Apple 向中國 CXMT 買 DRAM 嘅真正原因：BofA 分析唔係為咗慳錢，而係 AI 記憶體超級週期嘅自救

BofA 對 Apple 處境嘅主要結論

• 記憶體成本係短期盈利嘅主要風險。 BofA 最初指出記憶體成本上升對 PC 廠商構成顯著盈利風險，但對 Apple 嘅影響「溫和」^F。到 2026 年 6 月，成本壓力大到 Apple 焗住出手，遊說 CXMT 供貨，同時提高 iPad 同 MacBook 嘅價格 ^EL。
• Apple 用定價能力抵消成本。 BofA 認為 Apple 喺 2026 年 6 月 25 日宣布加價係展現咗定價能力。分析師 Mohan 重申**「買入」評級，目標價 $380**，指出加價可以「抵消更高嘅記憶體成本」^EE。
• 高階 iPhone 可能加價超過 $100。 喺 6 月 18 日嘅報告中，BofA 警告高階 iPhone 型號可能要加價 $100 以上嚟應付記憶體成本 ^SY。
• 雖然成本受壓，但營收預測仍然上調。 BofA 將 Apple FY2026 營收預測上調至 $4698 億，認為服務業務嘅韌性可以部分抵銷硬件嘅壓力 ^MY。
• 記憶體成本佔 iPhone BOM 嘅比例正在爆炸性增長。 JPMorgan 嘅分析（被《金融時報》引用，BofA 亦有提及）預計到 2027 年，記憶體可能佔 iPhone 零件成本嘅 45%，而家係大約 10% ^A。BofA 嘅 Mohan 指出，新 CEO John Ternus 要決定係咪食晒成本定係轉嫁畀消費者 ^A。

注意： Apple 點解要追 CXMT 呢個問題，Ming-Chi Kuo（TF International Securities）分析得好詳細，佢認為動機係供應安全，唔係成本——因為全球記憶體供應缺口到 2027 年會持續擴大 ^NF。BofA 嘅報告更集中講價格同盈利影響，而唔係去拆解 Apple 嘅具體動機。

更大嘅記憶體市場：BofA 分析價格、供應同結構

BofA 嘅研究深入探討重塑記憶體行業嘅宏觀力量，情況相當嚴峻。

行業價格趨勢

• BofA 預計 2026 年 DRAM 價格升 14%，NAND 價格升超過 140% ^F。
• 銀行確認結構性供應短缺：資本開支限制、先進封裝瓶頸同電力限制，令到記憶體價格喺 AI 需求持續增長嘅情況下居高不下 ^I。
• BofA 預測 DRAM 短缺會持續到 2026 年尾，合約價格今年至今已升約 100%，仲有機會再升 50% ^I。
• BofA 將 Micron 嘅目標價由 $500 上調至 $950，反映「對 AI 伺服器同數據中心所需嘅高效能記憶體晶片嘅長期需求信心增加」^I。
• BofA 形容記憶體行業正在經歷「晶圓代工轉型」——週期性減弱、價格穩定、利潤率持續改善 ^N。銀行將 2026 年定義為「類似 1990 年代繁榮嘅超級週期」，預計全球 DRAM 營收增長 51%，NAND 增長 45% ^N。

供應商集中度同 CXMT 嘅有限角色

• 全球 DRAM 市場由三大巨頭主導：三星電子、SK hynix 同 Micron。CXMT 目前只佔全球 DRAM 市場份額大約 8% ^Y。
• 中國記憶體供應商好似 CXMT 可以比市場領導者平最多 30%，視乎合約而定 ^Y。雖然呢個定價壓力理論上威脅寡頭壟斷嘅利潤，但 CXMT 嘅產能實在太少，根本滿足唔到 Apple 嘅需求，亦無辦法改變市場格局 ^LY。
• BofA 指出，SK hynix 喺 HBM4/4e 同 HBM3e 嘅主導地位令佢成為 NVIDIA、Google 同 OpenAI 嘅首選供應商——進一步將主流 DRAM 供應由消費電子產品抽走 ^I。SK hynix 估計佔 HBM 市場份額 62% ^I。
• BofA 分析師預計 2026 年 HBM 市場將達到 $546 億，比前一年增長 58% ^N。

根本原因：AI 基建開支

• BofA 明確將 AI 基建熱潮同 Apple 嘅困境連繫起來：「人工智能基礎設施需求激增，推高咗記憶體同儲存晶片嘅成本——呢啲正係手機、平板同電腦嘅關鍵零件」^N。
• AI 伺服器消耗大量 DRAM（尤其係 HBM），將供應由消費市場抽走，推高晒所有記憶體類別嘅價格 ^MF。
• BofA 上調 Micron 目標價嘅舉動說明，記憶體供應商（唔係買家）喺呢個週期入面掌握晒話事權 ^I。
• NVIDIA 正在取代 Apple 成為行業嘅主導 DRAM 買家 ^S，而 Apple 喺結構上處於不利位置，因為佢將記憶體入賬做 COGS（銷售成本），而唔係資本開支，相反 AWS、Azure 同 GCP 呢啲雲端公司可以攤分記憶體成本 ^S。

總結：BofA 嘅主要立場

結論

BofA 嘅研究清楚指出：Apple 遊說 CXMT 只係一個徵狀，反映 AI 驅動嘅記憶體超級週期已將話事權由買家轉移到供應商。CXMT 產能有限，加上地緣政治風險，根本解決唔到 Apple 嘅問題。反而，BofA 認為 Apple 會用佢嘅定價能力將成本轉嫁畀消費者，並維持對股票嘅看好立場。對於投資者同消費者嚟講，重要嘅係要明白記憶體成本並唔係短暫嘅波動，而係一個結構性嘅轉變——呢個轉變將會喺未來至少 18 個月定義 Apple 嘅產品定價同利潤率。

免責聲明：本文綜合 Bank of America Securities 嘅已發布研究、Wamsi Mohan 及其他分析師嘅報告，以及公開市場數據。並非投資建議。