銅價企穩14,000美元樓上：供應緊張、關稅憂慮同聯儲局轉鴿嘅完美風暴

呢種實物短缺令LME現貨對三個月合約出現「backwardation」（現貨溢價），即係買家要俾溢價先買到即時交付嘅貨——呢個係市場供應緊張嘅經典信號。

美國進口破紀錄同關稅前囤貨

庫存流失嘅另一個重要原因係大量銅被運去美國。根據IHS Markit嘅航運數據，2026年7月美國銅入口超過20萬公噸，係逾十年嚟最高嘅單月數字。貿易商同工業買家將銅由全球各地嘅LME倉庫抽走，運去美國，為特朗普政府可能徵收嘅進口關稅做好準備。

COMEX庫存年內飆升超過300%至逾40萬噸嘅歷史新高，銅不斷囤積喺美國倉庫。結果形成一個分裂嘅市場：銅喺美國堆積如山，但喺全球其他地方就消失得無影無蹤，令LME系統入面可供交付嘅供應進一步收緊。

美國利率前景轉弱

8月7日，一個關鍵嘅宏觀逆風突然逆轉。美國勞工統計局公布，7月非農就業職位出乎意料減少23,000份，市場原本預期增加80,000份。5月同6月嘅就業數據亦合共下調103,000份。

呢個消息震動市場。市場對聯儲局9月加息嘅預期瞬間消失，交易員反而開始預計唔會加息，甚至可能減息。美元轉弱，令以美元計價嘅商品（包括銅）對非美國買家嚟講變得更平，為金屬價格提供廣泛支持。

剛果銅精礦出口禁令

8月6日，有報道指剛果民主共和國根據6月29日簽署嘅聯合部長級命令，禁止出口銅同鈷精礦。呢項禁令由礦業部長、外貿部長同經濟部長簽署，禁止出口中間產品嘅精礦，目的係迫令企業喺國內加工，從國家礦產資源中獲取更大價值。符合條件嘅戰略性項目可以申請一年豁免。

呢項禁令對精煉銅供應嘅即時影響有限：剛果本身就已經主要出口精煉銅陰極——2026年第一季出口696,725噸，而精礦只有53,926噸。但禁令收緊咗全球獨立冶煉廠嘅原料供應，而好多冶煉廠本身已經喺利潤微薄嘅邊緣掙扎，呢個消息進一步強化咗供應短缺嘅市場論述。消息公布後，LME銅價升至六個月高位每噸14,369.50美元。

需求面嘅好壞信號

**中國——積極補貨，唔係強勁終端需求。**中國7月銅入口創九個月新高，上期所銅庫存自3月中以來暴跌超過80%，跌至僅79,909噸。但呢啲買盤似乎主要係關稅前嘅搶先補貨同庫存重建，而唔係實質工業需求嘅爆發。中國房地產市場仍然疲弱，而庫存消耗嘅速度之快，反映嘅係市場擔心未來供應短缺，而唔係消費熱潮。

**歐元區——溫和利好。**同期歐元區製造業PMI重返擴張區間，為銅等工業金屬提供正面嘅需求信號。

最大風險：關稅政策逆轉

近期銅價強勢主要係由囤貨潮帶動——買家趕喺關稅實施前將銅運去美國同中國。如果關稅決定被推遲、放寬或者取消，一波去庫存潮好快就會令價格回吐升幅。呢輪升勢有LME系統實物短缺嘅支持，但現價入面已經包含咗關稅溢價，呢個因素令價格存在下行風險。

對其他金屬嘅影響

• 黃金同白銀同樣受惠於聯儲局加息預期降溫同美元轉弱。7月就業報告推高銅價嘅同時，亦因為加息概率下降而推升貴金屬價格。
• 鋁同鋅受到LME整體庫存減少同歐元區製造業好轉嘅支持。單係8月5日，鋁庫存就減少咗1,500噸。但兩者都冇銅咁強嘅供應中斷催化劑——鋁嘅全球產能仍然充裕，而鋅嘅礦山供應問題相對冇咁嚴重。
• 鉑金同汽車行業需求關係更密切。佢可能會得到整體金屬升勢同美元轉弱嘅間接支持，但冇銅嗰種獨特嘅供應收緊因素。

ING分析師指出，銅價喺LME飆升穿14,000美元/噸，係「因為現貨市場持續收緊支持價格」。高盛將2026年底嘅銅價目標上調逾10%至每噸13,735美元，花旗更預測銅價一年內會升至15,000美元。

**總結：**銅價企穩14,000美元以上，本質上係一個實物供應嘅故事——LME庫存急跌、美國創紀錄嘅入口需求、剛果嘅出口禁令——再加上聯儲局轉鴿嘅重新定價。中國入口急增支持升勢，但同時帶嚟關稅前搶貨嘅風險。整體金屬板塊受惠於美元轉弱，但銅因為其獨特嘅供應緊張狀況而表現最突出。