Uber擬收購總部設於柏林嘅Delivery Hero，現時仍然係一宗建議中、未完成嘅自願公開收購，而唔係已經落實嘅併購。Uber嘅間接附屬公司，正向尚未持有嘅Delivery Hero股份提出現金要約；股東可於接納期內交出股份，而競爭法同金融監管批准亦仍未到手。兩家公司目標係喺2027年下半年完成交易。137

作價係幾多？每股41.50歐元現金

Uber出價係每股41.50歐元現金，對Delivery Hero嘅全面攤薄後股權估值約為130億歐元（148億美元）。計入Uber本身已持有嘅Delivery Hero股份後，Uber所指嘅調整後價值為137億美元。251

交易有兩大主要先決條件：

• 最少有相當於Delivery Hero股本50%加一股嘅股份接納要約，Uber既有持股亦計入門檻；
• 取得指定嘅合併控制及金融監管批准。37

點解會同時見到127%同108%溢價？

兩個數字用嘅比較基準唔同，並不矛盾：

• 約127%：較截至2026年5月8日、公司未受收購消息影響之前三個月嘅成交量加權平均股價（VWAP）高；
• 約108%：較2026年5月8日嘅不受影響收市價高。1819

所以睇交易條件時，要先問清楚溢價係相對邊個日期、邊一種價格計出嚟。

董事會支持有幫助，但未等於股份必定夠數

Delivery Hero管理董事會同監事會已發表聯合理由說明，建議股東接納Uber要約。4845

Uber宣布交易時已經係Delivery Hero最大股東，令「50%加一股」呢個門檻較容易達到，因為Uber自己持有嘅股份都計數。3237

另一個重要持有人係Prosus。不過，持有經濟權益唔等於可自由行使相同票數。根據歐盟委員會就Prosus收購Just Eat Takeaway相關交易嘅承諾，Prosus喺相關出售程序完成前，不可行使其Delivery Hero股份嘅投票權；有關權利會由獨立受託人按公司最佳利益行使。49

換句話講，董事會推薦加上大股東嘅經濟利益取向，的確可減少不明朗因素；但最終仍要有足夠股東真正交股，交易先能跨過接納門檻。

融資安排：管理層預期有增益，但唔係保證

Uber表示，會以現有現金加上已承諾債務融資，支付呢宗收購。公司預期交易完成後可即時提升非GAAP每股盈利，並喺完成後第三年帶來高單位數百分比嘅增益。2

呢啲屬於管理層預期，唔係保證回報。交易嘅財務成敗，取決於Delivery Hero能否保持營運表現，同時Uber可否喺冇出現過高融資或整合成本下，實現預期效益。

Uber會得到咩？99個市場嘅配送版圖

交易目標係將Uber嘅出行、外賣、會員同廣告生態，結合Delivery Hero嘅餐飲外送及即時零售平台。按公司預測，合併後業務將覆蓋99個市場，2025年備考總交易額（gross bookings）達2,360億美元。251

Delivery Hero旗下品牌包括foodpanda、HungerStation、talabat、Glovo、Baedal Minjok同PedidosYa，令Uber喺亞洲、中東、歐洲同拉丁美洲有更廣泛布局。2022

路透社報道，按合併後規模計，該集團將成為中國以外最大嘅外賣平台。32

不過，唔係所有資產都會原封不動併入Uber

部分業務已經計劃從最終交易範圍中分拆：

• Delivery Hero已同Grab協議，出售旗下foodpanda台灣業務，現金作價6億美元，仍須取得監管批准。4650
• 另外，Delivery Hero同意喺Uber交易完成前，向SSW Partners出售14個市場嘅業務。呢項安排旨在處理市場重疊問題，但監管機構仍會審視整宗交易及提出嘅補救方案。3839

