Michael Saylor公司策略大轉彎？JPMorgan發出Bitcoin賣出預警

喺2026年6月初，Michael Saylor旗下嘅Strategy Inc.（前身MicroStrategy）賣咗32個Bitcoin，大約值250萬美元——呢次係公司自2022年12月嘅稅務虧損交易以嚟，首次公開披露嘅Bitcoin賣出。呢單交易喺2026年6月1日嘅SEC 8-K文件披露，明確表示係為咗支付優先股股息。雖然賣出數量只佔公司持有843,706 BTC嘅0.004%，但JPMorgan分析師警告，呢個動作嘅信號效應好大，已經「嚇親」加密貨幣市場。

呢次Bitcoin賣出：打破多年「永不出售」嘅立場

根據SEC文件，Strategy喺2026年5月26日至31日期間，以平均大約每枚77,135美元嘅價格賣出32個BTC。賣幣之後，公司仍然持有843,706 BTC，總成本基礎約638.7億美元（平均每枚約75,699美元）。

呢次賣幣被廣泛報道為Strategy自2022年以來首次為營運目的而減少Bitcoin持倉。對上一次賣幣——2022年12月——係稅務虧損收割交易，當時Strategy賣咗704個BTC，然後喺兩日內買返810個BTC。2026年6月嘅賣幣結構上完全唔同，因為係用嚟資助持續嘅開支，可能標誌住公司流動性管理策略嘅轉變。

賣幣所得嘅資金，會用嚟支付STRC（Strategy嘅永久優先股，年息11.5%）嘅股息。

正式化嘅股息融資政策

Strategy嘅資本基礎而家包括多種優先股（例如STRC同STRK），每年嘅固定股息總額大約17億美元。2025年12月，公司已經設立咗一個14.4億美元嘅美元儲備用嚟支付呢啲款項，但2026年6月嘅賣幣係第一次真係郁用Bitcoin嚟履行呢啲義務。

JPMorgan嘅分析師由董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou帶領，仔細研究咗公司嘅現金流機制，得出一個審慎嘅結論。

JPMorgan嘅警告：儲備覆蓋率不足

喺2026年6月初一份研究報告中，JPMorgan警告，Strategy目前嘅美元儲備只夠Cover大約6.3個月嘅優先股股息。銀行提出嘅主要憂慮：

• 重建現金儲備。 JPMorgan建議Strategy增加美元儲備以恢復投資者信心，尤其係Bitcoin價格已經低過公司嘅平均買入價（約75,699美元）。以當時價格計，Strategy帳面上有約115億美元嘅未實現虧損。
• 結構性矛盾。 JPMorgan指出一個根本矛盾：Strategy一直以嚟嘅模式係透過發行股權同債券嚟累積Bitcoin，但日益增加嘅固定股息壓力，會迫使公司喺資本市場唔易集資或者股權溢價縮水嘅時候，賣出Bitcoin嚟應付。
• 需要澄清。 JPMorgan話，公司需要講清楚，如果Bitcoin價格持續受壓，佢哋點樣应付每年約17億美元嘅股息。

分析師形容賣出32個BTC嘅動作係「自願同象徵性」，但警告呢個動作引發咗市場對未來Bitcoin減持嘅揣測。

最新2026年Bitcoin買入預測

雖然語調審慎，JPMorgan同時提供兩個相關嘅Strategy 2026年Bitcoin買入預測：

• 喺2026年5月7日嘅客戶報告中，JPMorgan估計如果Strategy維持今年至今嘅買幣速度，全年可以買入約300億美元嘅Bitcoin（當時價格約378,000個BTC），相當於Bitcoin減半後每日發行量嘅約2.3倍。
• 到2026年6月初，JPMorgan將呢個數字輕微上調至約320億美元，但同時警告股息壓力可能迫使公司賣出更多Bitcoin。

截至2026年5月初，Strategy今年已經買入約145,834個BTC，價值約110億美元。

後續發展：正式化混合流動性模式

2026年6月29日，Strategy宣布可能賣出最多12.5億美元嘅Bitcoin，以充實現金儲備。董事會同時訂立政策，要求維持最少相等於12個月預期優先股股息同利息開支嘅現金儲備，以及啟動總值10億美元嘅普通股同優先股回購計劃。Strategy表示，喺過去一星期賣出普通股之後，儲備已達25.5億美元，並將STRC優先股嘅股息提高到12%。

呢啲動作進一步標誌住公司從純粹嘅Bitcoin累積模式，轉向混合流動性模式，Bitcoin賣出已經成為應付固定開支嘅一個潛在工具。

更大嘅背景：CLARITY法案同市場順風

JPMorgan審慎嘅態度亦受到美國國會《數位資產市場清晰法案》（CLARITY Act）前景不明嘅影響。銀行認為法案喺2026年通過嘅機會低於50%，削弱咗原本可以成為加密貨幣市場重要催化劑嘅因素。銀行仲指出，今年至今加密貨幣流入疲弱，只有約220億美元，而Bitcoin價格已跌穿估計嘅87,000美元挖礦成本。

儘管前景審慎，JPMorgan分析師話當前嘅弱勢可能係一個「未來嘅看好逆向信號」，但結論係要有一個建設性嘅下半年，取決於Strategy釐清其股息融資計劃，以及CLARITY法案嘅進展。