John Paulson話金價牛市「啱啱開始」—— 央行買金數據逐點Fact Check

Paulson嘅立論好直接：央行持續買金、私人市場需求增加，加上大家對紙幣信心減弱，呢啲唔係週期性因素，而係結構性嘅長期利好。佢之前仲估貿易戰可以推金價上近5,000美元，又話央行無論金價幾高都會繼續買。

但講還講，事實係點？本文用世界黃金協會最新數據、各國央行買金紀錄同金價走勢，逐點fact check Paulson嘅論據。

金價環境：創歷史新高後急回

Paulson講嘢嗰日（7月22日），金價大約係每盎司4,147美元。呢個價位算係4,100美元水平，但比起2026年1月歷史高位5,595美元，已經累跌咗大約28%。

世界黃金協會嘅黃金估值框架模型，計到黃金嘅公允價值大約係4,100美元，正負5%波動幅度。今年6月25日，金價一度插穿4,000美元，創七個月新低，之後到7月初先反彈返上4,100美元樓上。

所以Paulson話金價牛市「啱啱開始」嘅時候，金價正處於從歷史高位大幅回吐之後嘅反彈階段，唔係急升段。呢個背景好重要。

央行買金：最強嘅結構性支持

Paulson論點最有力嘅證據，嚟自央行數據。呢班「國家隊」買金，的確出現咗結構性轉變。

多年趨勢：全球央行已經連續16年係黃金嘅淨買家。由2022年到2024年，每年淨買金超過1,000噸，連續三年創歷史紀錄，比起2010至2021年平均每年約473噸，增幅超過一倍。2025年，央行買金量回落至863噸，低於1,000噸水平，但仍然比2022年前嘅平均值高出82%。

2026年第一季：全球央行第一季淨買金244噸，按季升17%，按年升3%。呢個係超過一年以來最快嘅季度增速。波蘭（31噸）同烏茲別克（25噸）係最大買家。世界黃金協會數據顯示，過去11個季度入面，有10個季度央行淨買金超過200噸。

2026年5月：有資料提及5月份淨買金41噸，波蘭（18噸）、中國（10噸）同烏茲別克係主要買家。不過呢個月度細分數據，喺今次搜尋嘅世界黃金協會主要來源中未能獨立核實。

各國買金情況

• 波蘭（波蘭國家銀行）：2025年連續第二年成為全球最大央行黃金買家，全年增持102噸。2026年第一季又以31噸領先全球。
• 中國（人民銀行）：2026年第一季增持7噸，增速係2025年同期嘅兩倍以上。中國持續買金嘅大方向係清楚嘅，但有關「連續18個月買金至2026年4月」嘅細節，喺今次可用資料中未能直接確認。
• 捷克（捷克國家銀行）：屬於東歐央行分散儲備嘅一員，但第一季具體買金噸數，現有資料冇詳細交代。
• 其他買家：巴西第一季買咗31噸，係超過十年以嚟最大單季買入。印度同烏茲別克都係重要買家。

點解話係「結構性」而唔係「週期性」？

Paulson嘅論點成唔成立，關鍵在於央行買金係暫時嘅地緣政治反應，定係永久嘅儲備管理轉向。數據撐結構性嘅睇法，有幾個原因：

1. 持續時間：央行已經連續16年係淨買家，呢個趨勢喺2022年俄烏戰爭同制裁引發嘅多元化之前已經開始。
2. 規模：過去四年平均每年買金約1,000噸，係之前十年平均（約500噸）嘅兩倍。
3. 制度性承諾：世界黃金協會調查顯示，95%嘅央行預期未來十二個月全球黃金儲備會繼續增加。
4. 價格不敏感：2026年第一季金價喺1月創下5,405美元歷史新高後大幅回落，央行仍然買仍然買咗244噸，顯示買金係策略性而唔係戰術性操作。

需要留意嘅要點同未解答嘅問題

Paulson嘅論點有數據支持，但有幾點值得留意：

• 價格考驗：金價由5,595美元急跌至約4,100美元，顯示聯儲局鷹派政策同強美元正在考驗呢個牛市論述。央行買金可以提供底部支持，但唔保證價格會升。
• 年度增速放緩：央行買金由2022至2024年每年超過1,000噸，放緩到2025年嘅863噸。第一季反彈至244噸，係代表重新加速，定係喺低位短暫衝刺，仲要觀察。
• 未能核實嘅數據：原文提到嘅2026年5月淨買金41噸同中國連續18個月買金，喺今次搜尋嘅世界黃金協會主要來源中未能直接確認，讀者如有需要應查閱原始月度數據。
• 「起步階段」嘅判斷**：如果金價牛市係由2022年央行爆買開始計，咁喺金價從歷史高位回落28%之後話「啱啱開始」，係一個判斷，唔係事實陳述。Paulson做嘅係長期結構性預測，唔係短期價格預測。

總結

John Paulson話金價牛市「啱啱開始」，的確有真實嘅結構性數據支撐。全球央行已經由黃金嘅淨賣家，變成進取嘅淨買家，過去四年嘅平均買金量係之前十年嘅大約兩倍。波蘭、中國，同越來越多東歐同亞洲央行，將黃金視為戰略儲備資產，而唔係短線操作。

不過，2026年上半年金價從高位急跌約28%，顯示即使有強勁嘅結構性買盤，短期內仍然可以被聯儲局嘅鷹派政策同強美元壓住。Paulson嘅論點有數據支持，但呢個始終係一個長期嘅信念決定，而唔係必然會發生嘅事實。