東盟六國2026年經濟增長：QNB預測因地緣政治逆風放緩至4.2%

主要風險：曠日持久嘅美以伊衝突同霍爾木茲咽喉瓶頸

QNB將「曠日持久嘅美國-以色列-伊朗衝突」列為東盟2026年前景最大嘅下行風險 。據星展銀行指出，霍爾木茲海峽自2026年3月初起已被實際上封鎖，為亞洲帶嚟嚴重嘅能源供應衝擊 。呢條海峽正常嚟講處理住全球大約兩成嘅石油同液化天然氣，供應亞洲約85%嘅能源需求 。

個傳導機制好簡單直接：能源價格上升會推高生產成本，擠壓東盟六國製造業同工業界嘅利潤空間 。世界銀行已經將區內嘅GDP預測削減咗大約一個百分點，而一場嚴重兼長期嘅封鎖更可能令成個地區面臨滯脹風險 。凱投宏觀（Capital Economics）預測，若果衝突持續，布蘭特原油平均價格可能會飆上每桶150美元，推高全球通脹，歐元區會升穿4%，美國升穿3% 。

大華銀行（UOB）最新嘅策略報告亦警告，油價持續高企可能會明顯推升東盟通脹，並喺未來六至十二個月內拖低增長 。東盟結構性依賴燃料進口，意味住冇快速解決方案——貨幣政策可以緩衝衝擊，但冇辦法替代失去咗嘅能源供應。

次要不明朗因素：貿易政策同中國需求

除咗能源衝擊，仲有兩重逆風加劇咗情況。

美國貿易政策依然係摩擦嘅源頭。美國持續嘅貿易調查同關稅不確定性，為東盟六國出口商帶嚟阻力 。不過，QNB指出，區內已經結構性減少咗對美國嘅直接出口依賴，輸往美國嘅增值出口佔總出口比例，由早年約三分之一降到近年大約兩成 。

中國需求轉弱就再加多一層下行壓力。中國係東盟最大貿易夥伴，增長放慢直接拖低東盟六國嘅出口量 。東盟+3宏觀經濟研究辦公室（AMRO）喺2026年4月嘅展望中，將東盟增長預測定喺4.0%，並指出美國調高關稅係外部需求嘅主要拖累 。

點解東盟六國仍然可以跑贏：結構性緩衝仍在

雖然外圍環境陰霾密布，QNB強調有幾個韌性因素仍然穩固，解釋咗點解預測係4.2%而唔係更低 。

人口結構同本地消費為增長提供咗一個堅實嘅底部。年輕且不斷增長嘅人口支持住勞動力同家庭開支，而家庭開支繼續係區內增長嘅主要引擎 。AMRO嘅數據確認，大部分東盟經濟體嘅私人消費保持穩定，受惠於良好嘅就業市場同低通脹 。

供應鏈多元化繼續令區內受惠。「中國+1」同「朋友近岸」（friendshoring）趨勢，正將外國直接投資（FDI）引入東盟嘅製造業中心，尤其係越南同馬來西亞 。呢個結構性轉變唔係短期措施，而係一場橫跨多年嘅全球生產網絡重構。

科技投資上升正加快生產力提升。QNB指出，先進製造、數碼基建同科技主導領域嘅投資不斷增加，係帶動FDI流入同中期增長潛力嘅關鍵因素 。同人工智能相關嘅電子產業周期尤其係一大利好，AMRO留意到電子產品出貨穩健，以及資金繼續流入先進電子、電動車同數碼服務等領域 。

通脹溫和為支持性貨幣政策提供咗空間。大多數成員國嘅整體通脹保持低而穩定——AMRO報告平均只得0.9%，仲低過區內2014至2019年嘅長期平均值 。呢個情況畀央行有空間喺增長進一步轉弱時放寬政策，過程中亦可保障家庭實質收入 。

更深層次嘅區域整合正減少對任何單一外部衝擊嘅脆弱性。2025年10月，東盟成員國簽署咗改善跨境流動嘅協議，同埋升級版嘅東盟-中國自由貿易框架 。QNB留意到，美國關稅對東盟六國整體出口數據嘅影響至今微乎其微 。

風險天平

QNB個4.2%預測係基本情景，唔係最壞情況。最惡劣嘅情景——霍爾木茲海峽封鎖橫跨整個2026年——有可能將增長大幅推低。世界銀行已經提出警告，若果能源供應中斷持續，區內預測可能要再削減 。亞洲開發銀行（ADB）四月時亦警告，曠日持久嘅干擾令能源價格居高不下，可能會令發展中亞洲今年嘅GDP收縮 。

不過，QNB嘅核心信息係「相對韌性」。銀行認為，就算能源衝擊、貿易不確定同中國需求轉弱呢三座大山壓顶，東盟六國嘅擴張速度仍然可以超越全球平均水平 。而呢份韌性能否維持，主要取決於霍爾木茲海峽實際上被封鎖幾耐——同埋替代能源供應路線可以幾快被加大規模。