De Beers史上最慘烈嘅鑽石劈價：138年鑽石巨頭點解搞成咁？

買家網絡大重組：第三刀

喺2026年3月至7月期間，De Beers將旗下嘅頂級買家（sightholder）名單由大約70個大削到得返45至50個——減幅大約係三分一，係公司歷史上最大手嘅削減之一。呢步係要將供應集中喺最強、最有信貸實力嘅買家手上，同一時間De Beers自己都喺度減產。另外仲有大約10個買家喺2025年完全冇貨分到，雖然仲保留住買家資格，但係已經冇保證供應。

呢次削減幅度，係自1934年引入買家制度以嚟第二最大嘅一次。對上一次大規模削減係2001年4月，當時公司將買家名單砍咗一半。

成個行業點解會冧？逐點拆解

中國奢侈品牌需求大崩潰

中國，曾經係全球第二大鑽石市場，2025年嘅鑽石需求跌咗足足五成，印度已經爬過咗佢頭。中國嘅天然鑽石市場由2021年嘅1000億人民幣（大約140億美元），萎縮到2024年得返430億人民幣（60億美元），跌幅高達57%。

呢趟轉變嘅最大贏家係黃金。黃金喺中國珠寶零售嘅佔比由2021年嘅58%，升到2024年嘅73%；相反，鑽石喺同一時期由14%縮到得返6%。中國整體嘅個人奢侈品市場喺2025年縮咗3至5%，之前2024年已經跌咗18至20%。

一個好緊要嘅結構性因素係中國結婚人數急跌。2024年全國結婚登記得返610萬對，比2023年大跌20.5%。鑽石戒指一向同結婚掛鉤，呢個人口結構轉變直接打擊咗需求。

實驗室鑽石嘅衝擊

實驗室鑽石嘅批發價喺過去幾年跌咗大約九成，越嚟越貼近成本定價模式，大量沖入低價市場。連De Beers自己都認輸——佢哋喺2025年5月宣佈，會關閉旗下嘅實驗室鑽石珠寶品牌Lightbox。

De Beers喺公佈結束Lightbox嘅聲明入面話：「實驗室鑽石喺珠寶領域持續貶值，反映出呢啲工廠生產嘅產品同天然鑽石之間嘅差異越嚟越大。」自2018年以嚟，1至2卡的實驗室鑽石批發價跌咗接近九成。

雖然實驗室鑽石喺銷量上佔咗優勢，但係喺價值層面嘅佔比仍然好細——2025年獨立珠寶商嘅鑽石銷售中，實驗室鑽石只佔約15%，天然鑽石仍然佔85%。不過，實驗室鑽石嘅低價令到整個天然鑽石供應鏈嘅利潤被壓到好窄。

美國關稅同貿易亂局

《紐約郵報》嘅報道提到，貿易干擾係其中一個因素，同需求疲弱、實驗室鑽石夾埋一齊打擊市場。美國對印度——全球最大鑽石出口國——嘅關稅，令到本身已經水深火熱嘅中游加工環節雪上加霜。有業界消息話，印度進口嘅關稅由原本嘅10%加到去60%，係一個重要因素，不過詳細嘅關稅資料喺現有嘅資料庫入面唔算好完整。

Anglo American焗住賣De Beers

Anglo American𠵱家正處於出售De Beers嘅尾聲，呢步係CEO Duncan Wanblad大規模重組計劃嘅最後一環。決定賣盤，係因為之前拒絕咗競爭對手BHP嘅340億英鎊收購建議。

正式嘅賣盤程序喺2025年中展開，當時已經收到多個潛在買家嘅意向，包括兩位De Beers前CEO。安哥拉喺2025年10月出價，想買Anglo手上嘅全數股份，同鄰國博茨瓦納爭奪。競投截止日期係2026年4月16日，𠵱家仲有幾個財團標書喺度考慮緊，包括由De Beers前CEO Gareth Penny牽頭、得到卡塔爾投資基金支持嘅一個財團。成單交易因為安哥拉、博茨瓦納同納米比亞等夥伴政府之間嘅角力而變得更加複雜。

分析師指出，Anglo American最終可能只係賣到De Beers估值嘅一半價錢。Rapaport嘅研究報告話：「Anglo American宣佈出售De Beers 85%股份，差唔多兩年喇。」見到要搵個買家出到個合理價錢有幾難。

成件事點樣連埋一齊睇？

呢啲問題唔係獨立嘅——佢哋係互相影響、一環扣一環嘅。

中國奢侈品牌需求崩潰，加上實驗室鑽石嘅價格戰，打冧咗De Beers原本用嚟支撐定價模式嘅收入基礎。呢個壓力逼使公司大劈價，改行「庫存重整」大特價模式，結果利潤被壓到好窄，引發連續三年嘅巨額減值。現金流見紅，De Beers就要削減買家網絡，由大約70個縮到得返45至50個，同一時間自己都要減產。

Anglo American喺股東壓力底下，加上BHP收購失敗之後，決定要全面退出鑽石業務。但係，令De Beers蝕到入肉嘅同一波低迷市況，同樣會壓低任何買家願意付出嘅價錢，同時令同主權國家合作夥伴嘅談判更加難搞。最後結果係：一個資產喺現實時間入面不斷貶值、要被迫賣盤，仲要面對關稅同地緣政治不穩定——現有證據顯示呢啲因素加劇咗貿易干擾，但就未有詳細量化。

De Beers 2025年全年蝕咗5.11億美元，收入冇乜郁過，但係利潤就完全蒸發咗。呢間一手創造咗現代鑽石市場推廣、用「鑽石恆久遠，一顆永流傳」顛覆全世界嘅公司，𠵱家要面對嘅係整個商業模式嘅結構性重新定價——呢樣嘢，唔係幾多市場推廣可以救得返㗎喇。