亞洲晶片股今次走勢，可以用一句話概括：先沽貨，後重新評估。

開市時，投資者主要受到隔夜華爾街科技股跌勢、英偉達股價連跌，以及三星電子股東回報方案未達預期等因素影響。到交易中段，隨着美國國債孳息率壓力有所緩和，加上市場未認為人工智能（AI）需求已經崩潰，投資者開始趁低吸納三星、SK 海力士及日本多隻晶片相關股份。

跌市首先是全球科技股避險潮

美國科技股早已轉弱，納斯達克 100 指數受壓，半導體股亦普遍下跌。亞洲投資者跟隨美股走勢，在英偉達業績及聯儲局年度聚會前減低科技股持倉。MSCI 亞洲區股票指標一度下跌 0.5%，三星電子及阿里巴巴是拖低指數的主要股份。26

英偉達股價連跌七個交易日，令市場對 AI 投資熱潮格外敏感。投資者擔心，企業在 AI 基礎設施上的龐大開支，未必足以支持目前偏高的半導體估值。日本晶片相關股份亦跟隨美國同業下跌，市場正等待英偉達五月至七月季度業績，視之為檢驗全球 AI 需求的重要一關。2628

不過，這輪早段跌市不一定代表市場認定 AI 需求已經消失。更直接的解讀是，英偉達業績公布前，市場持倉偏高、預期太進取，投資者不願意在重大消息前承受落空風險。

三星的派息方案再添南韓市場壓力

三星電子公布股東回報計劃後，南韓股市壓力進一步加劇。公司預計今年向股東回饋 90 萬億至 110 萬億韓圜，其中包括第三季 30 萬億韓圜現金股息。1821

單看金額，這是創紀錄的大型回報方案；但市場反應仍然偏負面，原因是投資者原本期待三星將更多 AI 帶動的現金流回饋股東，亦希望看到更清楚的股份回購或註銷安排。三星股價早段一度下跌超過 8%，對由科技及記憶體晶片股主導的南韓 KOSPI 指數造成明顯拖累。1819

所以，市場失望的並非單純是「派得夠不夠多」。投資者同時關注三星會如何分配現金，以及日後股東回報政策是否有足夠透明度。這亦解釋了為何一個金額龐大的方案，仍然可以引發沽售。

英偉達業績為整個板塊定下高門檻

市場等待的，不只是英偉達今季實際收入，而是公司能否證明 AI 基礎設施需求仍然強勁，並繼續支持半導體公司的高估值及未來盈利指引。

分析師預期，英偉達季度收入可能接近 920 億美元，按年增長接近一倍。28 在這種高預期之下，即使業績只達到市場表面上的預測，若盈利率或前景指引欠佳，股價仍可能受壓；相反，如果公司給出強勁展望，便有機會提振整個亞洲 AI 供應鏈，包括三星、SK 海力士，以及日本的晶片設備和數據中心供應商。

因此，英偉達過去一段時間的跌勢，反映的不只是對需求的擔憂，也包括估值過高、投資者持倉擁擠，以及業績前的事件風險。只要業績未證實 AI 支出周期已經明顯轉壞，部分資金便可能重新買入被拋售的股份。

點解股價可以由跌轉升？

當市場消化最初的衝擊後，投資者開始區分兩件事：一是短期持倉調整，二是晶片行業基本面真正惡化。這種重新評估帶動三星及 SK 海力士出現趁低吸納，亦支持日本 AI 及半導體相關股份回升。

日本股份方面，Kioxia、Advantest、SoftBank Group、Furukawa Electric 等公司早段都受到科技股沽售潮打擊。其後反彈期間，Furukawa Electric 成為表現較強的股份之一，日經 225 指數亦由早段弱勢回穩。27

這反映區內指數很大程度上是以「AI 基礎設施籃子」形式交易。KOSPI 對三星及 SK 海力士特別敏感；日經 225 則受晶片股及其他科技相關公司影響。當投資者重新判斷 AI 投資周期未有即時失速，相關股份便容易同步反彈。

