AI狂潮變信貸計時炸彈？Fitch、Moody's齊警告：借得太多，賺得太少

佢哋嘅共識係：AI相關嘅債務累積規模太大，但實際收入同生產力增長遠遠追唔上，加上私人信貸市場透明度低，成個系統處於一個脆弱狀態。一旦有任何風吹草動——例如半導體股大跌、科技巨頭業績唔見得人、或者私人信貸市場爆煲——隨時可以引發全球信貸市場嘅連鎖反應。

Fitch：AI調整等同地緣政治風險

Fitch話，AI相關嘅股災已經同美國同伊朗衝突、霍爾木茲海峽被封鎖呢啲地緣政治風險一樣，係短期內最大嘅信貸威脅之一 。佢哋指出，科技股估值太高、AI嘅資本開支破晒紀錄、但中長期回報極之不確定，呢啲就係核心問題 。

Fitch仲話，美國嘅信貸前景而家同AI投資信心「愈來愈掛鈎」，而消費行業同私人信貸市場就面對更大壓力 。另外，AI取代工種令到已發展經濟體嘅稅基收窄，呢個財政信貸風險係喺市場風險之上嘅另一個計時炸彈 。

Moody's：AI支出蠶食科技巨頭信貸質素

Moody's喺2026年7月警告，每年過萬億美元嘅AI基建投資，令到Amazon、Meta、Alphabet同Microsoft呢啲所謂「超大型雲端服務商」（hyperscalers）嘅自由現金流不斷減少，資產負債表風險上升 。即使係最「水頭充足」嘅公司，都要靠借債、賣股票同資產負債表以外嘅融資方法來支持AI野心 。

Moody's將「AI股價調整」列入「2026年六大信貸風險」之一，話會衝擊初創企業、半導體、數據中心資產同科技樞紐嘅商業地產，令融資條件收緊，拖慢經濟增長 。佢哋仲警告「AI生產力衝擊」，即係快速自動化導致白領職位流失，稅基縮細，造成財政同社會層面嘅信貸風險 。

今年4月，Moody's更加將私人信貸中嘅商業發展公司（BDCs）前景評級下調至負面，因為出現贖回潮同槓桿過高 。

半導體跌市：泡沫恐慌一觸即發

2025年11月21號，全球晶片股因為Nvidia股價急跌而大幅下挫，市場重新評估AI估值，擔心呢個係「AI泡沫」爆破嘅先兆 。Fitch喺2025年12月對北美半導體行業嘅前景評級係「中性」，話AI需求強勁可以抵銷宏觀經濟壓力，但呢個平衡而家似乎正在被考驗 。

AI投資VS實際回報：條數唔對路

對AI算力同基建嘅資本開支遠遠超過AI應用帶嚟嘅收入，Moody's話呢個情況令人擔心 。悉尼大學嘅研究更加確認，企業過度投資AI同信貸風險之間存在負面關係——即係投資過多會侵蝕盈利能力，反映公司冒險壓力 。

國際結算銀行（BIS）喺2026年年報中，都將AI相關投資嘅可持續性列為愈來愈大嘅金融弱點 。

企業債務海嘯

截至2025年底，超大型雲端服務商嘅企業債券發行總額突破1000億美元，係之前五年平均嘅三倍以上。AI相關債務而家佔咗美元投資級別債券新供應大約三成 。摩根大通分析師估計，AI公司發行嘅債務總額大約係1.2萬億美元。美國大型銀行持有大約4500億美元同AI相關嘅工商業貸款承諾，其中約1500億美元已經提取 。

2025年11月，呢股借貸潮開始令債市投資者卻步，路透社報道話投資者因為供應太多而唔想再買企業債券，可能會推高融資成本 。到2026年7月，CNBC報導AI相關科技公司嘅信貸息差正在擴大，債務水平持續上升，對較小型嘅「雲端基建營運商」（neoclouds）同大型「超大型雲端服務商」都構成壓力 。高盛警告，隨住AI支出繼續增加，債券供應可能開始超過需求，因為投資者目前只係睇回報率，而唔係留意信貸風險 。

私人信貸：不透明嘅火藥庫

Fitch對私人信貸嘅不透明表示憂慮——呢類非銀行貸款快速增長，但透明度遠低於公開債券市場，令信貸風險更難評估 。Moody's指出，公開交易私人信貸工具嘅槓桿水平高，加上非交易工具（佔行業資產六成）出現資金外逃，都係主要弱點 。

芝加哥聯邦儲備銀行強調，雖然大型銀行嘅直接風險可以管理，但AI調整可以透過互相關連嘅渠道引發極端風險——例如私人信貸危機、數據中心資產減值、同商業地產損失 。

全球市場同主權國家嘅影響

Fitch話呢啲風險集中喺美國，但可以透過科技供應鏈同跨境私人信貸擴散到全球 。BIS警告，AI相關嘅金融弱點，加上持續嘅通脹風險同轉差嘅財政狀況，可能會放大整體信貸週期嘅下行壓力 。。。