時間表：而家行到邊一步？

德國聯邦金融監管局BaFin已批准發布要約文件；首輪接納期由2026年8月27日至11月5日。119

不過，合併控制同金融監管批准仍未完成，目標交割時間仍為2027年下半年。137

呢段較長時間表值得留意：監管機構可以要求補交資料、改變交易結構，甚至附加補救條件；而喺交易真正完成前，Uber同Delivery Hero都必須繼續獨立營運。

四大整合與執行風險

1. 反壟斷審批可改變交易原貌

外送市場非常本地化：競爭格局、餐廳關係同消費者習慣，各地都唔一樣。預先安排出售14個市場業務，已經反映市場重疊需要結構性處理。監管機構仍可能要求更多補救措施，或者拉長審批時間，令原本嘅交易價值同確定性下降。3839

2. 本地品牌與平台網絡唔係「買返嚟就得」

Delivery Hero嘅價值唔只在技術。各地品牌、餐廳供應、送遞員網絡同消費者習慣，先係每個平台維持運作嘅核心。如果過快或過度整合技術、會員計劃、商戶工具、廣告產品或定價方式，可能令客戶、送遞員或商戶感到不便甚至流失。

3. 協同效應要配得上現金加債務嘅承諾

Uber預期每股盈利有增益，前提係完成後嘅財務同營運表現達標。若增長、利潤率或整合節省未如預期，原先承諾嘅盈利增益就會更難實現。換言之，整合做得幾快、幾穩，重要性不下於148億美元呢個頭條作價。2

4. 交股機制同投票權安排，收購完成前都仲要睇實

董事會推薦固然重要，但要約仍受最低接納門檻約束。Prosus受投票權限制，亦提醒市場：評估交易完成機會時，要分清楚經濟持股同實際投票控制權，唔可以混為一談。3749

總結

Uber今次係押注全球配送市場整合：每股41.50歐元現金、148億美元隱含股權價值，以及預計覆蓋99個市場。251

戰略方向清晰——擴大地域覆蓋，建立更大嘅多服務平台；但交易並未塵埃落定。之後最關鍵嘅里程碑，係股東接納情況、各地監管放行、已規劃資產出售能否執行，以及Uber可否整合一批本土強勢品牌之餘，仍然保住令呢啲平台有價值嘅市場網絡同營運經濟。

Uber擬收購總部設於柏林嘅Delivery Hero，現時仍然係一宗建議中、未完成嘅自願公開收購，而唔係已經落實嘅併購。Uber嘅間接附屬公司，正向尚未持有嘅Delivery Hero股份提出現金要約；股東可於接納期內交出股份，而競爭法同金融監管批准亦仍未到手。兩家公司目標係喺2027年下半年完成交易。137

作價係幾多？每股41.50歐元現金

Uber出價係每股41.50歐元現金，對Delivery Hero嘅全面攤薄後股權估值約為130億歐元（148億美元）。計入Uber本身已持有嘅Delivery Hero股份後，Uber所指嘅調整後價值為137億美元。251

交易有兩大主要先決條件：

• 最少有相當於Delivery Hero股本50%加一股嘅股份接納要約，Uber既有持股亦計入門檻；
• 取得指定嘅合併控制及金融監管批准。37

點解會同時見到127%同108%溢價？

兩個數字用嘅比較基準唔同，並不矛盾：

• 約127%：較截至2026年5月8日、公司未受收購消息影響之前三個月嘅成交量加權平均股價（VWAP）高；
• 約108%：較2026年5月8日嘅不受影響收市價高。1819

所以睇交易條件時，要先問清楚溢價係相對邊個日期、邊一種價格計出嚟。

董事會支持有幫助，但未等於股份必定夠數

Delivery Hero管理董事會同監事會已發表聯合理由說明，建議股東接納Uber要約。4845

Uber宣布交易時已經係Delivery Hero最大股東，令「50%加一股」呢個門檻較容易達到，因為Uber自己持有嘅股份都計數。3237

另一個重要持有人係Prosus。不過，持有經濟權益唔等於可自由行使相同票數。根據歐盟委員會就Prosus收購Just Eat Takeaway相關交易嘅承諾，Prosus喺相關出售程序完成前，不可行使其Delivery Hero股份嘅投票權；有關權利會由獨立受託人按公司最佳利益行使。49