美債息及 Jackson Hole 言論令反彈仍然脆弱

債券市場是另一個關鍵變數。美國國債孳息率上升，會令科技股估值承受壓力，亦曾經拖累 KOSPI。投資者因而密切觀察利率是否有機會回落，從而減輕對長久期增長股的估值壓力。9

市場亦等待聯儲局主席 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 研討會的講話。如果訊號較不偏向強硬，可能推低孳息率，令科技股重新吸引；如果言論較為鷹派，估值壓力則可能再次出現。48

換句話說，今次反彈未必代表市場已經發出「一切無事」的訊號。它更像是市場圍繞兩個即將到來的催化劑重新定價：英偉達業績，以及聯儲局對利率政策的指引。

市場今次實際上在押注甚麼？

這輪先跌後回穩，主要由四股力量交織而成：

1. 隔夜美股蔓延： 華爾街科技股下跌，為亞洲市場開市定下偏弱基調。6
2. 英偉達業績風險： 股價連跌七個交易日，加上五月至七月業績在即，任何未達預期的收入或指引都可能放大跌勢。2628
3. 三星股東回報令人失望： 90 萬億至 110 萬億韓圜的方案金額很大，但未能完全滿足投資者對 AI 現金流分配及回購細節的期待。1819
4. 利率敏感型趁低吸納： 當市場對利率的憂慮稍為降溫，資金便較容易買入早段急跌的 AI 及半導體股份，但美債息及聯儲局政策風險仍未消失。49

整體而言，今次較似是一次「先沽後諗」的交易日。開市下跌由全球科技股弱勢及三星的公司層面失望觸發；其後回升，則反映投資者認為英偉達業績風險及晶片周期尚未受到決定性破壞。

但在英偉達面對約 920 億美元收入預期、而 Jackson Hole 講話仍未公布之際，這次反彈更像是根據最新消息作出的重新定價，而不是市場已經確認 AI 投資熱潮可以高枕無憂。

亞洲晶片股今次走勢，可以用一句話概括：先沽貨，後重新評估。

開市時，投資者主要受到隔夜華爾街科技股跌勢、英偉達股價連跌，以及三星電子股東回報方案未達預期等因素影響。到交易中段，隨着美國國債孳息率壓力有所緩和，加上市場未認為人工智能（AI）需求已經崩潰，投資者開始趁低吸納三星、SK 海力士及日本多隻晶片相關股份。

跌市首先是全球科技股避險潮

美國科技股早已轉弱，納斯達克 100 指數受壓，半導體股亦普遍下跌。亞洲投資者跟隨美股走勢，在英偉達業績及聯儲局年度聚會前減低科技股持倉。MSCI 亞洲區股票指標一度下跌 0.5%，三星電子及阿里巴巴是拖低指數的主要股份。26

英偉達股價連跌七個交易日，令市場對 AI 投資熱潮格外敏感。投資者擔心，企業在 AI 基礎設施上的龐大開支，未必足以支持目前偏高的半導體估值。日本晶片相關股份亦跟隨美國同業下跌，市場正等待英偉達五月至七月季度業績，視之為檢驗全球 AI 需求的重要一關。2628

不過，這輪早段跌市不一定代表市場認定 AI 需求已經消失。更直接的解讀是，英偉達業績公布前，市場持倉偏高、預期太進取，投資者不願意在重大消息前承受落空風險。

三星的派息方案再添南韓市場壓力

三星電子公布股東回報計劃後，南韓股市壓力進一步加劇。公司預計今年向股東回饋 90 萬億至 110 萬億韓圜，其中包括第三季 30 萬億韓圜現金股息。1821

單看金額，這是創紀錄的大型回報方案；但市場反應仍然偏負面，原因是投資者原本期待三星將更多 AI 帶動的現金流回饋股東，亦希望看到更清楚的股份回購或註銷安排。三星股價早段一度下跌超過 8%，對由科技及記憶體晶片股主導的南韓 KOSPI 指數造成明顯拖累。1819

