4,890億美元AI債務浪潮：2026年創紀錄借貸的關鍵趨勢與市場影響

借款人不再只是最大的科技公司

2026年一個決定性的轉變是借款人基礎顯著擴大。高盛報告指出，今年約40%的AI相關債務供應來自最大的超大型雲端服務商——亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟和甲骨文。其餘約60%來自範圍更廣的借款人：AI基礎設施公司、數據中心運營商、房地產投資信託基金（REITs），甚至轉向AI的加密貨幣礦商。這與早期集中在少數幾家大型科技公司的情況截然不同。

亞馬遜在2026年已發行920億美元的多幣種債券，在超大型雲端服務商中最多，其次是Alphabet、Meta和甲骨文。但新進入者的重要性日益增加。

Galaxy Digital垃圾債券交易：風險的風向標

2026年7月22日，Galaxy Digital宣布其子公司Galaxy Helios Data Centers II LLC計劃通過私募發行35.07億美元、2031年到期的優先擔保票據。所得款項將用於資助德克薩斯州迪肯斯縣的Helios數據中心園區——將前加密貨幣挖礦場地轉變為租給CoreWeave的AI數據中心，租期為15年。彭博社將此交易描述為AI融資通過首次垃圾債券銷售進入美國信貸市場風險更高的領域。該債券以約9%的收益率向投資者推銷，摩根士丹利和高盛擔任承銷商。

這不是孤立案例。Applied Digital的一家子公司於2026年6月在垃圾債券市場籌集了15.9億美元，用於為CoreWeave在北達科他州的額外計算能力提供資金，發行的債券收益率為7%——較幾個月前投資者要求的10%顯著下降。這些交易共同顯示，AI融資正果斷地進入更高收益、更高風險的領域。

AI債務是否正在擠壓美國國債？一場激烈的辯論

策略師之間最具爭議的問題之一是，大規模的AI借貸是否正在減少對美國國債的需求並推高長期收益率。

Apollo首席經濟學家Torsten Slok斷言，AI借貸規模已經在減少對美國國債和其他固定收益資產的需求。彭博社的分析報告稱，債務推動的AI投資已將長期借貸成本推高至金融危機以來未見的水平，截至7月22日，30年期國債收益率連續11個交易日高於5%，考驗自2007年以來未見的里程碑。

然而，其他主要資產管理公司提出反駁。Columbia Threadneedle的Todd Czachor表示，他尚未在公司債券市場觀察到任何擠壓跡象。「至少到目前為止還沒有，」他表示，並指出公司債券的需求依然強勁。PIMCO同樣表示，目前美國國債收益率受美聯儲政策預期驅動，而非AI借貸，儘管它承認AI債務最終可能隨時間推移提升期限溢價。

路透社報導，AI相關投資的激增，加上通脹擔憂和美聯儲政策預期的變化，促成了5月份的下跌，將30年期國債收益率推至2007年以來的最高點。達拉斯聯邦儲備銀行指出了AI債務融資可能影響期限供應和利率的三個渠道：直接發行長期投資級公司債券、將私人信貸投資者的浮動利率貸款進行掉期，以及可能對金融發行機構產生擠出效應。

結論是：警報正在加劇，收益率處於高位，AI供應量巨大，但AI債務是導致國債拋售的證據仍然存在爭議。

資產負債表外風險：下一個擔憂

五大科技公司持有1.65萬億美元資產負債表外AI基礎設施債務的具體數字無法從現有來源獨立確認。然而，多個來源證實，超大型雲端服務商通過運營租賃、購電協議以及用於數據中心、GPU和能源基礎設施的合資企業結構，承擔了大量資產負債表外風險。

IESE的文章指出，AI融資中存在「快速增長的資產負債表外債務池」，國際清算銀行將其稱為「影子借貸」。BIS指出，對AI公司的私人信貸貸款已從接近零增長至超過2,000億美元，並預測到2030年，對AI公司的未償私人信貸可能達到約3,000至6,000億美元。

分析師普遍認為，或有AI基礎設施負債龐大、不透明，且傳統信貸指標缺乏對其的審查，即使確切的1.65萬億美元數字需要進一步核實。

關鍵市場影響

• 借款人基礎迅速擴大： 超大型雲端服務商仍是最大的單一群體，佔40%，但其餘60%來自專業貸款機構、數據中心REITs、從加密貨幣轉向AI的企業以及私人信貸基金。
• 信貸市場壓力顯而易見： AI相關債務現在約佔美元市場新增投資級供應量的30%。30年期國債收益率持續突破5%，是自2007年以來最嚴峻的。
• 垃圾債券市場風險正在上升： Galaxy Digital交易和Applied Digital的15.9億美元垃圾債券發行顯示，AI融資正果斷進入更高收益、更高風險的領域。
• 資產負債表外風險是下一個擔憂： 即使確切數字需要確認，分析師普遍認為或有AI基礎設施負債龐大、不透明，且傳統信貸指標缺乏對其的審查。