TSMC Q2 利潤創紀錄兼宣佈加碼100億美元投資美國，點解股價反而急跌？

TSMC 公佈咗2025年第二季度創紀錄嘅利潤，收入同每股盈利都高過預期，仲上調咗2026全年展望，兼且承諾額外投資100億美元响美國。但奇怪嘅係，佢哋嘅股價反而大跌。呢個矛盾嘅原因好簡單：投資者嘅焦點唔係盈利驚喜，而係公司擴張計劃嘅驚人成本。

呢次沽售係由幾個因素夾埋造成：資本開支大幅上升、海外廠房令邊際利潤受壓、2nm製程量產成本高企、「趁好消息出貨」嘅市場心態，以及AI同半導體股嘅廣泛下跌。

資本開支大升嚇親投資者

TSMC將2026年嘅資本開支預測由520-560億美元大幅上調至600-640億美元，增幅大約15% 。市場將呢個更高嘅開支解讀為資本回報率可能受壓嘅信號。TSMC仲宣佈額外投資100億美元响亞利桑那州，令佢喺美國嘅總投資承諾達到2650億美元 。呢個資本開支嘅大幅增加，係股價回調嘅直接觸發點 。

海外廠房令邊際利潤受壓

TSMC表示，新海外廠房（包括大規模嘅亞利桑那擴張）投產初期會暫時降低盈利能力 。財務總監黃仁昭預計第三季度毛利率為55.5%至57.5%，低過第二季度嘅58.6%，主要原因係不利嘅匯率同海外廠房投產嘅攤薄效應 。公司估計海外廠房每年嘅攤薄效應初期為2%至3%，之後會擴大到3%至4% 。

2nm製程量產增加成本憂慮

公司警告，2nm製程節點嘅快速量產會對邊際利潤構成壓力。TSMC喺台北嘅股價因此下跌新台幣180元（7.29%），收報新台幣2,290元，市值跌穿新台幣60萬億元 。

「趁好消息出貨」

市場早已將一個非常強勁嘅AI季度表現反映喺股價上。既然實際業績符合預期而無驚喜，就再無推動股價短期上升嘅催化劑，引發獲利回套 。有分析員指出：「當一隻股票嘅股價已經貼近52週高位、反映完美預期嘅時候，『創紀錄盈利再加更高開支』並唔係一個自動嘅買入信號」。

AI同半導體股廣泛下跌

TSMC嘅跌勢同AI同半導體股嘅廣泛下跌同時發生。加權指數錄得歷史上最大單日點數跌幅（下跌2,953.71點或6.47%），主要由TSMC嘅下跌帶動 。市場對關稅、中國AI模型可能嘅突破，以及估值過高嘅憂慮，都令整個板塊受壓 。

總結

TSMC創紀錄嘅第二季度利潤，被計劃中嘅資本開支大幅上升、海外擴張導致嘅邊際利潤攤薄，以及早已反映利好消息嘅股價所掩蓋。喺美國上市嘅股份盤前下跌約3%至4%，而喺台北嘅股價更急跌7.29%，反映咗投資者對短期盈利能力同嗰筆巨額投資嘅長期回報嘅憂慮 。