所以，市場失望的並非單純是「派得夠不夠多」。投資者同時關注三星會如何分配現金，以及日後股東回報政策是否有足夠透明度。這亦解釋了為何一個金額龐大的方案，仍然可以引發沽售。

英偉達業績為整個板塊定下高門檻

市場等待的，不只是英偉達今季實際收入，而是公司能否證明 AI 基礎設施需求仍然強勁，並繼續支持半導體公司的高估值及未來盈利指引。

分析師預期，英偉達季度收入可能接近 920 億美元，按年增長接近一倍。28 在這種高預期之下，即使業績只達到市場表面上的預測，若盈利率或前景指引欠佳，股價仍可能受壓；相反，如果公司給出強勁展望，便有機會提振整個亞洲 AI 供應鏈，包括三星、SK 海力士，以及日本的晶片設備和數據中心供應商。

因此，英偉達過去一段時間的跌勢，反映的不只是對需求的擔憂，也包括估值過高、投資者持倉擁擠，以及業績前的事件風險。只要業績未證實 AI 支出周期已經明顯轉壞，部分資金便可能重新買入被拋售的股份。

點解股價可以由跌轉升？

當市場消化最初的衝擊後，投資者開始區分兩件事：一是短期持倉調整，二是晶片行業基本面真正惡化。這種重新評估帶動三星及 SK 海力士出現趁低吸納，亦支持日本 AI 及半導體相關股份回升。

日本股份方面，Kioxia、Advantest、SoftBank Group、Furukawa Electric 等公司早段都受到科技股沽售潮打擊。其後反彈期間，Furukawa Electric 成為表現較強的股份之一，日經 225 指數亦由早段弱勢回穩。27

這反映區內指數很大程度上是以「AI 基礎設施籃子」形式交易。KOSPI 對三星及 SK 海力士特別敏感；日經 225 則受晶片股及其他科技相關公司影響。當投資者重新判斷 AI 投資周期未有即時失速，相關股份便容易同步反彈。

美債息及 Jackson Hole 言論令反彈仍然脆弱

債券市場是另一個關鍵變數。美國國債孳息率上升，會令科技股估值承受壓力，亦曾經拖累 KOSPI。投資者因而密切觀察利率是否有機會回落，從而減輕對長久期增長股的估值壓力。9

市場亦等待聯儲局主席 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 研討會的講話。如果訊號較不偏向強硬，可能推低孳息率，令科技股重新吸引；如果言論較為鷹派，估值壓力則可能再次出現。48

換句話說，今次反彈未必代表市場已經發出「一切無事」的訊號。它更像是市場圍繞兩個即將到來的催化劑重新定價：英偉達業績，以及聯儲局對利率政策的指引。

市場今次實際上在押注甚麼？

這輪先跌後回穩，主要由四股力量交織而成：

1. 隔夜美股蔓延： 華爾街科技股下跌，為亞洲市場開市定下偏弱基調。6
2. 英偉達業績風險： 股價連跌七個交易日，加上五月至七月業績在即，任何未達預期的收入或指引都可能放大跌勢。2628
3. 三星股東回報令人失望： 90 萬億至 110 萬億韓圜的方案金額很大，但未能完全滿足投資者對 AI 現金流分配及回購細節的期待。1819
4. 利率敏感型趁低吸納： 當市場對利率的憂慮稍為降溫，資金便較容易買入早段急跌的 AI 及半導體股份，但美債息及聯儲局政策風險仍未消失。49

整體而言，今次較似是一次「先沽後諗」的交易日。開市下跌由全球科技股弱勢及三星的公司層面失望觸發；其後回升，則反映投資者認為英偉達業績風險及晶片周期尚未受到決定性破壞。

但在英偉達面對約 920 億美元收入預期、而 Jackson Hole 講話仍未公布之際，這次反彈更像是根據最新消息作出的重新定價，而不是市場已經確認 AI 投資熱潮可以高枕無憂。