蝕錢靠變陣：Brevan Howard 加密基金輸 30% 後狠批冒險舊路，轉押穩定幣基建

2025 年輸鑊：非流通 Venture 持倉係元兇

FT 同 CoinDesk 都指出，BH Digital 2025 年嘅巨額虧損主要來自私募同 Venture 項目嘅撇賬 。有 LinkedIn 帖文更具體講到，一隻叫 Mantra 嘅加密貨幣喺年內急瀉，令 BH Digital 蝕咗「數以億計美元」。

諷刺嘅係，呢隻基金 2023 年升咗 43%，2024 年再升 51.3% 至 52% ，高峰時風光無限。但兩年 profit 唔夠一年輸，反映嘅係一個致命問題：揸得太重非流通資產，一跌就冇得避。

換人換策略：CEO 走人，新 CIO 上場即收緊風控

2025 年 8 月，BH Digital CEO Gautam Sharma 離職，Brevan Howard 話呢個位唔會再請人 。同一時間，2025 年 5 月升咗做 CIO 嘅 Chris Rayner-Cook ——前 Coinbase 全球交易及融資主管，亦做過 Millennium、Citadel 等大行——正式掌舵 。佢嘅 LinkedIn 顯示佢仲創辦過一間代幣化公司，成功賣俾 R3 。另外，Thiel Capital 舊將 David Kalk 都加入做投資組合經理，主力搞加密基建投資 。

新人事新作風：第一個大動作係收緊風險管理。業界評論話：「BH Digital 喺 Chris Rayner-Cook 之下換咗個樣：一個嚴謹嘅風險管理框架」。呢個框架直接針對 2025 年嘅教訓——唔可以再俾非流通 Venture 持倉拖累。

三招變陣：穩定幣主題組合 ＋ 基建投資 ＋ 嚴控風險

新策略有三大支柱：

1. 嚴格風控：防止再出現 Venture 倉位集中爆煲嘅情況 。
2. 穩定幣主題投資組合：BH Digital 已推出一個「主題組合」專注穩定幣生態，代表由炒賣代幣轉向收費收入為主嘅基建 。
3. 基建投資案例：入股 Augustus：呢個係最清楚嘅訊號。

Augustus：成個策略嘅縮影

2026 年 7 月 21 日，Augustus——一間喺美國興建聯邦級清算銀行嘅初創，專攻穩定幣同可編程美元——完成 1.8 億美元 B 輪融資，估值達 10 億美元，由 Tiger Global Management 領投 。

Brevan Howard Digital 有份跟投，同檯仲有 Hummingbird、QED、Nubank 創辦人、Circle 創辦人、Balaji Srinivasan 等 。Bloomberg 同 CoinDesk 都有報道佢哋嘅參與 。

關鍵係：呢間唔係普通嘅加密初創。Augustus 緊喺 2026 年 5 月已獲美國貨幣監理署初步有條件批准，拎到全國性銀行牌照 。佢哋建緊嘅係「AI 原生」嘅清算銀行，專為穩定幣同可編程貨幣而設，提供 7x24 即時結算 。

呢個投資完全符合 Rayner-Cook 嘅新方向：受監管、以收費收入為主、波幅低嘅美元基建，唔係炒代幣或者博早期 Venture 翻倍。

數據一覽：變陣前後對比

點解要變？宏觀壓力都係推手

Brevan Howard 本身嘅旗艦 Master Fund 2025 年只係升咗 0.8%，遠遜同行 。整個集團都喺度搵新收入來源。加密貨幣市場進入 2026 年下半年仍然唔明朗，繼續靠炒波動或者博早期 Venture 回報嘅風險太高。

綜合嚟講，Chris Rayner-Cook 嘅三步曲——嚴控風險、專注穩定幣主題、投資受監管嘅基建項目——係一次策略性嘅轉身：由高波幅、高回報但高風險嘅 Venture 炒賣，轉向低波幅、收費收入為主嘅美元數碼基建。Augustus 呢單 Deal 係成個策略嘅最佳寫照：要穩定，唔再博命。