Deribit約180億美元BTC、ETH期權到期：關鍵行使價與周五波動風險

比特幣升近部分熱門認購期權行使價之際，Deribit將迎來一輪大型季度期權到期。市場焦點不只是「約180億美元」這個數字，而是交收前後，交易員及做市商會否調整相關對沖倉位。名義價值不等於交收時實際支付的金額，更不能單憑它推斷幣價會升還是跌。181622

約180億美元，主要來自比特幣

Deribit行政總裁Luuk Strijers估計，2026年9月25日（星期五）協調世界時（UTC）08:00，即香港時間下午4時，將有約159億美元比特幣（BTC）期權及21億美元以太幣（ETH）期權到期。BTC佔合計約180億美元的近九成；按報道當時的持倉快照計，這批到期合約相當於Deribit未平倉BTC期權約37%。18

這些數字是未平倉合約的名義價值，並非有180億美元現金要在交收一刻轉手。估值亦會隨幣價及未平倉合約變化：9月15日的合計估算約為166億美元，其後Coinbase Markets的估算則約為181億美元。兩個快照顯示以美元計的規模上升，但不足以分辨當中有多少來自新增持倉、多少來自價格變動。1516

認購佔多，市場留意哪些價位？

一份約160億美元的BTC到期持倉快照顯示，認購期權約96億美元、認沽期權約64億美元，比例約為六比四。Coinbase Markets指，ETH期權同樣是認購多於認沽，按未平倉量計的認沽與認購比率為0.61。不過，「認購佔多」只是在描述合約分布：每張認購期權都有買方和賣方，不能理解成所有持倉者都在押注上升。2216

行使價方面，報道指BTC認購期權持倉集中於9萬及10萬美元附近，ETH則集中於3,000至4,000美元。另一份快照顯示，7萬美元是BTC未平倉合約數量最多的行使價；Strijers則稱BTC的「最大痛點」（max pain）在7.5萬美元。最多合約的行使價與「最大痛點」是兩種不同指標，兩者都不是到期價預測。16125

幣價上升，會怎樣影響交收？

到期前，BTC曾升穿8.5萬美元，另有報道指價格在86,300美元附近，與9萬美元認購期權行使價的距離收窄。ETH則報約2,720美元，仍低於上述3,000至4,000美元的認購持倉集中區。若價格繼續變動，最終哪些期權變成有價值、相關對沖需要如何調整，都可能跟着改變；但只看行使價分布，無法判斷對沖資金會推高還是壓低價格。221116

為何周五可能較波動？

Deribit期權於香港時間下午4時（UTC 08:00）到期交收後，交易員和做市商可能平掉、調整，或把相關現貨及期貨對沖倉位轉到較後到期的合約。同日稍後還有美國經濟數據公布及芝加哥商品交易所（CME）9月比特幣期貨結算；有報道指後者於**香港時間晚上11時（UTC 15:00）**進行。這些事件各自都可能引發重新定價或倉位調整。61

若調整集中出現，短線波幅可能擴大。不過，約180億美元的名義價值和認購佔多的持倉分布，都不足以量度實際資金流向，更不足以預測升跌幅度；關鍵仍是各方實際持倉及其對沖方式。622