HSBC：半導體股閃現買入訊號 呢次拋售係機會唔係危機

究竟呢次跌市係點樣形成？Kettner嘅相反理論又成唔成立？以下係完整分析。

元兇一：對冲基金連續四星期狂沽半導體

根據高盛嘅大宗經紀數據，截至7月初，美國對冲基金已經係連續第四個星期淨賣出資訊科技硬件同半導體股。呢次沽售集中喺半導體同半導體設備股，而且持續咗整整八個交易日。

但最驚人嘅係：就算沽足四星期，對冲基金嘅半導體持倉仍然處於第98個百分位——即係話，喺跌市之前，幾乎冇人比佢哋更加睇好半導體。呢種極端嘅擁擠持倉，一旦開始平倉，就會造成暴力拋售——但喺Kettner嘅框架入面，呢種「洗倉」反而係反彈嘅先決條件。

費城半導體指數（SOX）喺截至7月3日嘅一星期內已經跌咗4.2%。VanEck半導體ETF（SMH）喺2026年上半年暴升咗82%，但喺7月第一個星期嘅最後兩個交易日，分別跌咗5.4%同4.5%，投資者明顯係從AI相關股票轉倉去其他板塊。

元兇二：AI資本開支憂慮引發「熔漲」逆轉

投資者越嚟越擔心嗰啲超大規模企業——Meta、微軟、Amazon同Google——投入咗幾千億美金去AI基建，到底有冇回報。恐懼係：如果呢個資本開支週期比預期更早見頂，咁供應晶片俾佢哋嘅半導體公司就會第一個中招。

呢種懷疑引發咗對AI熱潮最大贏家嘅猛烈沽售。美國半導體公司指數正朝住自2025年「解放日」暴跌以來最差嘅一週邁進。日本嘅科技股主導日經225指數大跌4%，中國嘅滬深300指數跌3.6%，納斯達克100期貨喺星期五開市前亦跌2.2%。

就算台灣半導體製造公司（TSMC）交出一份強勁嘅盈利報告同提高銷售展望，都無法帶動新一輪升勢。反而引發咗「趁好消息出貨」嘅反應，投資者趁住強勢把握機會離場。

元兇三：美國伊朗衝突升溫，油價飆升打擊風險偏好

地緣政治風險溢價係另一個重大宏觀逆風：

• 美國連續多日攻擊伊朗，擊中咗一艘靠近伊朗主要出口碼頭嘅受制裁油輪。
• 伊朗以攻擊美國喺約旦、科威特同巴林嘅軍事基地作為回應。
• 總統特朗普宣布恢復封鎖伊朗港口，令油價飆升，普遍打擊咗風險偏好。
• 布蘭特期油喺能源供應中斷風險下急升，進一步加劇咗避險情緒。7月17日布蘭特期油大約喺85美元一桶徘徊——雖然遠低於戰時高位約118美元，但足以令通脹憂慮持續。
• 南韓嘅Kospi指數一度暴跌5.3%，同時受半導體股同中東局勢影響。

到7月中，HSBC自己都話「對伊朗油價飆升嘅最大恐懼已成過去」，恢復咗「最大」超配股票嘅立場，但科技股嘅跌勢仍然持續到7月17日星期五，因為AI交易正全面逆轉。

Kettner嘅完整框架：呢個唔係佢第一次摸底

Kettner星期五嘅睇好言論唔係孤立事件。佢喺成個年度都多次作出類似嘅相反理論預測：

• 2026年4月，佢話標普500指數嘅收市低位6,612點好大機會係短期底部，係自混亂嘅「解放日」以嚟第一個真正嘅買入訊號。
• 6月，佢同彭博講，股票唔需要特定催化劑就可以繼續上升，因為世界正處於結構性更高嘅名義增長同收入增長嘅環境。
• 7月7日，佢喺CNBC嘅《收市後加班》節目話，佢傾向於超配超大規模企業多過純半導体交易。

佢嘅框架依賴於情緒同持倉訊號：當市場極度擁擠喺一個方向，而呢個持倉開始平倉，就會創造一個真空，可以俾急劇嘅反彈填補。佢星期五嘅論點係：半導體股嘅持倉喺四星期嘅被迫沽售後已經洗得夠乾淨，依家反而係環球股市嘅買入訊號，而唔係逃離嘅理由。

總結

Kettner喺星期五跌市加深之際，提出咗同市場共識完全相反嘅觀點：半導體股呢次跌過龍，依家係買入機會。佢嘅論點有數據支持——對沖基金嘅沽售已達極端水平、AI資本開支嘅憂慮已經被消化、美國伊朗衝突導致嘅油價飆升亦已見頂回落。佢到底啱唔啱，就要睇超大規模企業嘅AI開支、晶片需求同盈利增長嘅可持續性，能否喺即將到嚟嘅業績期企穩。