房俊爀斥資3,740億韓圜增持網石：控制權加強，與騰訊合作暫未受影響

房俊爀這宗約3,740億韓圜（約2.7億美元）的增持交易，將大幅改變網石（Netmarble）的股權分布，但按公司目前說法，並不代表網石與騰訊的商業合作會告終。網石及Coway董事長兼創辦人房俊爀，將向騰訊關聯公司Han River Investment購入網石13.41%股份。 1116

交易條款及交割日期

房俊爀將以每股33,538韓圜購入11,153,420股普通股，交易採用收市後大手交易方式進行，預定於9月21日交割。報道指協議價格較當時市場價格有所折讓。 1148

交易總代價約為3,740億韓圜，折合約2.7億美元。由於股份是由一名股東轉讓予另一名股東，而不是由網石發行新股，因此款項會支付予賣方Han River Investment，網石不會取得這筆交易所得。 1116

股權結構會有甚麼變化？

交易如按計劃完成，房俊爀在網石的持股比例將由24.93%升至38.34%；Han River Investment的持股則會由約18.1%降至4.69%。 114

換言之，兩名主要股東之間的持股差距，會由6.82個百分點擴大至33.65個百分點。網石的股權結構將更集中於創辦人一方，而與騰訊相關的持股則大幅縮水。 11

這宗交易亦可避免大批股份一次過流入市場。網石表示，由房俊爀直接承接這批股份，是希望預先減低大額出售可能帶來的市場不確定性。 315

雙方提出的交易原因

網石將收購形容為鞏固房俊爀作為創辦人及最大股東的地位，並加強「責任經營」的基礎。公司亦表示，由最大股東直接承接這批股份，有助吸收原本可能在市場上出現的大額沽售盤，減少市場震盪。 515

Han River Investment的出售理由則不一樣：該公司計劃將部分網石持股變現，以收回投資資金。 11

不過，以上只反映交易的直接目的，並不足以證明騰訊會全面退出網石的商業活動。

房俊爀如何支付收購款？

報道指，房俊爀預計會透過股份抵押貸款為收購提供資金。不過，目前公開資料未有交代抵押安排的具體內容，包括抵押的是哪批股份、數量多少、貸款機構、利率、期限，以及其他條款。 11

這些資料相當重要。在相關融資文件或後續披露公布更多細節前，外界仍未能全面評估這宗交易涉及的槓桿水平及抵押品風險。

對網石與騰訊的關係有何影響？

交易會削弱騰訊在網石的股權比例，但網石表示，股權變動不會影響雙方的合作關係。 721

雙方的關係始於2014年。當時騰訊同意投資約5億美元、相當於5,300億韓圜，購入網石前身CJ Games的28%股權。這項投資當時被定位為策略合作，目標是提升CJ Games的遊戲開發能力及全球競爭力。 1718

需要分清楚的是：騰訊作為股東的角色會縮小，但網石目前的說法是，商業合作仍然維持。按現有披露，較準確的解讀是股權重新分配，而不是已宣布終止合作。 716

一句講晒

房俊爀計劃以3,740億韓圜購入網石13.41%股份，完成後持股將升至38.34%，Han River Investment的持股則降至4.69%。這會進一步鞏固創辦人主導的股權及管治結構，同時減低騰訊出售大額股份可能造成的市場壓力；但由於交易是股東對股東的轉讓，網石本身不會收到出售款項。 311

另一方面，現階段不應直接將交易解讀為網石與騰訊「拆夥」。網石已明確表示，股權變動不會改變雙方合作；目前可以確認的主要改變，是股權比例及管治影響力重新洗牌。 721