比特幣史上最極端淡倉比率 7比1 遇上和平協議夾淡倉

踏入2026年6月中，比特幣嘅衍生市場出現咗有史以嚟最極端嘅看淡訊號之一：淡倉數目竟然拋離好倉超過7倍。呢個唔係普通嘅傾斜，而係一個深刻嘅市場情緒分歧，反映比特幣由2025年10月嘅歷史高位126,198美元暴跌超過47%之後，市場出現大規模投降式拋售 。

交易員唔單止係審慎，直頭係壓倒性咁認為價格會繼續跌。有一刻佢哋係啱嘅——直到一個地綠政治炸彈徹底扭轉咗呢個共識。

7比1嘅極端淡倉比率係點樣形成嘅？

呢個極端嘅淡倉比率，係一場慘烈拋售嘅終極結果。喺6月頭5日，一份遠超預期嘅美國就業報告摧毀咗市場預期，比特幣嘅好倉被強制平倉嘅金額超過12.8億美元 。美國經濟新增咗17.2萬個就業崗位，遠超8.8萬個嘅預測，聯儲局加息嘅機率即刻由40%飆升到57%。呢波避險情緒令主要資產類別蒸發咗大約2.5萬億美元，淨係比特幣已經唔見咗約800億美元 。

大跌市背後嘅數字好嚇人：比特幣喺6月初一個禮拜跌咗13%，最終跌到60,500美元嘅低位先至開始痛苦咁復甦 。之前幾個月嘅正資金費率同高企嘅未平倉合約，令到跌勢俾連鎖斬倉放大咗，過度槓桿嘅好友俾系統性咁掃出市場 。

去到6月15日，數據顯示喺某啲交易所嘅指標上，淡倉數量拋離好倉7倍，呢個讀數反映看好嘅持倉者已經筋疲力盡，而淡友就信心十足 。

5月4日 vs 6月中：兩種好唔同嘅淡倉失衡

呢次並唔係2026年第一次有淡倉部署引起關注。5月4日，比特幣升穿80,000美元，一個鐘之內就令超過1.5億美元嘅淡倉被平倉，嗰陣時幣安期貨有62.8%嘅未平倉頭寸都係淡倉 。嗰次事件係一次典型嘅上升趨勢中嘅夾淡倉：價格攀升，淡友被困，焗住要平倉嘅買盤進一步加速咗升勢 。

但係6月中嘅情況，結構上完全唔同。

62.8%嘅淡倉比率，大約係每1.7張淡倉對1張好倉。而6月中嘅7比1比率，就相當於大約87.5%淡倉對12.5%好倉——失衡程度勁好多。關鍵係，5月4日嗰次發生嗰陣，比特幣喺80,000美元左右，處於相對強勢嘅時期；而6月嘅極端情況係經過幾個禮拜嘅投降式拋售之後先出現，反映緊真實嘅需求面疲弱同看漲情緒耗盡 。

呢個區別好重要，因為喺嚴重下跌趨勢之後出現嘅極端單邊部署，可以製造強大嘅夾倉動力——即係急升嘅燃料——但亦都可以係一個信號，話真正嘅買盤已經乾塘。

和平協議觸發器：1.5億美元喺幾個鐘內蒸發

6月14日，美國總統特朗普宣布同伊朗達成和平協議，宣佈油輪再次通過霍爾木茲海峽 。對風險資產嚟講，呢個訊號即時而且戲劇性十足：積累咗幾個月嘅地綠政治風險定價，喺幾分鐘之內開始瓦解。

大約1.5億美元嘅加密貨幣淡倉被強制平倉，比特幣由65,000美元樓下挾上，即日高位去到66,829美元——單日升幅接近5% 。有消息來源話，隨著夾倉潮波及過度槓桿嘅頭寸，整個加密貨幣生態系統嘅淡倉平倉總額達到1.98億至2.5億美元 。

比特幣係自6月3日以嚟首次收復65,000美元水平，並創下12日以嚟最強嘅走勢 。箇中機制好簡單：和平協議逆轉咗主導市場嘅避險情緒，焗住淡友要以更高價格買返啲倉位，同時點燃咗股市同加密貨幣市場嘅風險偏好情緒 。

同一時間，布蘭特原油期貨價格跌咗大約4.30%，落到83.31美元，反映市場突然之間撇除咗供應中斷嘅風險 。呢個跨資產漣漪效應係毫無疑問嘅：一個地綠政治嘅標題，就重新定價晒所有嘢。

Axel Adler Jr.診斷：現貨買家，唔係挾淡倉

雖然和平協議引發嘅夾淡倉好戲劇性，但佢只係解釋咗復甦故事嘅一部分。更深層次嘅問題係：比特幣由60,500美元低位反彈，到底係死貓彈，由焗倉盤挾上嚟，定係一啲更具結構性意義嘅嘢？