換句話講，董事會推薦加上大股東嘅經濟利益取向，的確可減少不明朗因素；但最終仍要有足夠股東真正交股，交易先能跨過接納門檻。

融資安排：管理層預期有增益，但唔係保證

Uber表示，會以現有現金加上已承諾債務融資，支付呢宗收購。公司預期交易完成後可即時提升非GAAP每股盈利，並喺完成後第三年帶來高單位數百分比嘅增益。2

呢啲屬於管理層預期，唔係保證回報。交易嘅財務成敗，取決於Delivery Hero能否保持營運表現，同時Uber可否喺冇出現過高融資或整合成本下，實現預期效益。

Uber會得到咩？99個市場嘅配送版圖

交易目標係將Uber嘅出行、外賣、會員同廣告生態，結合Delivery Hero嘅餐飲外送及即時零售平台。按公司預測，合併後業務將覆蓋99個市場，2025年備考總交易額（gross bookings）達2,360億美元。251

Delivery Hero旗下品牌包括foodpanda、HungerStation、talabat、Glovo、Baedal Minjok同PedidosYa，令Uber喺亞洲、中東、歐洲同拉丁美洲有更廣泛布局。2022

路透社報道，按合併後規模計，該集團將成為中國以外最大嘅外賣平台。32

不過，唔係所有資產都會原封不動併入Uber

部分業務已經計劃從最終交易範圍中分拆：

• Delivery Hero已同Grab協議，出售旗下foodpanda台灣業務，現金作價6億美元，仍須取得監管批准。4650
• 另外，Delivery Hero同意喺Uber交易完成前，向SSW Partners出售14個市場嘅業務。呢項安排旨在處理市場重疊問題，但監管機構仍會審視整宗交易及提出嘅補救方案。3839

時間表：而家行到邊一步？

德國聯邦金融監管局BaFin已批准發布要約文件；首輪接納期由2026年8月27日至11月5日。119

不過，合併控制同金融監管批准仍未完成，目標交割時間仍為2027年下半年。137

呢段較長時間表值得留意：監管機構可以要求補交資料、改變交易結構，甚至附加補救條件；而喺交易真正完成前，Uber同Delivery Hero都必須繼續獨立營運。

四大整合與執行風險

1. 反壟斷審批可改變交易原貌

外送市場非常本地化：競爭格局、餐廳關係同消費者習慣，各地都唔一樣。預先安排出售14個市場業務，已經反映市場重疊需要結構性處理。監管機構仍可能要求更多補救措施，或者拉長審批時間，令原本嘅交易價值同確定性下降。3839

2. 本地品牌與平台網絡唔係「買返嚟就得」

Delivery Hero嘅價值唔只在技術。各地品牌、餐廳供應、送遞員網絡同消費者習慣，先係每個平台維持運作嘅核心。如果過快或過度整合技術、會員計劃、商戶工具、廣告產品或定價方式，可能令客戶、送遞員或商戶感到不便甚至流失。

3. 協同效應要配得上現金加債務嘅承諾

Uber預期每股盈利有增益，前提係完成後嘅財務同營運表現達標。若增長、利潤率或整合節省未如預期，原先承諾嘅盈利增益就會更難實現。換言之，整合做得幾快、幾穩，重要性不下於148億美元呢個頭條作價。2

4. 交股機制同投票權安排，收購完成前都仲要睇實

董事會推薦固然重要，但要約仍受最低接納門檻約束。Prosus受投票權限制，亦提醒市場：評估交易完成機會時，要分清楚經濟持股同實際投票控制權，唔可以混為一談。3749

總結

Uber今次係押注全球配送市場整合：每股41.50歐元現金、148億美元隱含股權價值，以及預計覆蓋99個市場。251

戰略方向清晰——擴大地域覆蓋，建立更大嘅多服務平台；但交易並未塵埃落定。之後最關鍵嘅里程碑，係股東接納情況、各地監管放行、已規劃資產出售能否執行，以及Uber可否整合一批本土強勢品牌之餘，仍然保住令呢啲平台有價值嘅市場網絡同營運經濟。