渣打 Geoff Kendrick：比特幣個底「幾乎到咗」 年底照睇十萬美元

當比特幣插穿 63,000 美元，直插 2026 年 2 月以嚟最低水平，幣圈一片恐慌。不過，渣打銀行數碼資產研究環球主管 Geoffrey Kendrick 就喺一份題為「個底差唔多見咗」（The Low Is Almost In）嘅客戶報告入面，作出逆向判斷：沽壓近乎耗盡，今年底回升到 100,000 美元依然係基本預測 。

呢個唔係盲目樂觀。過去半年，隨住宏觀逆風同機構資金流走，Kendrick 已經大刀闊斧咁削減目標價。但佢而家睇到嘅係，一個已經撇除投機泡沫、正在構築更穩固基礎嘅市場—就算短期痛楚未必完全完結。

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下調路徑：半年內由 30 萬美元劈到 10 萬美元

隨著市況惡化，Kendrick 嘅預測被多次大幅削減。以下係數字點樣移動：

• 2025 年年中高位： 2026 年底目標 300,000 美元，2025 年底目標 200,000 美元 。
• 2025 年 12 月 9 日： 兩個目標一齊斬半—2025 年底 100,000 美元，2026 年底 150,000 美元。銀行亦將 500,000 美元長期目標由 2028 年推遲到 2030 年 。
• 2026 年 2 月 12 日： 2026 年目標再劈到 100,000 美元，仲發出明確警告：比特幣可能會先跌到 50,000 美元先至反彈 。

到咗 6 月初，比特幣喺大約 63,000 美元水平交易，比歷史高位 126,000 美元跌咗約 48%，距離 100,000 美元年底目標仲有好遠路 。儘管如此，Kendrick 最新嘅報告顯示，個底可能正在形成。

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乜嘢觸發咗呢輪拋售？

幾個因素夾埋一齊將比特幣推低到幾個月低位：

• ETF 資金持續流走： 美國現貨比特幣 ETF 單係 5 月份就錄得 24.3 億美元淨流出，反映機構持續減持 。
• Strategy 賣幣： 前身叫 MicroStrategy 嘅 Strategy，賣咗 32 粒比特幣—係 2022 年以嚟首次減持，打爛咗市場對佢係「只買不賣、唔理價位」嘅永久大戶印象 。
• 宏觀逆風： 美國經濟動力減弱，市場對聯儲局短期內減息嘅預期降溫，削弱咗成個數碼資產領域嘅風險胃納 。
• 極度恐慌： 「加密貨幣恐懼與貪婪指數」喺 2 月跌到 8（滿分 100），接近歷史低位 。

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「個底差唔多見咗」嘅三大支柱

喺 2026 年 6 月嘅報告入面，Kendrick 提出三個理由，解釋點解認為市場接近見底 ：

1. Strategy 預期回購： Strategy 對上一次喺 2022 年 12 月賣比特幣，兩日之後就買返多過佢賣出嘅數量。Kendrick 預期而家會重演同樣劇本，潛在回購規模可能係賣出嘅 32 粒 BTC 嘅 100 倍。一旦確認回購，就可以視為個底已見嘅初步訊號 。

2. ETF 持倉結構性穩定： 就算標題寫住資金流出，但美國現貨比特幣 ETF 嘅持倉自 2 月以嚟大致持平，冇出現集中贖回潮。Kendrick 將呢個現象解讀為機構資本展現「結構性穩定」—呢班係長線、唔會恐慌拋售嘅持份者 。

3. 已完成清算： 有大約 15 億美元嘅比特幣期貨好倉被強制平倉，過度槓桿嘅長倉大軍基本上已被清洗，移除咗一個主要嘅強制拋售壓力來源 。

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跑輸納指反而係利好訊號？

Kendrick 指出，比特幣持續跑輸納斯達克指數，其實係一個有建設性嘅訊號。當市場由投機性散戶泡沫驅動嗰陣，同風險資產嘅相關性會好高，跌起上嚟又急又深。當投機泡沫消散，留低嘅持幣者傾向更有紀律。「呢種跑輸現象已經將投機過剩撇除乾淨，留低一個清潔得多嘅市場結構」，論據如此 。

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長線視角：500,000 美元目標仍在，但路徑已變

銀行嗰個極度 bullish 嘅 500,000 美元長期目標依然存在，不過由 2028 年推遲到 2030 年。最關鍵嘅結構性轉變：Kendrick 而家認為，比特幣未來嘅價格升浪，將完全由 ETF 資金流入驅動。佢宣告企業庫存買幣作為需求支柱嘅時代已經「玩完」，因為一眾數碼資產庫存公司嘅股價暴跌，再冇能力進行大規模比特幣購買 。

Kendrick 形容目前嘅跌市唔係加密貨幣寒冬，而係「一陣掠過嘅冷風」。喺較早前嘅報告，佢建議客戶，當嚟到 2026 年底、比特幣企喺 100,000 美元嘅時候回望，「我哋會話，呢個就係大家一直想要嘅買入區間」。

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跟住要留意啲乜？

成個論證係有條件嘅。Kendrick 嘅睇法極之依賴 Strategy 真係出手回購，以及 ETF 資金流出情況回穩。如果宏觀環境進一步惡化—又或者 Strategy 唔回購—跌到 50,000 美元嘅下行劇本仍然擺喺枱面 。不過，以目前情況嚟講，渣打銀行俾客戶嘅訊息好清晰：呢輪跌市最惡劣嘅時刻可能已成過去，風險回報正傾向於累積部位呢一邊。