全球投資者從「入場」轉向「擴張」人幣市場：滙豐調查揭示亞洲去美元化趨勢

全球機構投資者對中國人民幣（renminbi）市場嘅參與，正從基本嘅「市場准入」階段，進入一個全新嘅「規模擴張」時期，呢個係滙豐銀行一份大型調查嘅核心發現。與此同時，其他亞洲經濟體亦積極建立雙邊本地貨幣結算框架，嘗試繞過美元主導嘅支付系統，反映全球金融體系正逐步走向一個更加多極化嘅結構。

滙豐調查：從「入場」到「擴張」

滙豐訪問咗超過120間、合共管理超過32萬億美元資產嘅機構投資者，佢哋來自12個亞太市場 。調查捕捉到一個決定性嘅轉折點：全球投資者已經唔再問「點樣進入人幣市場」，而係問「點樣可以喺呢個市場大規模運作」。

「人幣市場准入嘅問題已經唔再係關於『入場』，而係投資者能否順暢地大規模運作。」——滙豐亞太區市場主管黃寶樹（Cheuk Wong）

當前使用情況與增長預期

• 75% 受訪者預期未來一至兩年會增加人民幣配置 。
• 調查確認一個從「入場」到「規模」嘅轉變——已進入市場嘅投資者，而家集中深化佢哋嘅參與 。

最受歡迎嘅投資渠道

調查顯示，投資者對離岸人幣市場同跨境互聯互通機制有明顯偏好：

渠道	受訪者比例
離岸人幣市場（例如香港嘅CNH市場）	63%
跨境互聯互通機制（債券通、滬深港通）	54%

呢個對離岸市場同互聯互通渠道嘅偏好，凸顯咗香港作為人幣國際化核心基建嘅重要角色 。

主要投資動機

資產組合多元化而家已經取代貿易相關因素，成為投資人幣嘅首要原因：

• 資產組合多元化——66%受訪者提及
• 中國嘅全球貿易足跡——54%提及
• 具體嘅收益率機會——40%提及
• 對沖同風險管理工具需求上升——隨住投資者規模擴大

「資產組合多元化」成為首要動機係一個重大信號。一份2026年嘅國際結算銀行（BIS）工作論文發現，金融因素——特別係同中國嘅銀行聯繫，以及合格投資者資格等政策驅動措施——而家比貿易因素更加能夠推動人民幣國際化 。

香港嘅核心角色

香港並非只係其中一個離岸人幣中心，而係整個轉變過程嘅核心基建。北京一直通過香港擴展跨境「互聯互通」機制同離岸流動性池 。2025年6月，滙豐聯席行政總裁廖宜建（David Liao）表示，香港「可以喺擴大離岸流動性嘅同時，維持穩健嘅保障措施同有效嘅風險管理，從而在推動人民幣國際化方面發揮關鍵作用」 。

香港金融管理局（HKMA）亦公布咗深化離岸人民幣市場嘅具體計劃，包括支持「債券通」北向通債券嘅再抵押、新嘅跨境回購業務，以及離岸中國國債期貨市場。北向「互換通」嘅每日淨交易額度更會倍增至450億元人民幣 。

更廣嘅去美元化脈絡：亞洲本幣結算倡議

人幣國際化嘅推廣，係更廣泛嘅亞洲減少依賴美元趨勢嘅一部分。主要亞洲經濟體正積極建立雙邊本地貨幣結算框架，直接繞過美元進行貿易結算。

印度–日本直接日圓-盧比結算計劃

印度同日本正推動一個直接以日圓同盧比結算雙邊貿易嘅框架，完全繞過以美元結算嘅支付系統 。重點：

• 雙邊貿易喺2025-26財年達到274.7億美元
• 兩國已經有一個 750億美元嘅雙邊貨幣互換協議
• 目前，日本公司賣嘢俾印度買家，要將日圓兌換成美元，再將美元兌換成盧比——即係收兩次匯兌成本，亦承受雙倍匯率波動風險。新框架可以完全消除呢個問題
• 呢項倡議預計會喺印度總理莫迪同日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）舉行嘅第16屆印日年度峰會期間正式化

印尼嘅本地貨幣交易（LCT）框架

印尼一直加快推動去美元化，並取得可量度嘅成果：

• 喺佢哋嘅LCT框架下，本地貨幣跨境交易總值喺2026年初按年激增 163%，達到84.5億美元，遠高於去年同期嘅32.1億美元
• 2026年2月，活躍LCT用戶數量達到 14,621 個
• 印尼同印度簽署咗一份本地貨幣結算嘅諒解備忘錄（盧比-印尼盾），令出口商同進口商可以用盧比或印尼盾結算，唔需要再經美元作中介
• 印尼中央銀行同日本財務省喺2025年12月更新並加強咗一個促進雙邊本地貨幣交易嘅合作框架

呢啲趨勢點樣互相關聯

滙豐調查顯示，人民幣嘅採用而家係由資產組合主導——由多元化、收益率同規模驅動——而唔再只係由貿易主導 。同一時間，其他主要亞洲經濟體正建立雙邊本地貨幣結算框架，繞過美元進行貿易結算 。

總括嚟講，呢啲行動反映亞洲金融體系正逐步走向一個多貨幣嘅結構。不過，背景好重要：美元喺全球仍然佔主導地位。聯儲局一份2024年8月嘅分析發現，人民幣喺國際貨幣使用嘅整體份額大約只有 2.5%，遠遠落後於美元嘅 66% 份額 。2025年9月，人民幣佔全球支付份額升至3.17%，雖然係顯著增長，但喺全球支付總額中仍然係好細比例 。

呢啲動作係逐步進行，但代表一個趨向多極化結算系統嘅結構性趨勢。正如一位滙豐高管所講：「按任何標準衡量，人民幣嘅使用都遠遠未反映到中國嘅經濟重要性」。問題已經唔再係呢個轉變會唔會發生，而係佢會加速得有幾快。