鏈上分析師 Axel Adler Jr. 發表咗一份詳細評估，好清晰咁回答咗呢個問題：呢次反彈係由真正嘅購買壓力驅動，而唔係夾淡倉 。

佢嘅證據建基於三個關鍵指標：

主動買賣比率喺截至6月15日嘅10日內，有8日都收高於1.0。 呢個指標係比較激進嘅市場買盤同激進嘅沽盤量，讀數高過1.0意味住交易員持續咁以市價買入，而唔係掛限價單等成交。對Adler嚟講，呢個係真正需求回歸嘅最強訊號 。

資金費率連續10日保持正數，由6月6日到6月15日，喺+0.001%至+0.020%之間波動。 呢個細節好關鍵，因為佢將呢次走勢同夾淡倉嘅情境區分開區分開嚟。喺典型嘅夾淡倉入面，資金費率通常會轉為負數，因為淡友要支付費用俾好友去維持倉位。正數嘅資金費率意味住係好友向淡友支付費用，暗示個市並唔係主要由恐慌性嘅淡倉平倉盤驅動 。

比特幣期貨嘅未平倉合約由16.5億美元跌到15.5億美元，同期價格喺度上升。 Adler 將呢個現象稱為「去槓桿化反彈」，而唔係新趨勢嘅開始。當價格上升但未平倉合約下跌，暗示現有嘅槓桿頭寸正在平倉——包括好友食糊同淡友被斬倉——而唔係有新資本帶住進取嘅槓桿賭注入場。呢次反彈係喺度清洗大跌市期間積累落嚟、過度槓桿化嘅市場結構，而唔係吹脹一個新嘅泡沫 。

淨訂單流數據都加強咗呢個畫面。6月5日，當價格插到60,500美元時，市場錄得 -2.36億美元嘅淨賣出量。到咗6月7日，主動買盤回歸，8個鐘之內就有 +6.2億美元嘅淨訂單量，6月8日再增加多3.2億美元 。呢個逆轉快而且持續，但佢係由現貨需求同邊際頭寸被清算所推動，而唔係由投機性嘅重新加槓桿推動。

Adler 一直將呢次走勢定位為一個更廣泛下跌趨勢中嘅必要去槓桿過程，而唔係趨勢逆轉。由60,500美元開始嘅復甦，清洗咗系統入面過多嘅槓桿，但真正嘅牛市逆轉，需要價格同未平倉合約一齊同步上升先得 。

更廣闊嘅市場背景

要明白點解會形成7比1嘅淡倉比率，你需要了解之前嗰波熊市嘅規模有幾大。

比特幣喺2025年10月達到咗126,198美元嘅歷史高位。由嗰個頂峰，價格暴跌超過47%去到2026年6月初嘅60,500美元低位——呢次調整抹走咗2025年減半週期後超過一半嘅升幅 。呢次拋售唔單止深，仲好猛烈，連鎖式嘅平倉盤自我強化，個市一路搵緊底部。

最後一跌嘅催化劑就係6月初嗰份就業報告，佢重新定價咗市場對聯儲局嘅預期，觸發咗一次跨資產嘅避險事件，加密貨幣市場尤其傷。一個禮拜之內，比特幣冇咗13%嘅價值，衍生市場眼白白睇住好倉被大規模消滅 。

嚟自美國商品期貨交易委員會（CFTC）嘅《交易員持倉報告》（COT）嘅機構持倉數據，都補充咗背景資料。截至5月27日，非商業參與者——即係對沖基金同投機者——持有嘅淨好倉只係得 +2,458張合約，喺大約66,700美元嘅價格水平，好淡倉比率只係1.17比1，算係溫和 。就算喺6月大跌市之前，機構嘅信念已經明顯好審慎，持倉遠遠未達到通常會出現強勁方向性走勢嗰種一面倒看好嘅情況。

去到6月中，比特幣喺大約65,600至66,300美元之間交易——差唔多係5月底就業數據引發大跌市之前嘅水平 。呢次復甦抹走咗恐慌性拋售，但比特幣仍然喺佢更廣泛嘅下跌趨勢之內，68,000美元附近嘅阻力位，就係需要衝破嘅技術關口，任何真正趨勢逆轉嘅論述都要過到呢關先講 。

現貨比特幣ETF連續第五個禮拜錄得資金流出，單單係截至6月15日嗰個禮拜，就已經流出咗3.16億美元，為機構審慎嘅畫面增添咗一筆，即使和平協議觸發咗風險偏好嘅亢奮 。

因此，6月中嘅市場處於一個好有趣嘅轉折點：近年記憶中最極端嘅淡倉部署，迎來咗一個地綠政治催化劑，引發咗一次暴力嘅拆倉，但底層嘅結構性復甦係由保守嘅買家喺低位入貨所建立，而唔係由槓桿投機者追逐升勢所推動。Axel Adler Jr. 嘅鏈上指標確認咗，個市係透過去槓桿化嚟療傷，而唔係吹脹新一輪投機狂熱。