點解近期 CBOT 黃豆價格一路升？

近期芝加哥期貨交易所（CBOT）的黃豆期貨升勢，並唔係單一因素造成，而係市場同時炒緊三件事：中國買貨回升、美國天氣可能影響收成，以及生物燃料需求增加。需求預期轉強，加上供應風險升溫，亦促使部分資金回補淡倉，進一步推高價格。101114

1. 中國買盤重新出現

中國採購美國新作黃豆的消息，係近期市場最直接的利好因素之一。美國農業部（USDA）8 月初確認，中國買入接近 50 萬公噸美國黃豆，令市場重新看到美國對華出口需求。11

另外，USDA 外國農業服務處（FAS）駐北京單位預計，中國 2026/27 市場年度黃豆進口量將達 1.08 億公噸，較上一年度預測增加約 2%；主要原因係中國飼料業對豆粕的需求溫和增長。1

對交易員嚟講，呢啲採購消息提高咗美國新作黃豆出口的能見度，亦令市場開始擔心：如果中國持續入市，美國供應會否比原先預期更快被消化。

2. 美國中西部天氣增加收成不確定性

黃豆仍然處於關鍵生長階段，尤其係結莢及灌漿期。美國中西部如果出現高溫，或者部分地區受到大雨影響，均可能令單產面臨下調風險。1015

因此，天氣預報往往會即時反映喺 CBOT 近月合約及新作合約價格上。市場未必需要等到 USDA 正式下調產量預測，先會將天氣風險計入價格；只要天氣模型顯示作物受壓，交易員就可能先行買入期貨。

3. 生物燃料政策支持豆油，間接拉動黃豆需求

黃豆除咗可以加工成豆粕，亦可以壓榨出豆油，而豆油係生物柴油的重要原料。市場解讀最新生物燃料政策後，預期再生燃料需求會增加，豆油價格因而獲得支持。14

豆油價格走強，會改善黃豆壓榨廠的利潤。當壓榨利潤較吸引，工廠就更有動機採購及加工黃豆，形成對黃豆期貨的間接支持。

不過，全球供應仍然充裕

今次升勢唔代表全球黃豆已經出現供應短缺。USDA 8 月《世界農業供需預測》（WASDE）預計，2026/27 年全球黃豆產量將達 4.423 億公噸，創新高；全球期末庫存亦預計輕微增加至 1.242 億公噸。34

換句話講，目前價格上升較大程度係反映：

• 中國需求重新改善；
• 美國天氣及單產的不確定性；
• 生物燃料政策帶來的需求風險溢價。

而唔係市場已經確認全球黃豆供應不足。所以，若果後續美國天氣轉好、單產預測維持穩定，或者中國採購未能持續，現時累積的風險溢價就可能回落，升勢亦會受限制。

後市要睇邊三樣嘢？

接落來最值得留意三項數據及消息：

1. 美國作物巡查及單產預測：如果單產被下調，將為價格提供更實質的供應面支持。
2. 中國每日出口銷售公告：中國會否繼續大手採購美國新作，將決定需求故事能否延續。
3. 美國生物燃料政策的最終執行細節：政策落地程度會直接影響豆油及黃豆壓榨需求。

總結而言，CBOT 黃豆近期上升，係「中國買貨回歸」撞正「美國天氣風險」，再加上「生物燃料需求預期」共同推動的結果。不過，全球產量及庫存仍然偏高，後續要由單產下調及持續出口銷售配合，升勢先至有更穩固的基本面支持。