Bitcoin現貨成交暴跌81%返2023熊市水平 拆解1620億美元資金大逃亡

3. 伊朗震盪同全面避險模式
觸發呢場大逃亡嘅，仲有一個外來嘅地緣政治炸彈。唔同報導都明確指出，成交量崩盤同美國-伊朗緊張局勢升溫有直接關連，觸發全球市場大規模嘅「風險規避」（Risk-Off）浪潮 。機構資金由加密貨幣極速換馬去黃金等傳統避險資產，全年計黃金相對Bitcoin出現咗高達69億美元嘅「購買力鴻溝」 。對沖基金有系統地全面去風險，直言宏觀經濟唔明朗同地緣政治風險係背後嘅主要推手 。

大分歧：拆解極度矛盾嘅鏈上訊號

而家想估個市下一步行邊嘅投資者，面對嘅係極之對立、充滿矛盾嘅鏈上數據，令到呢個關口變得特別凶險。所有訊號可以分為兩個完全相反嘅陣營：基本面弱勢，對抗緊逆向嘅投機力量。

睇淡理據：結構性用戶大流失

最令人不安嘅訊號，係網絡參與度嘅崩塌。Bitcoin網絡嘅活躍地址數量，由2025年8月嘅高峰938,609個，到2026年3月急跌至約655,908個，大幅縮水咗近三成，創下五年新低 。呢個唔係一時三刻嘅衝擊，而係持續咗足足六個月嘅趨勢 。有分析師直情用「表面繁榮，內部空虛」嚟形容呢個情況——對市場嘅結構健康嚟講，呢個係極之負面嘅訊號 。用戶基礎確確實實喺到收縮緊，加上現貨市場流動性乾塘，令到Bitcoin變成只要少量資金進出，就足以觸發極之劇烈嘅價格波動。

進一步證明市場信心脆弱嘅證據，嚟自ETF市場——即使Bitcoin喺4月已經爬返上80,000美元樓上，ETF走資潮依然未停，連續八個禮拜再流走咗37億美元 。

睇好理據：一個就嚟引爆嘅挾淡倉火藥桶

同現貨市場弱勢形成強烈對比嘅係，衍生品市場正閃爍住一個極之經典嘅逆向操作訊號。去到2026年5月初，Bitcoin永續合約嘅資金費率（Funding Rate）喺大部分主要交易所都維持負數，大約係年化負2%水平 。意思即係，做淡嘅交易員要嘔錢出嚟畀做好嘅對手，先可以維持自己嘅淡倉，完全反映市場共識係睇淡到一面倒。根據往積，長時間維持負資金費率，往往係之後出現暴力挾淡倉反彈嘅先兆。2026年3月，Bitcoin就係經歷咗連續14日負資金費率之後，突然急抽上73,800美元，將成批淡友夾到血流成河 。

更火上加油嘅係，Bitcoin嘅未平倉合約（Open Interest）喺5月初錄得2026年以嚟最大嘅單日增幅 。一方面淡倉數目持續增加，另一方面未平倉合約又創新高，再配埋個長期負資金費率嘅背景，呢個組合根本係度身訂造緊一個教科書式嘅挾淡倉（Short Squeeze）環境——即係一旦價格因為某啲原因突然急升，就會觸發過度槓桿嘅淡倉連環打靶，造成價格極速螺旋式向上嘅爆炸性走勢。個市面嗰種格局，似足一個等緊撻藥引嘅巨大火藥桶。

究竟係築底定係仲有排跌？

綜合證供，好大機會個市係處於一個漫長嘅築底過程，而唔係準備開始新一輪大跌，雖則進一步下跌嘅風險仍然偏高。

支持築底嘅理據：

• 由126,000美元插到60,000美元，呢個52%嘅跌幅，用歷史標準嚟睇已經好深，同之前嘅周期回調幅度相約 。
• 早喺2月市場最恐慌嗰陣，已經有機構買家靜靜雞喺60,000美元附近出手撈貨 。
• 負資金費率再加未平倉合約激增，呢個係教科書級數嘅挾淡倉格局，意味短期內價格上行壓力迫在眉睫。

支持仲有排跌嘅理據：

• 現貨成交量已經打返去2023年熊市水平，顯示市場上根本冇乜真實嘅購買需求 。
• 活躍地址創五年新低，呢個係結構性用戶流失嘅訊號，唔單止係周期疲勞咁簡單 。
• 機構信心依然好脆弱，ETF經過短暫停一停之後，去到4月又再度恢復走資 。
• 美國-伊朗嘅地緣政治風險係一個隨時爆鑊嘅外來變數，一旦局勢再升溫，隨時觸發另一波逃離風險資產嘅大浪 。

最有可能嘅劇本係： 市場正處於一個「投降式整固」階段——即係一個磨死人嘅重新吸納區間，而唔係終極一跌。極端嘅單邊做淡擁擠度，造就咗短期內出現一次暴力挾淡倉反彈嘅高機率。不過，用戶基礎嘅根本性侵蝕，同埋機構嗰邊嘅脆弱情緒，意味住就算有反彈，都可能係冇乜持久力。個市要出現可持續嘅趨勢逆轉，好可能需要一個決定性嘅宏觀催化劑，例如地緣政治局勢明顯降溫，又或者聯儲局發出明確嘅「放鴿」訊號。喺呢啲催化劑出現之前，Bitcoin喺76,000至81,000美元之間嘅價格波動，正好反映咗市場正處於挾淡倉潛力，同埋深層次需求毀滅之間嘅激烈拉鋸。