Bitcoin期權睇好，鏈上數據話你知：熊市仲未完

對情緒嘅啟示。 Glassnode指出，put/call比率下跌加上引伸波幅收縮呢個組合，係期權市場情緒正面嘅訊號。6月大跌市時積累落嚟嘅恐慌溢價已經紓緩，交易員而家傾向睇好，而唔係再買put對沖風險。不過Glassnode都補充，波幅40仍然高過5月見過嘅低位，所以仲有啲謹慎。

7月17日12億美元期權到期：一場「冇事發生」嘅事件

基本資料。 7月17日UTC早上8點，Deribit有大約19,000張Bitcoin期權合約、名義價值約12億美元到期，最大痛點（Max Pain）係$63,000，put/call比率0.93。連同Ethereum，當日總共有約14.3億美元嘅加密貨幣期權到期。

點樣過去嘅。 呢次到期「冇打亂市場」——Bitcoin繼續橫行，喺$63,000至$64,000附近徘徊。現貨價格接近$63,000，令大部分價外期權到期變廢紙（即係買家最大損失、賣家最少賠償嘅典型Max Pain情況）。到期無引發突破或大跌，只係加固咗原有嘅橫行區間。

鏈上嘅審慎信號：同睇好期權信號並存

雖然期權市場轉為call-heavy，但Glassnode等分析師嘅鏈上數據就提出幾個結構性嘅警惕：

Bitcoin價格遠低於真實市場平均價（約$76,600）。 Bitcoin自2026年2月初起，一直低於大約$76,600嘅真實/已實現市場平均價，持續咗大約五個月。Glassnode將呢個區域定義為「深度價值」，歷史上係末期熊市嘅特徵。價格明顯低過所有幣嘅平均成本基礎，呢種情況之前通常預示緊長時間嘅累積期。

低於短線持有者成本基礎（約$72,200）。 短線持有者（過去約155日內移動過嘅幣）嘅平均買入價大約係$72,200。Bitcoin而家仍然遠低過呢個水平，即係近期買入嘅人大部分都係蝕緊錢。歷史上Bitcoin牛市嘅價格會喺STH已實現價格之上，熊市就喺之下。要確認趨勢轉變，必須先收復呢個水平。根據計算方法唔同，有啲分析師提出嘅數字係約$70,700。

流動性薄弱，反彈基礎脆弱。 由大約$58,300反彈到$64,000呢一輪，成交偏低，令個升勢更加脆弱。低成交嘅反彈好容易因為任何消息逆轉。

$69,000係下一個關鍵阻力。 $69,000被點名係下一個重要阻力區，同投機者嘅成本基礎同埋2021年歷史高位重疊——呢個位可能會出現好大嘅供應同獲利壓力。

總結。 期權市場顯示一個睇好嘅傾斜——call主導同引伸波幅下跌表示交易員減少恐懼，信心增加。但鏈上嘅圖景就溫和好多：Bitcoin仍然處於持續多個月嘅「深度價值」區域，低過STH成本基礎同真實市場平均價，而且反彈靠薄成交，正逼近$69,000至$72,000嘅強大阻力。分析師將期權轉好視為短線情緒改善嘅正面信號，但仲未夠話大局已轉。