Shein 香港上市內幕：從千億估值到北京首肯，三年上市路全記錄

由紐約到倫敦再到香港：三年嘅上市「遊記」

Shein 最初喺2023年底計劃喺美國上市，但兩黨政治壓力即刻殺到。2024年2月，共和黨參議員 Marco Rubio 公開要求美國證監會（SEC）阻止 Shein 喺紐約上市，除非公司披露「喺中國營運嘅重大風險」。結果到2024年6月，Shein 放棄美國夢，轉為秘密提交倫敦上市申請 。

倫敦計劃初時好似有啲曙光：英國金融行為監管局（FCA）喺2025年4月原則上批准 。但好景不長——FCA 嘅批准係有附帶條件嘅：Shein 必須同時攞到中國中證監嘅批准，但北京一直無批 。

Shein 喺英國面對嘅障礙一個接一個：

• 一位英國高級議員（國會委員會主席）喺2025年1月寫信畀倫敦交易所，質疑 Shein 嘅證詞同披露手法 。
• 「停止新疆種族滅絕」組織喺2025年2月申請司法覆核，指控 Shein 供應鏈涉及強制勞動 。
• 國際特赦組織公開警告唔應該批准 Shein 喺倫敦上市，理由係勞工權益同環境問題 。
• 一場披露條文之爭：Shein 想用中證監批准嘅招股書代替英國標準披露規則，結果英中兩邊監管機構就風險披露嘅措辭完全傾唔掂數 。

到2025年5月，倫敦上市已經完全停滯。Shein 忙於評估美國對華關稅嘅影響，同時等緊一直冇嚟嘅中國監管批准 。

香港IPO嘅關鍵細節

• 時間表：Shein 喺2025年6月底/7月初秘密提交咗香港交易所嘅 draft prospectus 。2026年7月10日中證監批准後，目標係喺2026年9月或10月掛牌 。
• 股份發行：Shein 表示可能發售**最多8%**嘅股份，但最終比例可能會低啲 。中證監文件顯示公司計劃發行最多3.416億股 H 股 。
• 估值範圍：分析師估計IPO估值約400億至500億美元，比2023年5月私人市場嘅660億美元大幅縮水，同2022年嘅1000億美元高峰更加冇得比 。部分來源嘅估值範圍更闊，去到300億至500億美元 。

「回歸北京」：全球上市障礙如何迫使戰略大轉彎

Shein 一直努力同中國撇清關係——將總部搬到新加坡，強調自己嘅全球企業結構。但全球上市嘅重重障礙，最終逼到佢哋要來個180度轉彎 。

2024年初，Shein 高層開始返北京溝通天氣，尋求中國對海外上市計劃嘅默許 。當中證監講明，就算係倫敦上市，Shein 一樣要受佢哋審批——公司逼住要乖乖聽話 。創辦人許仰天（Chris Xu）據講考慮過轉國籍，以便繞過中國收緊嘅監管規定 。。

轉向香港本身已經係向北京監管低頭：Shein 冇中證監開綠燈就邊度都上唔到市，而香港正正係北京最鼓勵中國公司去嘅上市地點 。

呢次上市對香港市場嘅啟示

香港成為唯一可行嘅出路：分析認為 Shein 上市證明香港仍然係北京眼中中國創辦公司去境外上市嘅首選地，尤其係中證監自2021年打擊海外IPO之後 。呢次轉向進一步鞏固咗香港作為中國公司同時吸納國際資金同符合監管要求嘅主要管道角色 。

估值「見真章」：由2023年嘅660億美元落到預期嘅400至500億美元IPO估值，反映分析師認為喺地緣政治風險、關稅不明朗同跨國監管摩擦之下，Shein 嘅增長故事已經冇咁好睇 。

北京自2021年以嚟嘅「收網」：自2021年推出海外上市新規之後，北京系統性噉擴大中證監嘅監管範圍，覆蓋晒所有中國公司——包括離岸註冊嘅公司 。去到2026年3月，中證監更進一步收緊海外註冊中國公司去香港上市嘅規則，雖然未至於全面禁止，但就收窄咗以前做得到 Shein 呢類交易嘅「套路」。

其他中資科技龍頭嘅「風向標」：Shein 由紐約到倫敦再到香港呢條又長又難行嘅路——永遠離唔開北京嘅影子——已經成為其他中國創辦嘅國際公司嘅「範本」：佢哋必須先攞到中證監批准，而當西方市場喺政治或監管上行唔通嗰陣，香港就係默認嘅折衷地 。