Google「燒錢」賭AI：Alphabet業績贏掌聲，但2050億美元資本開支嚇怕市場

重要備註： GAAP每股盈利同純利數字因為股權投資嘅未變現收益而大幅膨脹，呢啲係非現金項目。撇除呢個影響，經營表現仍然強勁，但冇頭條數字9.11美元咁誇張。

• 自由現金流： 負59億美元——係Alphabet上市以嚟首次錄得負自由現金流，主要因為季度資本開支達449億美元，用於數據中心技術基建。

業務分類 | 營收 | 按年增長
---|---|
Google服務（搜尋、YouTube等） | 945億美元 | +15%
Google Cloud | 248億美元 | +82%
YouTube廣告 | — | +13%

Google Cloud：全場最亮眼嘅表現

Google Cloud係今季無可爭議嘅明星。雲端營收按年激增82%至248億美元，主要受惠於AI基建、企業AI方案同Gemini相關工作負載嘅需求。呢個數字遠遠拋離分析師預期嘅63-65%增長。

雲端業務嘅經營溢利達到88億美元，相比去年同期嘅28億美元大幅增長，顯示業務規模擴大後利潤率顯著提升。

修訂全年資本開支預測：半年內第三次上調

Alphabet喺2026年內第三次上調全年資本開支指引，最新預測係1950億至2050億美元，高過4月時設定嘅1800-1900億美元區間。

以最高端計，呢個數字係Alphabet 2025年資本開支（約910億美元）嘅一倍以上。財務總監Anat Ashkenazi解釋，上調係反映「加快產能交付以滿足需求」，大約60%嘅開支會用喺伺服器，40%用喺數據中心同網絡設備。公司仲透露，2027年嘅資本開支會比2026年「顯著增加」。

Q2資本開支節奏： 第一季資本開支係357億美元（按年增107%）；最新全年預測意味住下半年嘅開支要進一步加速。單係Q2嘅資本開支已經達到449億美元。

宏觀背景：四大科企7250億美元AI基建競賽

Alphabet嘅資本開支激增，係美國四大雲端巨頭前所未有嘅協同投資週期嘅一部分。Amazon、Microsoft、Alphabet同Meta喺2026年嘅合併資本開支指引約為7250億美元，相比2025年嘅約4100億美元增長約77%。

高盛預計呢四間公司喺2025至2030年間嘅累計資本開支將達到5.3萬億美元。Wedbush分析師Dan Ives形容呢個情況係「軍備競賽」——任何一間公司如果縮減開支，就會喺運算能力同AI合作夥伴關係上落後。摩根士丹利就估計，未來一年嘅AI相關基建開支總額會超過1萬億美元。

核心風險：自由現金流受壓

Alphabet第二季負自由現金流59億美元，係整個雲端巨頭集團更廣泛緊張局勢嘅早期信號。分析師指出，由於資本開支以每年約70%嘅速度增長，而現金流增長只有約23%，整體雲端巨頭嘅自由現金流可能會喺2026年第三季轉為負數。

Alphabet本身喺第二季產生咗391億美元經營現金流，但資本開支係449億美元——相差59億美元。公司仍然持有2425億美元現金同可出售證券，長期債務係982億美元，所以資產負債表未至於即時受壓，但呢個趨勢值得留意。