Tesla Q2 2026業績：營收創歷史新高，盈利卻跌眼鏡

Tesla自己喺7月17日公佈嘅分析師共識顯示，市場預期總營收為275.8億美元、non-GAAP每股盈利$0.55。換句話講，今次實際業績係營收超出約2%，但每股盈利就比Tesla自己嘅基線低咗40%。 另外，呢個季度亦令Tesla首次突破「過去十二個月累計營收過千億美元」嘅里程碑。

營收點解會超預期？

帶動營收增長嘅主要係兩個業務：汽車銷售同儲能。

Tesla喺Q2交付咗480,126輛車，遠高過華爾街預期嘅約406,000輛。交車量按年升25%，按季升34%，係Tesla歷嚟最好嘅第二季，亦係連續兩年交車量下跌後首次重現增長。 當中Model 3同Model Y佔咗467,762輛，其餘12,364輛包括Cybertruck等「其他型號」。

儲能業務喺Q2部署咗13.5 GWh嘅電池儲能系統，係公司史上第二高季度，按季升53%，按年升40%。 雖然最終數字略低過分析師預期嘅13.8 GWh，但足以將儲能業務嘅收入推至新高。

盤後股價點解跌？

Tesla股價喺常規時段收報$374.05，但盤後跌至$359.35，跌幅約3.9%。 主要因為以下幾點：

• 每股盈利大幅 miss： 調整後EPS得$0.33，比預期低32-39%。
• 營業利潤急瀉： 營業利潤按年大跌57%，得返$3.98億，證明賣多咗車係用利潤換返嚟嘅。
• 汽車毛利率受壓： 扣除碳權後嘅汽車毛利率由Q1嘅19.2%跌到16.3%，主要因為定價壓力、原材料成本上升，同埋唔再有一季度嘅一次性收益。
• 淨利潤倒退： 即使營收多咗60億美元，但淨利潤反而由去年同期嘅12億美元跌到11億美元。

投資者嘅焦點完全落喺盈利 miss 同毛利率壓力上，而唔係營收超預期，呢個模式對Tesla嚟講已經唔係新鮮事。

250億美元資本開支與逆風

Tesla重申咗2026年全年資本開支會超過250億美元，呢個數字喺Q1業績時已經提過。 呢筆資金會用喺工廠擴建、AI同硬件基建（包括Dojo同新晶圓廠）、Robotaxi車隊部署，以及Optimus人形機械人量產。

管理層明確警告，呢個大型投資週期會對短期自由現金流同毛利率構成壓力。 事實上，Tesla喺Q2錄得負自由現金流-10.9億美元，不過好過市場預期嘅-36億美元。 《紐約郵報》指出，呢次係Tesla超過兩年嚟首次出現負自由現金流。

其他逆風仲包括汽車市場價格戰加劇、成本通脹，以及同時量產低利潤車型同資本密集嘅AI項目所帶來嘅稀釋效應。

投資者喺電話會上等緊咩答案？

除咗財務數字，Q2嘅業績電話會被視為對Tesla「AI及機械人公司」論述嘅關鍵考驗，而唔單止係車廠咁簡單。

Robotaxi營運： Tesla喺4月已經靜雞雞將五個城市嘅Robotaxi推出時間表，由原先明確嘅「2026年上半年」改為含糊嘅「準備工作進行中」。旗艦嘅Austin服務營運超過一年，但到依家仍然只係得大約20部車喺度行。 投資者想要一個明確、有承諾嘅推出時間表。

全自動駕駛（FSD）進展： Tesla股價嘅預期市盈率高達約177倍，係Magnificent 7之中最高。要支撐呢個溢價，FSD嘅採用率同監管審批時間表係最核心嘅論述。 市場需要具體嘅FSD使用率、v13+版本嘅行駛里數，以及任何監管里程碑嘅數據。

Optimus人形機械人： 股東喺電話會前提交咗具體問題，問「Optimus Gen 3量產進度」同埋到2027年底可以做啲咩實際工作。 投資者要求具體嘅產量目標、試點部署，同任何收入指引。

估值可持續性： 摩根士丹利同巴克萊嘅分析師指出，Tesla嘅極高溢價完全建基於「公司會成為全球最有價值嘅機械人及AI公司」，而唔係車廠。 喺汽車毛利率受壓、AI短期內未有明確收入來源嘅情況下，呢次電話會被視為對呢個論述嘅一次壓力測試。

總結

Tesla交出咗一份典型嘅「好消息／壞消息」季度報告：交車量同營收創紀錄、大幅打贏預期，但每架車嘅利潤蒸發晒、毛利率進一步受壓，而管理層正展開公司史上最大規模嘅資本開支計劃（2026年超過250億美元），但Robotaxi、FSD同Optimus短期內都睇唔到有乜嘢回報。盤後嘅沽售反映市場對「營收超預期能夠彌補盈利惡化」呢個說法有懷疑，同時亦擔心如果Tesla嘅AI押注未能兌現，呢個極高估值倍數好難維持。