米哈爾・斯特爾納德據報向Delfin提出約300億歐元（約335億美元）的收購要約。Delfin是Del Vecchio家族的投資控股公司，亦是眼鏡集團EssilorLuxottica的重要股東。根據彭博取得的一封10月20日信件，出價估值較Delfin資產淨值低三成；如果部分股東想保留股份，斯特爾納德據報亦願意只收購62.5%的控股權。125

表面看，焦點是這個價錢夠不夠吸引；實際上，交易能否成事，還要看家族成員是否願意出售，以及能否就公司控制權達成共識。

出價包括甚麼？

路透社引述知情人士報道，斯特爾納德提出以300億歐元收購Delfin，並指10月20日的信件列明了要約內容；彭博則表示曾看過該信，並報道出價為現金。12 彭博報道的轉載版本補充，若部分持有人不願出售全部股份，斯特爾納德願意接受62.5%的控股權。5

彭博報道指，這個估值較Delfin資產淨值低三成。2 這是出價的一大特點，但現有報道未能證明家族認為價格可以接受。至於要約有效期、融資保證，以及能否配合Delfin回購股份等更詳細條件，手頭資料未有足夠來源確認，不能當作已確定的條款。

買Delfin，等於買一籃子企業持股

Delfin並非單一營運公司，而是持有多項企業股權的控股公司。報道列出的投資包括EssilorLuxottica——Ray-Ban所屬的眼鏡集團——以及Generali、UniCredit和Banca Monte dei Paschi di Siena等金融企業。110 彭博報道的轉載版本稱，Delfin持有的上市投資市值超過400億歐元。5

斯特爾納德與捷克國防企業Czechoslovak Group（CSG）有關，亦透過投資工具持有Pirelli股份。《Il Sole 24 Ore》報道指，他在信中稱Delfin符合自己的投資取向，並將出價放在擴大投資組合多元化的脈絡下。19 換言之，收購Delfin會讓他接觸眼鏡及金融業等不同資產；這是根據投資組合所作的解讀，並不代表已有證據顯示他計劃把這些業務與CSG整合。

最大變數：家族是否肯賣

Delfin由已故企業家Leonardo Del Vecchio的繼承人持有。路透社報道指，控股公司內部緊張氣氛加劇。1 另有報道指，Leonardo Maria Del Vecchio曾表示，希望父親的商業利益留在意大利人手中。12

另一方面，Rocco Basilico據報拒絕了Leonardo Maria提出、價值35億歐元的收購其持股方案。3334 這反映家族內部有分歧，但分歧本身不等於股東就願意出售股份，無論買家是家人還是外部人士。

目前報道未能確認批准出售所需的確切投票門檻，也未交代每位持有人會如何回應斯特爾納德的出價。即使62.5%股份足以讓買家取得控制權，仍不代表相關股份一定有人願意出售，更不能單憑這個比例判斷Delfin的管治要求能否繞過。

對EssilorLuxottica投資者有甚麼意思？

今次要約的對象是Delfin，並非直接收購EssilorLuxottica。12 若交易成功，改變的是EssilorLuxottica一名重要股東的控制權，同時買家也會取得Delfin其他投資的相關權益。報道所指的三成估值折讓，加上家族似乎存在的反對聲音，都提醒市場：出價金額和交易成功機會是兩回事。

現有報道亦不足以證明，Delfin控制權易手就會自動觸發對EssilorLuxottica的全面收購要約。這種可能性仍須另行確認，不能視為斯特爾納德出價必然帶來的結果。

米哈爾・斯特爾納德據報向Delfin提出約300億歐元（約335億美元）的收購要約。Delfin是Del Vecchio家族的投資控股公司，亦是眼鏡集團EssilorLuxottica的重要股東。根據彭博取得的一封10月20日信件，出價估值較Delfin資產淨值低三成；如果部分股東想保留股份，斯特爾納德據報亦願意只收購62.5%的控股權。125

表面看，焦點是這個價錢夠不夠吸引；實際上，交易能否成事，還要看家族成員是否願意出售，以及能否就公司控制權達成共識。

出價包括甚麼？

路透社引述知情人士報道，斯特爾納德提出以300億歐元收購Delfin，並指10月20日的信件列明了要約內容；彭博則表示曾看過該信，並報道出價為現金。12 彭博報道的轉載版本補充，若部分持有人不願出售全部股份，斯特爾納德願意接受62.5%的控股權。5

彭博報道指，這個估值較Delfin資產淨值低三成。2 這是出價的一大特點，但現有報道未能證明家族認為價格可以接受。至於要約有效期、融資保證，以及能否配合Delfin回購股份等更詳細條件，手頭資料未有足夠來源確認，不能當作已確定的條款。

買Delfin，等於買一籃子企業持股

Delfin並非單一營運公司，而是持有多項企業股權的控股公司。報道列出的投資包括EssilorLuxottica——Ray-Ban所屬的眼鏡集團——以及Generali、UniCredit和Banca Monte dei Paschi di Siena等金融企業。110 彭博報道的轉載版本稱，Delfin持有的上市投資市值超過400億歐元。5

斯特爾納德與捷克國防企業Czechoslovak Group（CSG）有關，亦透過投資工具持有Pirelli股份。《Il Sole 24 Ore》報道指，他在信中稱Delfin符合自己的投資取向，並將出價放在擴大投資組合多元化的脈絡下。19 換言之，收購Delfin會讓他接觸眼鏡及金融業等不同資產；這是根據投資組合所作的解讀，並不代表已有證據顯示他計劃把這些業務與CSG整合。

最大變數：家族是否肯賣

Delfin由已故企業家Leonardo Del Vecchio的繼承人持有。路透社報道指，控股公司內部緊張氣氛加劇。1 另有報道指，Leonardo Maria Del Vecchio曾表示，希望父親的商業利益留在意大利人手中。12

另一方面，Rocco Basilico據報拒絕了Leonardo Maria提出、價值35億歐元的收購其持股方案。3334 這反映家族內部有分歧，但分歧本身不等於股東就願意出售股份，無論買家是家人還是外部人士。

目前報道未能確認批准出售所需的確切投票門檻，也未交代每位持有人會如何回應斯特爾納德的出價。即使62.5%股份足以讓買家取得控制權，仍不代表相關股份一定有人願意出售，更不能單憑這個比例判斷Delfin的管治要求能否繞過。

對EssilorLuxottica投資者有甚麼意思？

今次要約的對象是Delfin，並非直接收購EssilorLuxottica。12 若交易成功，改變的是EssilorLuxottica一名重要股東的控制權，同時買家也會取得Delfin其他投資的相關權益。報道所指的三成估值折讓，加上家族似乎存在的反對聲音，都提醒市場：出價金額和交易成功機會是兩回事。

現有報道亦不足以證明，Delfin控制權易手就會自動觸發對EssilorLuxottica的全面收購要約。這種可能性仍須另行確認，不能視為斯特爾納德出價必然帶來的結果。