Apple 向中國 CXMT 買 DRAM 嘅真正原因：BofA 分析唔係為咗慳錢，而係 AI 記憶體超級週期嘅自救

當 Apple 被爆出向 Trump 政府遊說，要求批准向中國 DRAM 生產商長鑫存儲（CXMT）購買記憶體晶片嘅時候，好多人第一個反應就係：「Apple 想慳錢啫。」 CXMT 係 Pentagon 黑名單上面嘅公司，Apple 呢個舉動睇落似係想搵平貨。

但 Bank of America（BofA）嘅研究報告講出一個更複雜嘅故事：Apple 唔係去買平貨，而係喺一個 AI 驅動嘅記憶體超級週期入面，為咗生存而掙扎。呢個超級週期已經成個零件市場翻天覆地。

以下係 BofA 分析師 Wamsi Mohan 團隊對 Apple 追尋 CXMT 嘅真正睇法、背後嘅記憶體市場動態，以及佢哋點樣睇消費者同投資者嘅處境。

BofA 嘅觀點：蘋果嘅動機係供應安全，唔係成本

關鍵係，BofA 並無出一份專門報告分析 Apple 追求 CXMT 嘅具體動機（相對於分析師 Ming-Chi Kuo，佢明確指出動機係供應安全 ）。BofA 嘅研究主要係講記憶體成本急升嘅後果，以及背後更大嘅市場動態。

BofA 對 Apple 處境嘅主要結論

• 記憶體成本係短期盈利嘅主要風險。 BofA 最初指出記憶體成本上升對 PC 廠商構成顯著盈利風險，但對 Apple 嘅影響「溫和」。到 2026 年 6 月，成本壓力大到 Apple 焗住出手，遊說 CXMT 供貨，同時提高 iPad 同 MacBook 嘅價格 。
• Apple 用定價能力抵消成本。 BofA 認為 Apple 喺 2026 年 6 月 25 日宣布加價係展現咗定價能力。分析師 Mohan 重申**「買入」評級，目標價 $380**，指出加價可以「抵消更高嘅記憶體成本」。
• 高階 iPhone 可能加價超過 $100。 喺 6 月 18 日嘅報告中，BofA 警告高階 iPhone 型號可能要加價 $100 以上嚟應付記憶體成本 。
• 雖然成本受壓，但營收預測仍然上調。 BofA 將 Apple FY2026 營收預測上調至 $4698 億，認為服務業務嘅韌性可以部分抵銷硬件嘅壓力 。
• 記憶體成本佔 iPhone BOM 嘅比例正在爆炸性增長。 JPMorgan 嘅分析（被《金融時報》引用，BofA 亦有提及）預計到 2027 年，記憶體可能佔 iPhone 零件成本嘅 45%，而家係大約 10% 。BofA 嘅 Mohan 指出，新 CEO John Ternus 要決定係咪食晒成本定係轉嫁畀消費者 。

注意： Apple 點解要追 CXMT 呢個問題，Ming-Chi Kuo（TF International Securities）分析得好詳細，佢認為動機係供應安全，唔係成本——因為全球記憶體供應缺口到 2027 年會持續擴大 。BofA 嘅報告更集中講價格同盈利影響，而唔係去拆解 Apple 嘅具體動機。

更大嘅記憶體市場：BofA 分析價格、供應同結構

BofA 嘅研究深入探討重塑記憶體行業嘅宏觀力量，情況相當嚴峻。

行業價格趨勢

• BofA 預計 2026 年 DRAM 價格升 14%，NAND 價格升超過 140% 。
• 銀行確認結構性供應短缺：資本開支限制、先進封裝瓶頸同電力限制，令到記憶體價格喺 AI 需求持續增長嘅情況下居高不下 。
• BofA 預測 DRAM 短缺會持續到 2026 年尾，合約價格今年至今已升約 100%，仲有機會再升 50% 。
• BofA 將 Micron 嘅目標價由 $500 上調至 $950，反映「對 AI 伺服器同數據中心所需嘅高效能記憶體晶片嘅長期需求信心增加」。
• BofA 形容記憶體行業正在經歷「晶圓代工轉型」——週期性減弱、價格穩定、利潤率持續改善 。銀行將 2026 年定義為「類似 1990 年代繁榮嘅超級週期」，預計全球 DRAM 營收增長 51%，NAND 增長 45% 。

