Strategy宣佈或賣12.5億美元Bitcoin，幣價冇跌仲升？分析：牛市未完但熊市已到

Strategy嘅12.5億美元Bitcoin賣出計劃——幣價點解冇跌？

2026年6月29日，Strategy（前身MicroStrategy）——全球最大嘅Bitcoin企業持倉者——公佈咗一個新嘅資本管理框架，授權公司可以賣出最多12.5億美元嘅Bitcoin 。呢個「數碼信貸資本框架」嘅目的係建立公司嘅美元現金儲備、支付優先股股息，同埋回購股票 。呢次係公司第一次正式解釋佢哋會喺乜嘢情況同點樣賣Bitcoin 。

同坊間預期會「爆倉式拋售」唔同，呢個消息冇令Bitcoin價格下跌。Bitcoin喺消息公佈之前已經喺59,000至60,000美元區間徘徊 。MSTR股票喺消息公佈後嘅盤前交易反而升咗大約5至7%，市場將呢個框架解讀為 treasury management 工具，而唔係被迫斬倉 。有分析形容呢步棋係「安撫投資者緊張情緒」嘅嘗試，因為Strategy嘅槓桿Bitcoin結構壓力愈來愈大 。

對於MSTR股價嚟講，邊際效應係中性至輕微正面，但呢個消息出現嘅背景係一個更深層嘅熊市，成個加密貨幣生態已經大洗牌。

Bitcoin從歷史高位暴跌

Bitcoin喺2025年10月創下歷史新高，大約126,000至126,200美元 。去到2026年6月底/7月初，Bitcoin只係喺大約59,000至60,000美元水平 。由高位計，累計下跌大約52至53% 。

2022年以來最差嘅上半年——連續兩季蝕錢

Bitcoin喺2026年開始嗰陣大約係97,000美元，到上半年結束時跌到約60,000美元，年初至今累計跌咗大約38至40% 。呢個係自2022年上半年（Bitcoin由47,000美元跌到19,000美元）以來最差嘅上半年表現 。連續兩個季度蝕錢（2026年第一季約-22%，第二季約-12%）係好罕見嘅模式——Bitcoin歷史以來只出現過三次 。2026年6月係Bitcoin自2022年6月以來最差嘅單月表現，年初至今累計跌咗約33%，同期標普500指數反而升咗超過9% 。彭博2026年7月1日嘅報道確認，Bitcoin喺2026年第二季收跌14.1%，係連續第三個紅色季度 。

全球加密貨幣市值大縮水

加密貨幣總市值喺2025年10月6日創下歷史新高，約4.3萬億美元 。去到2026年6月25日，已經跌到得返大約2.0萬億美元——短短8個月暴跌54%，超過一半嘅市值憑空蒸發 。Kobeissi Letter嘅研究指出，加密貨幣市場連續261日每日平均蒸發88億美元 。呢次暴跌之前，2025年第四季已經冇咗超過1萬億美元市值，Bitcoin由高位回落近30%，跌穿90,000美元 。

南韓市場轉向：泡菜溢價消失

泡菜溢價（Kimchi Premium）——即係Bitcoin喺南韓交易所同全球交易所嘅價格差距——正喺度結構性收窄。2025年7月29日更出現**-1.37%嘅負溢價**，即係Bitcoin喺韓國嘅價格低過全球，係幾個月嚟首次 。到2025年底，溢價已經收窄到大約0.91%至1.75%，遠低於歷史水平嘅2至5%，更加遠低於高峰嗰陣嘅10至12% 。2026年5月雖然短暫反彈到大約2%，但分析指呢次係因為美國同伊朗嘅地緣政治衝突，而唔係持續嘅散戶需求 。分析認為，更嚴格嘅監管、資本管制，以及散戶投資者轉向股票同槓桿產品，係壓縮溢價嘅結構性因素 。泡菜溢價作為散戶情緒指標嘅預測能力基本上已經消失 。

Strategy賣貨框架嘅背景

當Strategy公佈呢個12.5億美元Bitcoin套現計劃嘅時候，Bitcoin嘅價格已經低過公司嘅平均買入價75,651美元——即係話，如果根據呢個計劃賣Bitcoin，有可能係蝕住賣 。一個月前，即係2026年5月26至31日，Strategy已經靜靜雞賣咗32個Bitcoin，套現250萬美元（係2022年以嚟第一次賣貨），消息一出MSTR股價跌咗5.85%，Bitcoin跌咗2% 。呢個新框架係一個更加正式、更有結構嘅做法，目的係提供靈活性，而唔係發出求救信號 。

總結

Strategy嘅12.5億美元Bitcoin賣貨框架，對於MSTR股價嚟講係一個中性至輕微正面嘅事件（消息公佈當日升咗約5-7%），但呢件事發生喺一個已經好嚴重嘅熊市之中。Bitcoin由2025年10月嘅歷史高位已經跌咗超過一半，經歷咗2022年以來最差嘅上半年，仲要連續兩季蝕錢。全球加密貨幣總市值由4.3萬億美元跌到約2.0萬億美元，短短8個月蒸發超過一半。南韓嘅泡菜溢價喺監管收緊同散戶需求疲弱之下，結構性收窄到接近零，呢一切都指向一個大規模嘅投資者撤離。