印度首批代幣化企業債券：REC 2026年9月試驗重點一覽

印度正準備進行一次規模受控的代幣化企業債券試驗。據報，國營電力融資機構 REC 將成為首個發行人，於2026年9月發行少於500 crore印度盧比的代幣化債券。123

這次行動的重點，並非立即向散戶推出一款全新的投資產品，而是驗證區塊鏈式發行、持有、轉讓及結算，能否在受監管的金融市場實際運作。

REC試驗會測試甚麼？

代幣化債券本質上仍然是傳統債務證券，只是債券的發行、持有人紀錄、轉讓及結算資料，會記錄在區塊鏈或其他分散式帳本上。39

印度證券交易委員會（SEBI）的較大目標，是測試這種共享數碼紀錄能否帶來：

• 更快的交易及結算；
• 更完整的交易追蹤能力；
• 更高透明度；以及
• 以可編程基礎設施自動處理部分債券服務，例如派息或票息支付。1920

不過，現時公開資料未有交代 REC 試驗的完整技術及營運安排，因此上述功能較適合作為試驗方向理解，而非已經落實的最終規則。1920

投資者要用兩個數碼錢包

試驗預計會採用印度儲備銀行（RBI）的批發央行數碼貨幣，即 w-CBDC，作為付款工具。獲選投資者據報需要兩套獨立的數碼工具：478

• 批發央行數碼貨幣錢包：用來持有及轉移購買債券所需的 w-CBDC；
• DEMAT 2.0 證券錢包：用來持有及追蹤分散式帳本上的代幣化債券倉位。478

這種安排，是希望將「錢」與「證券」的轉移連繫起來。理論上，代幣化債券與 w-CBDC 付款可以在共享帳本上同步轉移，減少傳統上不同系統之間對數及核對的工作。20

但要留意，這仍然只是試驗中的待驗證方案，並不代表日後所有債券交易都必然可以即時完成結算。20

SEBI與RBI共同推進

這項企業債券代幣化試驗由印度資本市場監管機構 SEBI 推進，並與負責貨幣及支付系統的 RBI 協調進行。將代幣化證券接駁至 RBI 的批發央行數碼貨幣結算基礎設施，正是今次試驗的其中一個核心特色。2620

SEBI 主席 Tuhin Kanta Pandey 早前表示，代幣化試驗將研究債券市場能否實現更快結算、更佳追蹤、較自動化的債券服務，以及更高透明度。113

初期不會開放給一般散戶

REC 債券預計只會向一批獲選的試驗投資者提供，並非面向一般零售市場。478

債券據報還會設有首3個月禁售期，投資者在發行後不能立即轉讓。初期代幣亦預計不會登上傳統電子簿記平台。478

至於流動性，交易所據報正朝着在2026年12月前建立二手市場設施的方向努力。不過，實際時間表仍取決於試驗進展，以及相關監管和技術安排能否落實。46

為甚麼這次試驗值得關注？

真正要回答的問題，不是印度能否把一筆債券紀錄放上區塊鏈，而是受監管的數碼基礎設施，能否把證券所有權、付款及發行後服務整合起來，令流程比現行制度更快、營運成本更低、對帳工作更少。

如果 REC 試驗按目前報道的計劃進行，印度將與歐洲市場及香港等已測試或採用區塊鏈債券發行、結算方案的市場並列。123

印度方案較特別之處，在於它嘗試把代幣化證券與 RBI 的批發央行數碼貨幣結合，讓監管機構測試一套受規管的「券款同步交收」模式：債券與付款可以在同一個流程中一併轉移。

對一般投資者而言，眼前影響仍然有限：參與資格受限，3個月禁售期亦會限制流動性，而且這項試驗並不是面向散戶的全面市場開放。對政策制定者及市場基礎設施營運商來說，更重要的是試驗能否建立一個日後擴大企業債券應用的可行基礎。

哪些已知，哪些仍未確定？

9月推出、REC 擔任發行人，以及發行規模少於500 crore印度盧比，均是媒體引述知情人士報道的計劃內容。23

兩種錢包的要求、3個月禁售期，以及2026年12月建立二手市場的目標，同樣屬於報道中的試驗細節，並不等同於已經公布完整的公開規則。478

其他報道指出，SEBI 尚未確認所有參與發行人、交易所、託管機構或金融機構，部分更新亦指正式推出日期仍未獲確認。6 因此，較穩妥的理解是：印度的企業債券代幣化計劃正在推進，REC 的9月試發方案亦已被報道，但最終條款及實際營運安排仍可能改變。