歐洲天然氣價格飆升至三個月新高 霍爾木茲危機、庫存偏低同LNG脆弱性夾擊

TTF基準喺7月13號一日之內升咗3.35%，7月7號第一波船隻受襲之後價格亦都急升 。截至7月14號，海峽仍然處於爭議狀態，雙方嘅攻擊已經持續咗第三個週末 。

歐洲天然氣庫存極低

2025/2026年嘅寒冷冬天令歐洲嘅天然氣庫存消耗得比平時深好多。截至2026年7月中，歐盟嘅儲氣量大概得工作容量嘅51-52%——比五年嘅季節性正常水平低大約15個百分點 。呢個係15年以嚟同期最低嘅庫存水平 。要達到歐盟11月1號前90%嘅目標，歐洲需要喺大約108日內注入大約39個百分點嘅氣——但年中嘅注入速度根本追唔到 。Wood Mackenzie嘅預測顯示，歐洲進入冬天時庫存可能只有76%，係15年嚟最低 。

低庫存造成咗巨大而迫切嘅LNG需求，但偏偏霍爾木茲危機正正威脅緊LNG嘅付運。

結構性嘅LNG脆弱性

自從俄羅斯管道天然氣供應大減之後，歐洲幾乎完全依賴LNG嚟補充庫存。全球LNG市場結構性緊張：寒冷冬天同樣消耗咗亞洲嘅庫存，而2026年新嘅液化產能有限 。歐盟即將實施嘅甲烷排放法例可能會進一步限制長期供應 。任何霍爾木茲海峽嘅持續中斷——全球好大一部分LNG船運都要經過呢度——都會直接打擊歐洲喺冬天前補充庫存嘅能力。

呢啲因素點樣結合成一場危機

呢四個因素形成咗一個自我強化嘅惡性循環：

1. 霍爾木茲中斷直接威脅到歐洲急需嗰啲邊際LNG貨物。
2. 庫存唔夠令歐洲無晒緩衝——每損失一船LNG就係永久性嘅缺口，之後無得補返。
3. 全球LNG供應緊張意味住其他地方好少有多餘嘅貨物可以調配；就算要改道，成本高而且速度慢。
4. 價格信號——歐洲天然氣價格已經比一年前高咗48% ——進一步加重家庭同工業嘅負擔，提高需求被破壞或者政府干預嘅風險。

歐盟委員會嘅天然氣協調小組喺7月1號話，對歐盟供應安全「無即時憂慮」，但承認庫存水平仍然低過危機前嘅平均水平，並確認達到80%嘅庫存水平就足夠——但呢個門檻依家睇嚟都唔穩陣 。真正嘅風險會喺今年秋天浮現：如果庫存冇辦法喺冬天前達到足夠水平，2027年初出現全面供應危機就會變成一個好現實嘅情景。