宣偉及立邦棄購145億美元收購案，AkzoNobel股價單日暴跌近兩成

而家，市場冇咗呢個現金溢價嘅幻想，AkzoNobel同美國塗層公司Axalta Coating Systems嘅合併方案，成為咗唯一嘅劇本。

點解單刁會傾唔埋欄？

呢場收購戰可謂嚟得快、去得仲快，全程唔夠兩個禮拜就玩完。

AkzoNobel喺5月27號公開披露，話董事會已經拒絕咗宣偉同立邦嘅正式提案 。原來呢份方案喺4月29號已經送到董事會手上，但喺5月1號就被「彈鐘」 。董事會嘅理據好清晰：佢哋認為每股73歐元嘅出價低估咗公司嘅價值，而且單刁嘅確定性唔夠，特別係監管審批嗰關存在好大變數；況且，個方案仲要將AkzoNobel嘅業務拆骨，分畀兩個買家，呢點佢哋接受唔到 。

回想上個禮拜消息一傳出嗰陣，市場即刻「炒起」個價。事關73歐元嘅出價，比起消息公布前嗰日嘅收市價52.52歐元，足足有39%嘅溢價 。投資者嗰刻梗係憧憬緊：一係成功收購，一係會有其他「白武士」出嚟拗手瓜，引發一場收購戰 。

不過，現實冇跟住劇本走。董事會快刀斬亂麻咁拒絕，令到兩個買家根本冇位走盞。到咗6月3號，宣偉同立邦正式宣布「終止相關努力」，理由就係AkzoNobel「拒絕交涉」。呢個消息一出，AkzoNobel嘅股價即刻散晒，跌到大約53.74歐元，幾乎將成個投機性嘅溢價一鋪清袋，打回原形 。

同Axalta合併先係「真命天子」

喺成場收購大龍鳳入面，由管理層到監督委員會，態度從來冇搖擺過，立場企得好硬：佢哋始終認為，同Axalta嘅全換股合併先係真正嘅首選方案。呢單刁早喺2025年11月就宣布咗，係一單「對等合併」（Merger of Equals）。就算收過73歐元一股咁吸引嘅現金出價，董事會都係一致重申，推薦股東支持同Axalta嘅交易 。

呢單合併嘅條件冇變過，聽落仲幾吸引：

• 規模夠大：合併後嘅新公司，企業價值高達約250億美元，預計年度收入約170億美元，經調整自由現金流約15億美元 。
• 慳到成本：預計可產生約6億美元嘅年度稅前協同效應，當中九成會喺合併完成後三年內實現 。
• 換股比例：Axalta嘅股東，每持有1股Axalta股份，就會換到0.6539股嘅AkzoNobel股份 。
• 股息著數：AkzoNobel嘅股東，喺交易完成前，合資格收返一筆最多25億歐元嘅特別現金股息（會扣返合併完成前已派發嘅常規股息）。
• 股權分布：合併後，現有AkzoNobel股東會揸住新公司約55% 股權，Axalta股東就佔45% 。

時間表方面，仲有排搞。呢單刁要等兩間公司嘅股東大會投票批准，預計2026年下半年先會進行表決，同之前講嘅「七月初」時間表脗合 。如果一切順利，監管機構又開綠燈，預計2026年底到2027年初就會正式完成。到時，新公司嘅股票仲會喺**紐約證券交易所（NYSE）**掛牌上市 。

市場個訊號好清楚

股價呢次急插水，其實講咗個好清楚嘅故事：冇咗競爭對手嘅現金收購價「墊底」，AkzoNobel嘅短期價值自然就打回原形，重返到消息公布前嘅基本盤。市場曾經短暫咁price in咗嗰39%嘅現金溢價，而家呢個幻想正式幻滅。

對投資者嚟講，而家係時候要返去基本面，認真計吓數：到底管理層一直強調同Axalta合併嘅長線價值——嗰啲規模效益、成本慳咗嘅協同效應，同埋合併後喺裝飾漆、高性能塗層同汽車塗料呢啲領域嘅市場地位——係咪真係咁「和味」。

呢場戲做完，大家又要重新聚焦返去「世紀合併」呢個主軸上面喇。