Arthur Hayes 點解睇比特幣年尾 $125K：關鍵唔係圖表，係美元流動性

1月的報道指，Hayes 預期 2026 年資金會透過幾條渠道重新流入比特幣，包括美國聯儲局的 Reserve Management Purchases（RMP，儲備管理購買）、商業銀行貸款及其他流動性路徑。 另一篇1月報道亦指，佢把潛在比特幣升浪連到聯儲局資產負債表擴張、銀行貸款增加，以及按揭利率下降。

不過，2月時佢的講法仍然有條件。2月19日的報道指，Hayes 曾就比特幣大幅調整後提出兩條路：如果股市拆倉、流動性收緊，比特幣可能再跌；但如果調整已經完成，而聯儲局介入令流動性改善，則有機會重新上攻至約 $126,000。

「2月28日牛市開始」暫時未被證實

市場上有講法指 Hayes 認為比特幣牛市在 2026年2月28日開始；但在提供的來源中，未見有強來源直接記錄佢講過這個確實日期。

最接近的2月證據，是關於佢2月17日文章的報道：比特幣由2025年10月接近 $126,000 的高位跌至約 $60,000，Hayes 視之為重要轉折位，之後走向取決於流動性是否改善。

所以，較穩陣的理解係：Hayes 的牛市框架並非建基於某一日的神奇日期，而係觀察信貸同流動性由收縮轉向擴張。Bitcoin 2026 的議程摘要亦指，佢的論點集中於流動性、貨幣創造、AI 帶來的通縮衝擊，以及戰時開支；相比單看地緣政治標題，佢更重視油市、美元流動性，以及信貸創造究竟擴張定收縮。

點解「流動性」係成個 thesis 的核心？

Hayes 將比特幣視為法幣信貸環境的高敏感度指標。在其 Crypto Trader Digest 文章片段中，佢形容比特幣係「全球法幣流動性火警鐘」，亦係對法幣信貸供應最有反應的自由交易資產之一。

簡單講，如果央行、商業銀行同政府一齊擴張信貸或開支，更多資金有機會流向風險資產；而 Hayes 認為比特幣會係反應最強的資產之一。 相反，如果流動性收緊，佢2月的情景分析亦容許比特幣再跌，而唔係單線直上。

五個流動性推手：有啲強，有啲要打折睇

1. AI 衝擊同 AI 基建開支

Bitcoin 2026 議程摘要指，Hayes 把 AI 同時視為通縮衝擊及大型資本開支來源。 PANews 及 Binance 的整理報道亦指，佢認為 AI 可能取代大量知識型員工，並令銀行體系出現數以千億美元計的信貸損失，情況類似新一輪次按式危機。

表面睇，這似乎係利淡；但 Hayes 的推論係，若信貸壓力大到影響金融系統，政策制定者可能會以更多貨幣創造同信貸支持回應。 同一份 Bitcoin 2026 摘要亦提到，AI 基礎設施資本開支可能引發更大一波信貸創造。

2. 戰時開支

Hayes 的 $125,000 比特幣目標，報道中明確同戰時國防開支把現金推入市場有關。 其2026年5月 Substack 文章片段亦提到，持續戰爭正催化政治同銀行界支持更快速信貸增長。

PANews 及 Binance 的整理報道亦稱，Hayes 提到美國進入戰時狀態，國防預算增加，令政府較可能繼續開支而非削支，並創造更多現金。 但這些數字應視為 Hayes 論點中的報道內容，而非本來源集獨立核實過的預算數據。

3. 基建與資源投資

「基建投資」這個說法要小心拆開。現有來源較清楚支持的是：Hayes 提到 AI 基建資本開支、資源融資，以及戰時開支，作為貨幣創造框架的一部分。 但資料未足以證實另有一個獨立、廣義的「一般基建投資」推動因素。

4. 銀行同政策帶動的法幣信貸擴張

這是 Hayes 論點中證據最強的一環。報道指，佢提到美國銀行監管放鬆及銀行貸款增加，會成為支持比特幣的流動性來源。

Bitcoin.com 的整理指出，4月1日生效的 Enhanced Supplemental Leverage Ratio（ESLR，強化補充槓桿率）變動，可能帶來 $1.3 trillion 新貸款；CryptoRank 亦引述 S&P 相關估算，指規則改變可增加新貸款能力。

另有報道稱，Hayes 預期流動性會透過聯儲局資產負債表擴張、銀行貸款增加及按揭利率下跌而擴大。 DL News 1月報道亦指，佢認為比特幣資金流會經三條流動性渠道回歸，包括 RMP 及商業銀行。

5. 對美元資產信任下降？證據未算硬

現有資料支持 Hayes 對美元主導法幣體系有較廣泛懷疑，但未能穩固證明「對美元資產信任下降」是今次 $125,000 目標的獨立推手。相反，佢在一段 Substack 片段中寫到，如果央行儲備管理人不信任美元主導的法幣系統，他們買的是黃金，不是比特幣。

較乾淨的讀法係：Hayes 今次比特幣預測，主軸仍是美元流動性及信貸擴張；至於對美元體系的批判，則屬於佢更大的宏觀世界觀。

幾個價位點睇？

同之前的審慎取態有咩唔同？

Bitcoin 2026 相關報道顯示，Hayes 的公開語氣明顯較樂觀：PANews 及 Binance 整理都指，佢在大會上對比特幣前景更看好，並預期比特幣會繼續上升。

有用戶生成的 YouTube 內容更進一步稱，佢幾乎全面轉向 risk-on，但現有資料沒有提供可核實的持倉比例或資產配置細節。

這點重要，因為 Hayes 過往雖然長線看好加密市場，但戰術上不時保持審慎。2024年一段 Crypto Trader Digest 片段中，佢說自己當時已為該周期階段投入足夠資金，並準備迎接一輪猛烈洗倉；另一段2024年4月片段亦提醒，3月的有利環境未必會在4月重演。

最安全結論係：佢現在的公開口徑比過往那些審慎提示更偏 risk-on，但現有來源未能核實具體倉位調整、交易大小或投資組合權重。

咩情況會令牛市論打折？

Hayes 自己的框架其實已經點出主要風險。如果股市崩跌、流動性轉緊，2月報道指比特幣可能再有下行，而非順利反彈。

如果聯儲局資產負債表、商業銀行貸款或按揭相關流動性未如預期擴張，1月的流動性 thesis 亦會變得無咁有力。

AI 論點亦有內在張力：Hayes 一方面把 AI 視為可能傷害員工、軟件公司及銀行的信貸通縮衝擊；但佢對比特幣的樂觀結論，則依賴政策制定者用更多信貸創造去抵消壓力。

底線：唔係保證升到幾多，而係睇水喉有冇開

現有資料最支持的 Arthur Hayes 比特幣預測，是年底約 $125,000，背後邏輯係美元流動性擴張、戰時開支，以及銀行信貸創造。

佢更大的框架亦包括 AI 衝擊、AI 基建資本開支及財政開支，認為這些因素可能迫使政策制定者繼續維持流動性。

但市場流傳的每個說法，證據強弱並不一樣。2026年2月28日作為精確牛市起點、獨立 $90,000 關鍵位、$145,000 目標，以及詳細持倉轉變，在現有較強來源中要麼缺席，要麼只屬弱來源支持。 真正有用的重點係：Hayes 把比特幣當成對流動性極敏感的宏觀資產；只要信貸擴張延續，佢的牛市論就仍有支撐，反之則要重新計數。