Strategy狂沽比特幣：全球最大持貨機構蝕住走 背後原因係咩？

喺2026年8月3日至8月9日期間，Strategy（前稱MicroStrategy）賣咗1,690個比特幣，套現1.086億美元，平均每個幣賣到64,262美元，根據佢哋向SEC提交嘅8-K申報文件。呢筆比特幣嘅所有收入都用咗嚟回購STRC優先股。同一時期，公司亦透過發行MSTR普通股另外籌集咗6.531億美元，當中有6.5億美元撥入咗佢哋嘅美元儲備。

經過呢次沽貨之後，Strategy嘅比特幣總持倉跌到840,447個BTC，當時市值大約547億美元。

同「永不沽貨」講再見

Strategy近年嘅沽貨行動，可謂同佢哋一直堅守嘅「永不沽貨」比特幣哲學完全相反：

• 2026年7月上旬： 公司賣咗3,588個比特幣，套現約2.16億美元，均價大約60,200美元（係當時最大規模嘅一次），所得資金用嚟派發優先股股息同建立現金儲備。
• 2026年7月下旬至8月初： 再沽多1,638個比特幣，套現1.047億美元。
• 近期累計沽貨量： 近幾個星期已申報賣出嘅比特幣達到6,916個，而且公司已經連續幾個星期冇再買過任何新比特幣。

CEO Phong Le接受Fox Business訪問時話，公司計劃喺2026年稍後時間恢復累積比特幣，強調呢啲沽貨係暫時性嘅流動性同資產負債表整頓措施。不過，分析員指出Strategy依家係以低過平均成本價（約75,476美元一個）嚟沽貨，變相鎖定虧損嚟履行優先股嘅責任。

呢個轉變其實喺2026年5月已經開始，當時公司蝕住沽咗32個比特幣，之後喺7月大幅加速，因為Strategy制定咗一個正式嘅「BTC貨幣化計劃」，授權最多出售價值12.5億美元嘅比特幣。

點解要沽貨？一切源自STRC問題

STRC係一種浮息永久優先股，係Strategy為咗幫手融資買比特幣而發行嘅。到咗2026年中，STRC嘅交易價格遠遠低過佢嘅100美元面值，喺6月底更一度跌到得74美元。公司就係用賣比特幣嘅錢嚟回購STRC股份——單係8月嗰次沽貨，就用咗1.086億美元回購咗1,152,020股STRC。

有報告話，Strategy可能需要喺未來兩至四個月內再賣出總值45億美元嘅比特幣，先至可以繼續減少STRC優先股嘅餘額。截至8月初，公司喺其10億美元嘅回購計劃入面仲有7.852億美元嘅額度未用。

其他庫房公司嘅拋售壓力

Strategy唔係孤例。BIT Research發現，Strategy加上另外28間比特幣庫房公司，喺比特幣跌市令到成個數位資產庫房（DAT）模式受壓嘅情況下，有機會合共產生多達75億美元嘅拋售壓力。

根據Blockware Intelligence追蹤嘅數據，呢啲比特幣庫房公司喺2026年年初總共持有12.7萬個比特幣。到咗8月，呢個數字已經跌到得返9.9萬個，即係話佢哋總共賣咗2.8萬個比特幣，按當時價格計算價值17.8億美元。

有啲規模較細嘅庫房公司甚至已經完全撤出加密貨幣市場。Satsuma Technology嘅股東已經批准清算手上全部668個比特幣，並從倫敦證券交易所除牌。另一間公司Smarter Web Company賣咗178個比特幣嚟償還可轉換票據。VanEck嘅數位資產研究主管Matthew Sigel話，有幾間公司已經完全退出加密貨幣市場，或者正在大幅減持。

比特幣嘅宏觀壓力

截至2026年8月16日，比特幣價格大約喺63,000美元附近徘徊，從之前嘅高位明顯回落。造成壓力嘅因素包括：

• 現貨ETF資金外流： 美國上市嘅現貨比特幣ETF錄得超過44億美元嘅淨流出，逼使基金要減持比特幣。
• 證交會監管延遲： 加密貨幣監管審批方面持續存在不確定性，影響市場氣氛。
• 長期持貨者同庫房公司嘅沽貨： 呢啲額外嘅供應，正好遇上一個已經要消化大量ETF走資嘅市場。

加密貨幣資產管理公司21Shares嘅一份年中報告警告，比特幣庫房公司模式喺幣價下跌嘅壓力下正「出現裂痕」，喺佢哋追蹤嘅18間最大數位資產庫房公司之中，有13間嘅股價係低過佢哋手持比特幣嘅市值。

Saylor嘅矛盾論述

喺2026年8月15日，Michael Saylor發表咗一篇文，將比特幣形容為一個「深度冷藏庫」，用嚟存放資金，聲稱其長期保值特性令佢優勝過任何其他資產。呢個講法同佢自己公司正在積極沽貨嘅行為，形成直接矛盾。呢篇文嘅發表時機——正正係公司再披露沽貨嘅一日之後，而且未來仲可能有更多沽貨——凸顯咗Saylor嘅比特幣死硬派論述同Strategy要務實重組資產負債表之間嘅張力。

Saylor一直堅持比特幣係最好嘅長期儲值工具。但係Strategy喺8月10日嘅申報文件確認，公司係以64,262美元賣出比特幣，比佢哋嘅平均成本價75,385美元足足低咗大約11,000美元。投資者自然會問：如果比特幣係一個「深度冷藏庫」，點解全球最大嘅企業持貨者要蝕住咁解凍呢？

下一步會點？

Strategy嘅CEO Phong Le話過，公司計劃喺2026年完結前恢復累積比特幣，強調公司2026年買咗大約17.5萬個比特幣，對比賣出嘅大約7,000個，比例係25比1。不過，鑑於仲有7.85億美元嘅STRC回購額度未用，而比特幣價格仍然遠低於Strategy嘅平均成本價，似乎好難唔再繼續沽貨。

對整個市場嚟講，企業比特幣庫房策略嘅退潮，正正為一個已經受壓嘅市場（ETF走資、監管不確定性）帶嚟新嘅供應來源。問題係，Strategy嘅沽貨最終只係暫時嘅流動性措施，定係意味住企業累積比特幣嘅模式會有更根本嘅轉變？