Bitcoin 投降信號湧現：Realized P/L 比率跌穿 1.0、供應交叉訊號點燃，對 2026 年後市嘅啟示

截至 2026 年 6 月中，VanEck 嘅 ChainCheck 報告記錄到以下數據：

• 實現虧損按月急升 78% 至 7.14 億美元
• 實現利潤暴跌 57% 至 1.94 億美元
• 實現利潤/虧損比率跌穿 1.0
• 淨未實現利潤/虧損（NUPL）跌至 0.20，30 日平均為 0.25，大約係過去四年第 18 個百分位

Glassnode 嘅數據進一步確認咗呢個情況：30 日平滑比率大約喺 0.28，係今年最低嘅讀數之一，分析師指出最近嘅投降幅度「幾乎係 2 月事件嘅兩倍咁低」。

同 2022 年嘅比較

現有資料唔支持一個精確嘅講法，話目前嘅實現 P/L 比率比 2022 年 FTX 爆煲時更極端。有根據嘅係，呢個比率而家已經進入同 2022 年熊市一樣嘅「投降區域」。VanEck 嘅報告特別形容目前嘅 setup 係指向「低於正常嘅未來回報」，喺質性上同 2022 年嘅情況吻合 。

供應利潤 vs 供應虧損：交叉訊號觸發咗

呢個鏈上指標追蹤 Bitcoin 流通供應中處於利潤（最後移動價格低過現價）同處於虧損（最後移動價格高過現價）嘅比例。當呢兩條線交叉，大約一半嘅網絡正喺度持有蝕本貨 。

去到 2026 年 6 月，數據顯示：

• 大約 50.43% 嘅 BTC 供應處於利潤，49.56% 處於虧損，分析師 Benjamin Cowen 特別 highlight 咗呢個接近對半分嘅情況
• Ali Martinez 指出 Bitcoin 嘅供應虧損首次喺呢個週期超越供應利潤，佢話呢個鏈上交叉訊號歷史上喺 2011、2014、2018 同 2020 年都係同「主要」週期底部吻合
• Crypto Rover（由 MEXC 引用）報告話呢個交叉訊號之前出現過四次——2015、2019、2020 同 2022 年——每次出現都標誌住一個週期底部

歷史話畀我哋嘅時間線

根據同一分析，供應交叉訊號觸發之後，Bitcoin 通常會喺 1 至 3 個月內出現最終週期低位 。Martinez 補充話，雖然呢啲交叉期嘅長短可以由幾星期到幾個月不等，先至會出現趨勢逆轉，但目前嘅情況確認 BTC 正正喺一個「高信心累積區域」入面交易 。

Bitcoin 自 2022 年以嚟最差嘅月度表現

現有資料入面有兩個月份特別突出：

• 2026 年 2 月： Bitcoin 大約跌咗 24%，係自 2022 年 6 月以嚟最大嘅單月跌幅 。彭博社報導話 2 月嘅跌幅「係自 2022 年 6 月以嚟最差嘅月度表現」。
• 2026 年 6 月： Bitcoin 正步向自 2022 年以嚟最差嘅 6 月，MEXC 引用咗 18.5% 嘅月度跌幅 。Yahoo Finance 報導話 Bitcoin 6 月收市大約跌咗 20%，係自 2022 年 6 月以嚟最差嘅月度表現 。StatMuse 數據顯示 2026 年 6 月係 -20.41% 。

呢個數據集入面最差嘅單月跌幅係 2026 年 2 月嘅大約 -24%，而 2026 年 6 月就錄得大約 -18.5% 至 -20% 。

Coinbase 溢價指數：資料實際顯示咩

多份分析師報告提到 Coinbase 溢價指數去到 2026 年 6 月底錄得 46 日嘅負數 streak 。Coinbase 溢價指數量度 Bitcoin 喺 Coinbase（美國機構常用）同 offshore 交易所好似 Binance 之間嘅價格差距 。

成個 2026 年，呢個指數錄得幾個值得留意嘅負數 streak：

• 去到 2026 年 2 月初嘅 27 日負數 streak，成個 2026 年到嗰個點只得兩日正數
• 去到 2 月中嘅 30 日負數 streak，係今年最長，讀數 -0.0566%
• 去到 6 月底嘅 46 日負數 streak，根據分析師 Ali Martinez

溢價指數喺 2026 年 2 月初仲跌到年度低位 -167.8，係自 2024 年 12 月以嚟最低 。FinanceFeeds 報導話差價去到 2 月初已經維持負數「超過五個星期」。

分析師嘅下跌目標：有證據同冇證據嘅嘢

$40,000 至 $46,000 呢個特定下跌目標範圍喺部分傳媒報導出現過。Yahoo Finance 提到有位策略師話 Bitcoin 可能會跌到 $40,000 。不過，現有資料入面冇足夠一致嘅證據去穩陣引用呢個目標。

有證據嘅係，VanEck 將實現利潤/虧損比率跌穿 1.0 同「低於正常嘅未來回報」連埋一齊，意味住短期下行風險仍然偏高 。多位分析師（由 MEXC 引用）根據 2022 年虧損高峰大約喺實際熊市底部前五個月出現嘅模式，估計 Bitcoin 可能會喺 2026 年最後一季見底 。

相反訊號：長線持有者嘅支持

雖然投降指標係偏熊，但有一個結構性嘅相反訊號值得留意。Crypto Daily 報導話，截至 2026 年 6 月底，即使面對廣泛虧損，長線持有者仍然持有大部分供應 。同一份資料形容，有好多幣嘅價格低過持有人嘅成本價，顯示成個網絡面對廣泛嘅未實現壓力，但最忠心嗰班人並未離場 。

Glassnode 嘅首席研究分析師 CryptoVizArt 指出，長線持有者有大約 530 萬個 BTC 正喺虧損狀態 。呢個「廣泛虧損」加「長線持有者繼續持有」嘅組合，建議目前嘅壓力可能主要集中喺短炒玩家身上，而非 Bitcoin 最忠心嗰班人全面離場 。

總結

Bitcoin 目前正處於一個嚴重嘅投降式時期，根據有根據嘅鏈上數據：實現利潤/虧損比率低過 1.0、供應利潤同虧損接近對半分、Coinbase 溢價指數長時間負數，以及 2 月同 6 月嘅價格表現相對 2022 年基準都係弱 。

最有力嘅相反訊號係，長線持有者即使面對廣泛虧損仍然持有大部分供應，形成一個潛在嘅結構性底部 。從供應交叉訊號嘅歷史模式推斷，如果今次跟隨過去週期，最終週期低位可能會喺交叉訊號出現後 1 至 3 個月內出現 。