Bitwise CIO 話 Strategy 做 Bitcoin 最大買家嘅時代已過，下一階段由機構接棒

轉變嘅起因：Strategy 新嘅資本框架

呢個轉變係因為 Strategy 喺 6 月 29 號推出咗一個叫 「數碼信貸資本框架」 嘅新計劃，徹底改變咗佢哋之前四年「淨買不賣」嘅作風。新框架有以下幾個重點：

• Bitcoin 出售授權（比特幣貨幣化計劃）： 董事會批准咗 Strategy 最多可以出售 12.5 億美元嘅 Bitcoin，用嚟補充現金儲備、支付優先股股息同履行其他公司責任。
• STRC 優先股股息加到 12%： 為咗應對市場壓力同令 STRC 呢隻永久優先股嘅價格貼近面值，Strategy 將年度股息率提高到 12%。
• 25.5 億美元現金儲備： 董事會批准建立一個美元儲備政策，以加強公司嘅財務狀況。
• 20 億美元回購計劃： 用 10 億美元回購普通股，另外 10 億美元回購優先證券（STRC）。
• 放棄「永不沽貨」立場： Strategy 一直以嚟嘅招牌就係話永遠唔會賣 Bitcoin，但新框架容許管理層喺認為有利嘅時候出售 BTC，等於係完全轉向。

呢個框架點樣影響買幣行為： 而家 Strategy 唔再係一個「只買不賣」嘅買家。因為佢哋有機制同授權可以賣 Bitcoin，所以可以根據市況決定買定賣。Hougan 話，市場而家要考慮 Strategy 可能會喺 Bitcoin 升嘅時候沽貨，或者為咗支付股息而賣 Bitcoin，呢個風險會令佢哋作為純買家嘅角色大不如前。

下一階段邊個會接棒？

Hougan 預測，下一階段 Bitcoin 嘅買盤會由 機構投資者 主導。佢特別提到以下幾個來源：

• 現貨 Bitcoin ETF 資金流入 —— 佢之前講過 Bitcoin 反彈一大部分係靠 ETF 資金同 Strategy 買盤撐起嚟。
• 長期持有者 重新開始收集 Bitcoin。

簡單講，Bitcoin 嘅買盤由單一企業客戶（Strategy）接棒俾一個更廣泛、更制度化嘅資金來源，包括 ETF 呢類受監管嘅投資工具。

點解 Hougan 話呢個轉變對 Bitcoin 唔係壞消息？

雖然 Strategy 嘅角色減弱，但 Hougan 認為呢個發展 唔代表 Bitcoin 會跌。佢嘅理據如下：

• STRC 去槓桿係正常嘅週期尾聲現象，唔代表 Bitcoin 基本面有問題。STRC 嘅波動只係反映市場擔心 Strategy 無錢派息，而唔係對 Bitcoin 本身嘅看法。
• 出售規模有限，影響可控。 12.5 億美元嘅授權相比 Bitcoin 每日成交量，同埋 Strategy 持有嘅大約 847,000 BTC（當時市值超過 500 億美元）嚟講，並唔算大。
• 新買家會接上。 ETF 同其他渠道嘅機構資金流入預期會完全補償到 Strategy 買盤減少嘅部分。
• Bitcoin 可能已經接近週期底部，意味住最差嘅沽壓可能已經反映咗喺價格入面。

總括嚟講，Hougan 認為呢個轉變係市場成熟嘅表現——由一隻「鯨魚」主導轉為更廣泛、更可持續嘅機構需求，並唔代表 Bitcoin 長期走勢有所改變。