巴西墨西哥提早出局 摩根士丹利警告啤酒股冇運行

呢輪跌市反映投資者原本已經將世界盃消費效應計入股價，但而家呢個關鍵推動力突然消失。

摩根士丹利分析

由 Sarah Simon 領導嘅摩根士丹利分析團隊發表客戶報告，話兩隊提早出局對第三季啤酒銷售預測構成「重大風險」。呢份報告喺7月6至7號被多家金融媒體轉載，點出幾個關鍵問題。

核心觀點係：啤酒銷量嘅增幅主要嚟自「晉級越遠嘅比賽」——即係淘汰賽階段，而巴西同墨西哥已經冇得再打。換句話講，最大嘅銷量爆發唔係喺分組賽，而係國家隊喺關鍵淘汰賽階段、全國投入度最高嘅時候至出現。

講到風險暴露程度，摩根士丹利特別點名AB InBev（Corona同Skol嘅生產商），因為佢喺巴西同墨西哥嘅市場領導地位，令佢成為最脆弱嗰間。Heineken喺呢兩個市場嘅風險都唔細。

更重要嘅係，分析師認為巴西出局嘅打擊大過墨西哥。巴西啤酒市場更大，而且外界對佢嘅期望值高一截，所以提早畢業對啤酒商係更重嘅擔子。

對主要啤酒商嘅影響

摩根士丹利用嘅框架係：主要係冇咗額外上升空間，而唔係基本盤崩潰。報告話呢個係「因為兩隊未能晉級而失去嘅額外增長」。即係話底層消費冇話完全萎縮，只係原本預期嘅世界盃額外升幅會落空。

美國隊可能幫到手。AB InBev大約有20%收入嚟自美國市場。美國國家隊繼續過關，可能帶嚟補償效應。不過摩根士丹利都提：「考慮到美國足球歷史較短，佢哋晉級越遠對啤酒銷量嘅實際效益，往績唔算明確」。關於美國足球迷群同深度世界盃賽程嘅啤酒消費關係，歷史數據實在有限，所以要衡量不確定性。

呢件事發生喺整體行業環境已經唔係幾好嘅背景之下。CNN形容2026世界盃係酒精飲品行業嘅「成敗關鍵」，因為行業正面對銷售放緩同飲酒習慣改變嘅挑戰。呢屆世界盃橫跨美國、加拿大同墨西哥超過100場賽事，原本被視為可為啤酒、葡萄酒同烈酒公司帶嚟短期銷售提振。

世界盃之前，唔少分析師都出咗看好報告。Jefferies分析師Edward Mundy團隊預計，世界盃會帶動全球啤酒銷量增加約10億品脫（即5.68億公升），相當於全年總銷量升0.3%。Jefferies形容「2026年啤酒應該會好啲」，因為之前五年行業一直波動。Bernstein就點名AB InBev係最大贏家，因為佢係世界盃獨家啤酒贊助商，喺巴西、墨西哥、哥倫比亞同阿根廷等足球狂熱市場嘅佈陣最強。Goldman Sachs就話AB InBev、Constellation Brands、Molson Coors、Heineken同Carlsberg都係可以趁世界盃獲利嘅買入評級股份。

歷史背景：世界盃啤酒效應

過去世界盃帶動啤酒銷量嘅模式有好充分文獻記錄。2014年巴西世界盃期間，AB InBev單係喺巴西就多賣咗1.4億公升啤酒，等同額外200萬桶。公司報告巴西市場（佢第二大市場）啤酒銷量升7.2%，整體收入升5%。摩根士丹利自己嘅歷史數據都發現，世界盃年份嘅主辦國啤酒銷量通常會額外升2-3%。

其他行業研究就發現，以往主辦國喺賽事期間嘅餐廳同酒吧啤酒銷量會比平時高2.5-9.9%。2014年巴西，主辦城市喺賽前跌咗6%之後，賽事期間反彈6.1%。2018年世界盃，Budweiser喺美國以外嘅收入跳升10.1%。

2026年賽事更加大機會：世界盃橫跨北美洲16個城市，預計有650萬現場觀眾，大約係1994年美國世界盃嘅兩倍。主要生產商包括AB InBev、Heineken、Molson Coors同烈酒巨頭Diageo都加大咗賽事相關嘅市場推廣開支。

總結

摩根士丹利嘅即時結論係：巴西同墨西哥雙雙出局，令投資者原本計入AB InBev同Heineken股價嘅世界盃啤酒效應大大削弱。損失集中喺呢兩個主要啤酒消費國打唔到嘅淘汰賽階段增量銷量，而巴西出局嘅打擊比墨西哥更大。美國隊嘅表現係唯一嘅未知數，或者可以部分抵銷拉丁美洲嘅缺口。