SpaceX 世紀 IPO 終極拆局：定價、玩法、散戶分配同管治風險

發行股數、集資額同破紀錄嘅規模

公司今次會向公眾發售 5.5555 億股 A 類普通股，全部係新發行嘅股票，意味住集資所得嘅錢係直接入公司袋，而非畀現有股東套現 。以每股 135 美元計，總集資額大約係 750 億美元 。

要比啲概念你，之前嘅集資紀錄保持者係沙特阿美（Saudi Aramco），喺 2019 年掛牌時最初集資約 256 億美元（行使超額配股權後升至約 294 億美元）。換句話講，SpaceX 今次嘅集資規模係佢嘅 2.5 到 3 倍，堪稱完全輾壓舊紀錄 。

今次 IPO 仲包埋一個超額配股權（Greenshoe Option）：包銷商可以喺未來 30 日內，用同一個 135 美元嘅價錢，額外買入最多 8,333 萬股，如果完全行使，會額外再集資約 112.5 億美元 。

股票代號、交易所同行事曆

股票會喺 Nasdaq Global Select Market（同 Nasdaq Texas 作第二掛牌）交易，股票代號係 SPCX 。

由遞表到正式交易，時間表非常緊湊：

• 公開遞交 S-1 文件：2026 年 5 月 20 日，而向 SEC（美國證監會）嘅機密草稿早喺 4 月 1 日就交咗 。
• 路演啟動：2026 年 6 月 4 日，比原先估計嘅 6 月 8 日嗰個禮拜仲要早 。
• 定價：預計喺 2026 年 6 月 11 日 收市後 。
• 首日交易：定於 2026 年 6 月 12 日 。

當然，以上日期仍要等 SEC 最終確認同視乎市場情況，但時間表咁進取，顯示 SpaceX 同監管機構都好有信心 。

三成貨源留畀散戶：Fidelity 開出 2,000 美元入場門檻

今次上市最破格嘅地方，可能係佢嘅散戶分配比例。SpaceX 預留咗最多 30% 嘅股份畀散戶，比起一般大型 IPO 只有 5% 至 10% 嘅分配，足足多咗三到六倍 。以總集資額 750 億美元計，呢三成貨源即係大約 225 億美元，呢個數仲多過美國早年成個 IPO 市場一年嘅集資額 。

喺各大分銷平台入面，Fidelity 嘅動作最大，大幅削減咗參與 IPO 嘅最低戶口結餘要求。只要戶口有 2,000 美元 嘅散戶就可以申請，比起以往常見嘅 50 萬美元門檻，大幅下調咗 99.6% 。其他有得玩嘅平台仲包括 Robinhood、Charles Schwab、SoFi 同 E＊TRADE 。

就算留咗咁多貨畀散戶，預期超購情況依然極之誇張。分析預計散戶呢一層嘅超購倍數會去到 10 至 20 倍，意味住大部分申請人都只會獲派部分股份，甚至一股都分唔到 。Fidelity 亦都警告，如果喺上市後 15 日內賣出股票（即係「短炒」），可能會被限制日後透過佢個平台參與其他新股 IPO 。

已經超額認購，代表啲咩？

截至 6 月 5 日，路演只係行咗一日，認購額已經超過可供發售嘅股數 。彭博引述消息人士指，呢單刁預計會喺 6 月 11 日定價 。

對於 Musk 旗下嘅公司嚟講，超額認購絕非意外，但佢哋拒絕調整固定價格嘅做法，就帶嚟一個好值得討論嘅局面。市場有人將今次情況同 Figma 上市比較，當時 Figma 嘅 IPO 同樣出現嚴重超購，但定價低過市場可消化嘅水平，被部分分析員批評係故意將價值由公司轉移畀早期機構投資者 。

管治隱憂：超級投票權爭議

撇除所有驚人數字，公眾投資者面對嘅最大風險可能係公司結構。SpaceX 採用雙重股權架構，將控制權高度集中喺 Elon Musk 同其他內部人士手上。

• A 類普通股：即係賣畀公眾嘅股票，每股有 一票投票權。
• B 類普通股：由 Musk 同內部人士持有，每股有 10 票投票權 。

根據多方報導，Musk 喺上市後將會保留超過 85% 嘅投票控制權 。換句話講，公眾股東對董事局組成、高管薪酬以至公司戰略方向，基本上係完全冇發言權。呢種雙重股權結構惹嚟唔少機構投資者同管治監察組織嘅不滿，認為買入 SPCX 股票只係買咗一個經濟利益，而冇任何實質話語權 。

更加令人討論嘅係，有啲獨立分析認為 135 美元嘅固定定價，只係股票實際價值嘅一半左右，令公司估值高過晨星（Morningstar）畀出嘅 7,800 億美元獨立估值一大截 。對於透過 Fidelity 同 Robinhood 呢類平台湧入嘅散戶嚟講，呢種管治結構意味住佢哋落緊一鋪大賭注，但連上談判枱嘅資格都冇。

投資者要留意嘅下一步

定價預計喺 6 月 11 日進行，6 月 12 日就正式交易，市場焦點會即刻落喺 SPCX 嘅開市價，相對於 135 美元嘅 IPO 價會係點。Nasdaq 嘅快速准入規則，有可能令公司喺短短 15 個交易日後就有資格被納入 Nasdaq-100 指數，會觸發追蹤呢個指數嘅被動基金自動買貨，製造新一輪需求 。

如果包銷商行使嗰 8,333 萬股嘅超額配股權，750 億美元嘅集資額仲有得上調。而呢場史上最大規模嘅直接面向散戶嘅分配實驗，亦將會成為日後大型 IPO 嘅重要參考。不過，管治問題唔會因為定價而解決，呢個係公司結構嘅永久特徵，係每個 SPCX 股東都要硬食嘅現實。