SHEIN估值縮水真相：關稅、競爭、監管三重夾擊

嚴格嚟講，SHEIN仲未上市，無每日由股價決定嘅「市值」；外界講嘅縮水，主要係私募融資估值同IPO估值嘅下調。佢嘅估值由2023年融資時約660億美元，跌到2025年倫敦上市籌備階段約500億美元嘅預期，甚至傳聞要降至300億美元。呢個變化反映投資者對佢嘅增長、盈利同合規風險重新定價。

5大原因拆解SHEIN估值暴跌

1. 關稅政策收緊：平價直郵模式嘅致命傷

SHEIN最核心嘅競爭力係「極低價格」，呢個係靠從中國工廠直接寄小包裹到歐美消費者手上，利用「de minimis」（小額包裹免稅）規則慳返關稅。但呢個漏洞正在快速關閉：美國特朗普政府喺2025年初宣布取消對中國貨嘅de minimis待遇，並且加徵10%關稅；歐盟亦喺2026年7月起對低價值包裹徵收每件3歐元費用。

呢啲政策直接抬升咗SHEIN嘅清關成本同履約成本。以前靠「$5裙、$10牛仔褲」搶市場嘅策略，而家成本上漲，利潤空間被壓縮，投資者自然要調低對佢未來利潤率嘅預期。

2. 增長放緩：高增長神話不再

SHEIN喺估值高峰期嘅時候，投資者願意俾好高嘅溢價，係因為追佢嘅高速增長同供應鏈效率。但當增長速度慢落嚟，成本又上升，市場就會轉為關注利潤能否持續。根據SHEIN近期向投資者披露嘅文件顯示，佢哋正面對增長放緩、高成本同利潤壓力。

《金融時報》引述文件指出，SHEIN 2024年利潤跌到大約10億美元，按年大跌接近40%。 利潤縮水令原先嘅高估值邏輯變得站不住腳。

3. 競爭加劇：Temu等對手蠶食市場

SHEIN唔再係「唯一選擇」。Temu呢類跨境電商平台同樣用緊低價、補貼、直郵同大量廣告投放嘅策略，同SHEIN搶客。競爭導致SHEIN一定要喺定價、營銷同物流上投入更多資源，結果毛利率受壓，獲客成本上升。投資者開始覺得SHEIN嘅增長唔再係「無可替代」。

有報道指出，SHEIN嘅股東甚至喺私募市場以低至450億至550億美元估值叫賣股份，但即使係咁都無人肯接貨。

4. 監管壓力：全球圍堵快時尚

SHEIN近年面臨來自美國、英國同歐盟嘅多重監管調查，涉及勞工權益、供應鏈透明度、數據安全同產品合規等多個範疇。

2026年初，SHEIN高層曾經出席英國國會嘅聽證會，就工人權益問題接受質詢。 呢啲監管不單止增加營運成本，仲令上市時間表變得更加不確定。

5. IPO一再延遲：投資者等唔切

SHEIN原本計劃喺紐約上市，但因為監管問題轉去倫敦，最終又因為美國關稅政策同中國證監會嘅審查，搞到倫敦上市都觸礁，最後先轉去香港。

上市延遲意味著早期投資者退出時間要推遲，風險更高；再加上未上市公司嘅股權缺乏公開市場嘅流動性，喺私募交易中通常要俾更高嘅折扣先有人肯接貨。呢個都令估值受壓。

總結：唔係業務變差，而係成個商業假設被挑戰

SHEIN估值下調，唔單止係「生意難做」，而係佢原先嘅高增長、低成本、低監管摩擦嘅商業模式同時受到挑戰。關稅同合規成本上升、競爭壓縮利潤、增長放緩同IPO不確定性疊加，令投資者要用更保守嘅增長率同利潤率去估價。由660億美元跌到而家傳聞嘅300億美元，背後反映嘅係投資者對快時尚跨境電商呢個行業嘅重新審視。