JPMorgan 升級 Antofagasta 至 Overweight：銅礦增長潛力帶動 4,500 便士目標價

2026 年 7 月 6 日，摩根大通（JPMorgan）宣布將智利銅礦巨頭 Antofagasta（倫敦證交所代號：ANTO） 嘅股票評級由 「中性」（Neutral）調升至「增持」（Overweight），同時將目標價由 34 英鎊大幅上調至 45 英鎊（即 4,500 便士） 。呢次升級係基於公司自身嘅增長動力，加上 JPMorgan 商品研究團隊對銅價前景轉為更加樂觀。

增長引擎：Antofagasta 點樣突出過同行？

JPMorgan 嘅分析師歸納咗三個主要原因：

• 產量增長跑贏大市：Antofagasta 嘅自有銅產量預測喺 2028 年相對 2025 年會增長超過 30%，呢個增速冠絕一眾大型銅礦商 。分析報告明確指出，公司擁有「相對於主要銅礦同業更優越嘅中長期增長潛力」。
• 擴建項目優勢：增長主要來自智利嘅 Centinela 第二選礦廠項目。呢個係「棕地擴建」（brownfield expansion），比起競爭對手要做嘅「綠地開發」（greenfield development，由零開始起新礦），資本需求較低，工期亦更快 。喺業界資本成本普遍上升、項目延誤頻頻嘅環境下，呢個優勢更加突出 。
• 資產價值大提升：JPMorgan 早前嘅報告提到，當計入 Los Pelambres 同 Zaldivar 兩個礦場嘅延長開採期項目後，公司嘅淨現值（NPV）估算 大幅增加 50% 。

銅價大升浪：結構性短缺撐起成個故事

JPMorgan 對銅嘅整體看法變得更加進取，呢個大氣候直接支持咗對 Antofagasta 嘅升級：

• 長遠銅價上調至每磅 5.5 美元：2026 年 2 月，J.P. Morgan 將長線銅價預測 調高 9.1% 至 每磅 5.50 美元（每噸 12,000 美元），原因係結構性供應缺口持續擴大，加上開發新礦嘅資本成本急升 。銀行預計，到 2030 年銅市缺口會達到約 200 萬噸，到 2035 年更會擴大到 800 萬噸 。
• 2026 年缺口顯著：J.P. Morgan 預計 2026 年精煉銅會短缺約 33 萬公噸，係近年最大嘅供應缺口，因為礦山產量增長幾乎停滯，只得 +1.4% 。雖然 ICSG（國際銅研究組織）嘅估算較小（約 15 萬噸），但整體方向一致 。
• 銅價或突破每噸 12,000 美元：銀行預測銅價喺 2026 年上半年有望升穿每噸 12,000 美元，部分模型更睇到 每噸 12,500 美元 嘅高峰 。
• 行業取態：J.P. Morgan 自 2024 年底起一直對 EMEA（歐洲、中東、非洲）基本金屬板塊持正面睇法，更預測「2026 年起」全球銅市會持續出現供應短缺 。

市場反應面面觀

• Antofagasta 股價喺升級消息公布當日，喺倫敦股市 上升 0.9% 。
• JPMorgan 開出嘅 4,500 便士目標價，令佢成為 市場上最睇好呢隻股票嘅大行。根據 8 位分析師嘅綜合預測，市場平均目標價係 3,756 便士，範圍由 2,800 便士到 4,500 便士不等 。
• 回顧 JPMorgan 嘅取態：佢哋喺 2025 年 2 月 先將 Antofagasta 由「減持」（Underweight）連升兩級至「增持」（Overweight），當時目標價係 2,400 便士 。到 2026 年 2 月 再維持「增持」評級，目標價調到 4,400 便士，其後先至係今次最新嘅 4,500 便士 。
• 分析界意見分歧：即使 JPMorgan 咁積極，其他大行嘅看法就冇咁一致。截至 2026 年初，MarketBeat 整合嘅數據顯示共有 3 個「買入」、3 個「持有」同 1 個「賣出」 評級，綜合評級係「持有」，平均目標價大約 2,993 便士 。德意志銀行研究（Deutsche Bank Research）更維持「賣出」評級 。

對投資者嘅啟示

呢次升級正好反映咗銅業板塊嘅核心矛盾：JPMorgan 押注 Antofagasta 嘅自有增長能力，加上銅市結構性短缺，將會推動股價跑贏大市；但其他分析師就對估值同宏觀風險比較謹慎。投資者要留意嘅重點包括：Antofagasta 嘅 Centinela 擴建進度、銅價喺 2026 年短缺情況下的走勢，以及 JPMorgan 自己都提到嘅地緣政治風險（例如伊朗局勢）會唔會影響需求 。