點解 94 億港元突然撤出幣安？加密市場流動性枯竭嘅背後訊號

拆解資金流向急轉彎

5 月呢 12 億美元嘅淨流出，徹底逆轉咗之前兩個月嘅正面流入趨勢。幣安喺 3 月先至吸納咗 25 億美元，4 月又有 8.7 億美元流入，一個月就風雲變色 。呢個急轉彎反映出現時市場心理極度脆弱，任何看似有資金部署嘅苗頭，好快就會畀新一輪嘅避險浪潮蓋過。

再睇深入啲，5 月份嘅資金流數據顯示咗極端嘅「過山車」式波動。好似 5 月 12 號單日錄得 13 億美元流出，但隔兩日，5 月 14 號又即刻有 15 億美元流入。分析師將呢種現象形容為神經質嘅「行下停下」式活動，完全唔似係有計劃嘅儲貨或派貨部署 。主導呢啲資金流嘅係基於以太坊網絡（ERC-20）嘅 USDT，反映就算有資金短暫回流，都唔代表係對市場有長遠信心嘅表現 。

令件事更複雜嘅係，喺呢段期間，比特幣（Bitcoin）價格一直喺 77,600 美元附近半生不死咁徘徊，現貨市場嘅購買力相當疲弱。同一時間，機構性嘅比特幣現貨 ETF 更加錄得持續性嘅資金流出。呢種「需求弱、ETF又被贖回」嘅組合拳，令大戶更加冇誘因將穩定幣儲備放喺交易所等落盤 。

更大範圍嘅流動性擠壓同令人不安嘅背馳

幣安穩定幣結餘縮水，只係一個最顯眼嘅病徵。事實上，一場流動性緊縮自 2025 年底已經開始慢慢醞釀。CryptoQuant 嘅分析師 Darkfost 指出，市場流動性早就進入咗一段持續旱災，因為儲備一路縮，直接削弱咗交易所承受市場波動，或者支持持久升浪嘅能力 。由舊年 11 月高峰期到依家，足足唔見咗 70 億美元，呢個唔係一次性事件，而係一個醞釀咗幾個月嘅趨勢正在加速。

最關鍵嘅一點係，加密貨幣市場呢邊廂狂沽貨同減風險，但另邊廂嘅傳統股票市場竟然仲係相對硬淨。呢種嚴重背馳現象，暗示緊一場針對「數碼資產」嘅「去風險化」（Risk-Off）資金輪動正在發生。交易員唔係喺所有高風險賭注中抽走資金——佢哋係針對性咁撤出加密貨幣市場。結果，加密市場嘅表現被形容為「跑輸股市」，標準普爾 500 指數頂得住嘅宏觀逆風，加密市場就硬食晒，傷得好重 。

宏觀重鎚：聯儲局嘅「更高更耐」困局

觸發呢場流動性大逃亡嘅主要宏觀力量，正正係美國聯邦儲備局（聯儲局）嘅貨幣政策。聯儲局喺 4 月底 5 月初嘅議息會議之後，決定維持聯邦基金利率喺 3.5% 到 3.75% 不變。喺 5 月 20 號公布嘅會議紀錄，更加曝露咗決策官員嘅「鷹派」底蘊，紀錄顯示「絕大多數」委員都放風，話如果通脹持續高過 2% 呢個目標，佢哋隨時準備好進一步加息 。

呢種強硬態度，係直接回應緊居高不下嘅生活成本。美國年度通脹率喺 2026 年 3 月跳升到 3.3%，係自 2024 年以嚟最高嘅水平，揸緊呢條數嘅係不斷颷升嘅能源價格同埋無日無之嘅地緣政治局勢 。高通脹數據徹底粉碎咗市場對短期減息嘅幻想，仲令到「更高更耐」（Higher-for-Longer）呢個講法變成鐵一般嘅事實，而呢種環境對高風險投機資產嚟講，係好難生存嘅 。

息口一高，持有比特幣呢類「零息」資產嘅機會成本就會急升。試諗下，當投資者可以喺類似現金咁穩陣嘅傳統金融工具上面，輕易賺到 3.5% 甚至更高嘅無風險回報嘅時候，佢哋仲將資金泊喺價格大起大落嘅穩定幣裡面嘅誘因，就即刻蒸發晒。呢種動態喺今年已經觸發過好多次急促嘅拋售潮；例如單單係 3 月聯儲局議息會議之後，比特幣就一日之內跌咗大約 5% 。每一次聯儲局開會確認唔減息，其實都係再次催化加密貨幣資金外流嘅觸發點。

巨人嘅兩難：衰落中嘅壟斷地位

就算喺衰落緊，幣安對成個加密貨幣經濟嘅結構性重要性，仍然係超然嘅。截至 2026 年 2 月，CryptoQuant 嘅數據顯示呢間交易所控制住所有中心化交易所大約 65% 嘅穩定幣儲備，夾埋成 475 億美元嘅 USDT 同 USDC，比起佢最接近嘅競爭對手 OKX，足足多出超過三倍 。呢種巨大嘅集中度，意味住成個加密市場嘅流動性健康，喺好大程度上係同單一交易所嘅資產負債表畫上等號。

雖然 65% 嘅市場佔有率，突顯咗幣安作為全球加密貨幣流動性中樞嘅角色，但係由最高峰位唔見咗 70 億美元，咁樣反而突顯咗一種系統性嘅脆弱。當主導平台上面嘅流動性開始乾塘，骨牌效應就會向外擴散：落盤紀錄（Order Book）會變薄，價格波動會更大，市場消化大額賣盤嘅能力亦會因而減弱，唔理係邊種數碼資產都冇情講 。個市場唔係只係見到資金搬咗去第二個竇，而係親眼睇住嗰池「可以用嚟落場」嘅資金總量，真係實體咁縮咗水。