供應商集中度同 CXMT 嘅有限角色

• 全球 DRAM 市場由三大巨頭主導：三星電子、SK hynix 同 Micron。CXMT 目前只佔全球 DRAM 市場份額大約 8% 。
• 中國記憶體供應商好似 CXMT 可以比市場領導者平最多 30%，視乎合約而定 。雖然呢個定價壓力理論上威脅寡頭壟斷嘅利潤，但 CXMT 嘅產能實在太少，根本滿足唔到 Apple 嘅需求，亦無辦法改變市場格局 。
• BofA 指出，SK hynix 喺 HBM4/4e 同 HBM3e 嘅主導地位令佢成為 NVIDIA、Google 同 OpenAI 嘅首選供應商——進一步將主流 DRAM 供應由消費電子產品抽走 。SK hynix 估計佔 HBM 市場份額 62% 。
• BofA 分析師預計 2026 年 HBM 市場將達到 $546 億，比前一年增長 58% 。

根本原因：AI 基建開支

• BofA 明確將 AI 基建熱潮同 Apple 嘅困境連繫起來：「人工智能基礎設施需求激增，推高咗記憶體同儲存晶片嘅成本——呢啲正係手機、平板同電腦嘅關鍵零件」。
• AI 伺服器消耗大量 DRAM（尤其係 HBM），將供應由消費市場抽走，推高晒所有記憶體類別嘅價格 。
• BofA 上調 Micron 目標價嘅舉動說明，記憶體供應商（唔係買家）喺呢個週期入面掌握晒話事權 。
• NVIDIA 正在取代 Apple 成為行業嘅主導 DRAM 買家 ，而 Apple 喺結構上處於不利位置，因為佢將記憶體入賬做 COGS（銷售成本），而唔係資本開支，相反 AWS、Azure 同 GCP 呢啲雲端公司可以攤分記憶體成本 。

總結：BofA 嘅主要立場

因素	BofA 嘅觀點	來源
Apple 股票評級	買入，目標價 $380
Apple 對記憶體成本嘅回應	加價（定價能力）；高階 iPhone 可能加 $100+
2026 年 DRAM 價格預測	+14%；短缺持續到 2026 年尾；合約價格今年至今升約 100%
2026 年 NAND 價格預測	>+140%
短缺嘅根本原因	AI 基礎設施需求將供應由消費設備抽走
供應商集中度	寡頭壟斷仍然存在；CXMT 嘅 8% 市場份額解決唔到 Apple 嘅問題
記憶體行業結構	正變得「晶圓廠化」——週期性減弱，利潤率更高
2026 年 HBM 市場估計	$546 億，按年增長 58%
Apple FY2026 營收預測	$4698 億（獲上調）

結論

BofA 嘅研究清楚指出：Apple 遊說 CXMT 只係一個徵狀，反映 AI 驅動嘅記憶體超級週期已將話事權由買家轉移到供應商。CXMT 產能有限，加上地緣政治風險，根本解決唔到 Apple 嘅問題。反而，BofA 認為 Apple 會用佢嘅定價能力將成本轉嫁畀消費者，並維持對股票嘅看好立場。對於投資者同消費者嚟講，重要嘅係要明白記憶體成本並唔係短暫嘅波動，而係一個結構性嘅轉變——呢個轉變將會喺未來至少 18 個月定義 Apple 嘅產品定價同利潤率。

免責聲明：本文綜合 Bank of America Securities 嘅已發布研究、Wamsi Mohan 及其他分析師嘅報告，以及公開市場數據。並非投資建議。