智譜AI推ZCode編碼Agent硬撼Anthropic 股價高位插水逾四成 全球芯片股又急跌

中國人工智能公司智譜AI（Knowledge Atlas Technology，港交所：02513）呢個禮拜可以話係「冰火兩重天」。一方面，佢哋推出咗基於旗艦模型GLM-5.2嘅新編碼Agent工具ZCode，仲吸引咗矽谷嘅目光；另一方面，股價繼續受壓，由6月高位累積跌幅超過四成，加上Meta（Facebook母公司）宣布進軍AI雲端基建，引發全球半導體股新一輪拋售。下文逐一拆解呢三件事嘅來龍去脈。

ZCode編碼Agent同GLM-5.2模型

智譜AI（海外品牌叫Z.ai）喺6月13日發布咗GLM-5.2，係佢哋嘅旗艦模型，擁有7440億參數嘅Mixture-of-Experts（MoE）架構，支援100萬token嘅上下文窗口，定位係「編碼優先」。模型首先開放畀GLM Coding Plan嘅訂閱用戶，之後再以寬鬆嘅MIT許可證喺Hugging Face開源。

呢個禮拜（2026年7月2日）——智譜推出咗一隻新工具，幫助開發者用GLM-5.2建立自主編碼助手（即係所謂嘅Agent），直接加劇咗同美國公司Anthropic旗下Claude Code平台嘅競爭。《南華早報》報道，呢個工具畀開發者「建立自主編碼助手」，而推出嘅時機，正係Anthropic移除咗追蹤Claude Code中國用戶嘅隱藏程式碼之後。

另外，《路透社》7月2日報道，GLM-5.2喺矽谷開始引人注目，尤其係佢嘅編碼同Agent能力，「幾乎可以媲美美國嘅領先產品」。

產品規格重點：

• 架構： 7440億總參數，約400億活躍參數（MoE）
• 上下文窗口： 100萬token（係真正可用嘅，唔係得個講字）
• 授權： MIT開源許可證（無地區限制）
• 性能： 喺長時序基準測試中，僅落後Claude Opus 4.8大約1%
• ZCode收費計劃： 分三個人民幣月費等級——Lite ¥16.2/月、Pro ¥64.8/月、Max ¥144/月

股價回調同全球半導體拋售

關於坊間提及嘅「16.6%單日跌幅」，今次事件嘅相關來源並無確認呢個數字。 不過，以下嘅顯著下跌係有根有據嘅：

• 2026年6月23日： 智譜股價急瀉15.2%——係上市以來最大單日跌幅——當時正值香港AI股嘅廣泛拋售。另外有報道指出，當日股價盤中最多曾經跌超過25%，最終跌幅收窄，開市時大約跌14%，報2060港元。
• 2026年6月下旬： 智譜同MiniMax喺短短兩星期內，市值蒸發咗超過40%，因為投資者重新評估中國大語言模型公司嘅估值。到6月12日，智譜股價已經跌到1097港元，同高位比較累計下跌咗44.9%。
• 2026年7月1至2日（即係今個禮拜）： 新一輪衝擊殺到。7月1日，消息傳出Meta計劃進軍AI雲端基建業務（打算出售閒置嘅數據中心容量），隨即觸發全球半導體股嘅拋售。記憶體芯片公司Micron、SanDisk等，喺7月1至2日股價跌大約10.6%。費城半導體指數（Philadelphia Semiconductor Index）兩日內最多跌6%——係幾個月以來表現最差嘅季度開局。Axios分析指出，催化劑正正係Meta嘅雲端業務計劃，引發市場對芯片供應過剩嘅憂慮。

對智譜嘅直接影響： 雖然未有確認16.6%嘅單日跌幅，但背景係智譜股價本身已經從高位大幅回落，而Meta引發嘅芯片股拋售，進一步打擊咗香港上市嘅AI股份。

2026年1月上市以來的財務與市場表現

上市與初期表現

指標	詳情
上市日期	2026年1月8日，港交所（股票代號：02513）
IPO集資額	5.58億美元（約43.5億港元）
IPO估值	66億美元
IPO招股價	每股116.20港元
首日收市價	131.50港元（升13.2%）

暴升與急跌

• 到2月13日： 股價已較招股價飆升320%，智譜更聘請銀行籌備喺上海作第二上市。
• 到6月2日： 董事長劉德斌身家累積至224億美元，因為股價年內升近1,000%。
• 最高市值： 有來源指出，6月中左右市值曾觸及約1.07萬億港元（約1370億美元）嘅高峰。
• 到6月12日： 股價急跌至1097港元，較高位回落44.9%。
• 到6月23日： Caproasia（LinkedIn）仍報道，股價較IPO價年內升1,717%，市值約1190億美元。
• 目前狀況： 股價仍然遠高於IPO價，但已從6月高位深度回調，而家更面對全球芯片股同Meta因素帶來嘅新壓力。

財務基本面

• 2025年全年收入： 7.243億元人民幣（約1億美元），按年增長132%。
• 2025年上半年虧損（推算）： 2025年上半年，研發開支激增**86%**至2.28億美元——係同期收入嘅八倍以上。
• 2024年全年淨虧損： 29.6億元人民幣（約4.1億美元），高過2023年嘅7.88億元人民幣。
• 盈利能力： 仍然處於深度虧損。《路透社》指出，智譜正行緊一條「走向盈利嘅艱險之路」，喺模型訓練上燒錢好勁，但收入相對成本仍然好細。公司今年已經兩度上調AI模型嘅使用價格，嘗試加快「變現」。

總結

今個禮拜，智譜喺產品層面向前邁進咗一步，推出咗基於GLM-5.2嘅新Agent工具，目標係同Anthropic嘅Claude Code競爭；但同時間，佢哋亦要面對更廣泛嘅AI股估值回調壓力，以及Meta進軍雲端業務所引發嘅新一輪半導體股拋售。股價雖然仍然遠高過1月嘅IPO價，但已經比6月中嘅高位累跌咗四、五成。從財務嚟睇，智譜嘅收入增長好快（按年升132%），但研發開支一樣驚人，短期內似乎好難見到盈利嘅影。