亞洲外儲4月點解升？美元估值效應先係主角

主線：美元轉弱，推高非美元資產嘅美元估值

國際貨幣基金組織（IMF）COFER數據追蹤全球官方外匯儲備嘅貨幣構成，包括美元、歐元、人民幣、日圓、英鎊、澳元、加元、瑞郎同其他貨幣 。換言之，外儲唔係一疊美元現金，而係一個多幣種資產池；但市場同新聞通常用美元作單位報數。

2026年4月下旬，市場評論指美元轉弱，原因包括投資者對美國聯儲局減息嘅預期升溫，以及全球風險胃納改善 。當美元回落，非美元儲備資產折算成美元時，帳面總額自然會上升。韓國央行相關報道就講得相當直接：美元兌主要貨幣下跌，令非美元資產嘅美元計價估值增加 。

韓國係最清楚嘅4月例子

韓國央行數據顯示，韓國2026年4月底外匯儲備為4,278.8億美元，較3月底增加42.2億美元 。報道引述嘅原因包括匯率變動，以及外幣資產投資回報或營運收益增加 。

數字拆開睇，就更加清楚外儲唔係單純「現金倉」。截至4月底，韓國外儲中有3,840.7億美元是有價證券，佔89.8%；存款187.6億美元；特別提款權（SDR）158.1億美元；黃金47.9億美元；IMF儲備頭寸44.5億美元 。呢個結構說明，外儲本質上係一個有投資收益同市場估值波動嘅組合。

順差同入市干預可能有份，但唔係唯一答案

除咗估值，部分亞洲經濟體嘅貿易同經常帳順差亦可能提供支持。Commerzbank 4月指出，中國、台灣同韓國貿易及經常帳順差急升，但其貨幣相對歐元仍偏弱；韓圜甚至對美元亦偏弱。該行把呢種組合同系統性外匯干預聯繫起來，認為有助維持較低實質匯率 。

干預機制唔複雜：央行可以買入或賣出外幣，直接影響匯率 。如果出口或經常帳順差帶來外幣收入，而當局買入外幣以減慢本幣升值，外儲就可能增加。不過，干預亦可以反方向發生：當本幣受壓時，央行可能賣出外幣儲備去支持本幣，令外儲下降。2026年3月區內報道提到，印尼、印度同台灣已入市支持本幣，中國則透過每日人民幣中間價釋出支持訊號 。

呢個升幅唔可以解讀成「央行狂買美元」

外儲總額上升，唔係一條乾淨嘅「新買美元」數。它可以同時反映匯率估值、投資收益、央行交易，以及儲備資產組合變化。韓國4月數據已顯示，外儲入面包含有價證券、存款、SDR、黃金同IMF儲備頭寸 。

資料上亦有限制。中國國家外匯管理局會公布官方外匯儲備數據，而IMF COFER只提供全球層面嘅官方外儲貨幣構成 。現有來源未提供一份完整嘅逐國拆解，去精準量化2026年4月亞洲各主要經濟體嘅外儲升幅有幾多來自估值、幾多來自投資收益、幾多來自干預。

一句講晒

最穩陣嘅解釋係：2026年4月美元轉弱，推高咗既有非美元外儲資產嘅美元估值。韓國外儲增加42.2億美元至4,278.8億美元，是最清楚案例；報道指主要受匯率變動及投資收益帶動 。貿易順差同外匯干預可能在部分經濟體有份，但現有證據未足以為全亞洲升幅逐項分配比例 。