Handelsbanken 突降 Nokia 至「持有」？原因係估值，唔係基本因素變差

根據 Handelsbanken 嘅現金流模型，Nokia 而家嘅股價大約喺 12 歐元水平，已經接近公平值，由目前約 10.42 歐元嘅價格睇，上升空間有限 。銀行明確表示，股價已經經過一輪「重估」（rerating）。因此，呢次降級只係估值/回報嘅調整，並唔代表公司基本因素轉差 。

Handelsbanken 即使喺 Nokia 表現較差嘅時候，仍然維持「買入」評級 — 例如喺 2025 年中，銀行將目標價削減至 5.50 歐元，但仍然維持「買入」建議 。6 月嘅調整只係承認咗「容易賺嘅錢」已經過去。

兩極分化嘅分析員環境：好友 vs 淡友

Nokia 嘅 AI 驅動升浪令分析員社區出現嚴重分裂。Nokia 股價喺 2026 年 4 月創下 16 年新高，原因係公司公布可比第一季度經營利潤按年大升 54% 至 2.81 億歐元（高過市場預期嘅 2.5 億歐元），並上調其 AI 業務增長預測 。到咗 2026 年 5 月底，預測市盈率（forward P/E）已經由大約 17 倍膨脹至約 36 倍，令到估值爭議升溫 。

以下係主要機構嘅取態：

至於喺紐約證交所上市嘅股份，18 位分析員嘅 12 個月共識目標價係 12.57 美元（約 11.70 歐元），意味住由現價計有大約 3% 嘅下行空間。目標價範圍極闊：最低 5.00 美元，最高 21.00 美元 。

獲利回吐：升浪後嘅降級潮

雖然有 7 位分析員喺 2026 年 5 月嘅短時間內上調 Nokia 評級 — 包括 CFRA、Argus、JPMorgan、Morgan Stanley、Deutsche Bank、Arete 同 Nordea — 但同時有幾間機構已經降低咗佢哋嘅熱情。

SEB Equities 喺 2026 年 3 月底將 Nokia 由「買入」降至「持有」，指出「光纖網絡業務表現強勁，令股價已經經歷重估」。Wall Street Zen 喺 5 月將評級降至「持有」，形容股價已經「充分反映價值」。喺 2026 年 6 月初，Nokia 股價大幅下跌，投資者獲利回吐，而「充分反映價值/上升空間有限」嘅分析員取態加劇咗跌勢 。

核心估值分歧

分析員之間嘅基本分歧可以歸納為兩個陣營：

好友陣營 — 以 JPMorgan（目標 18 歐元）同 Morgan Stanley（目標 14 歐元）為首 — 認為 Nokia 係一個結構性嘅 AI 基礎設施投資對象。Infinera 收購、光纖網絡業務擴張，以及數據中心需求激增，都足以支持股價喺中高十幾倍嘅市盈率水平 。JPMorgan 以 PEG 比率 1.0 為基礎，給予 Nokia 29 倍市盈率估值，而佢哋對 2026、2027 及 2028 年嘅 EBIT 預測分別比 Infront 共識高出 1.8%、6.0% 同 40.1% 。

淡友及懷疑論者陣營 — 包括 SEB、Barclays 嘅低目標價，以至共識本身 — 指出 Nokia 自己嘅中期指引（2026 年可比經營利潤 20 至 25 億歐元）根本唔支持約 36 倍嘅預測市盈率 。截至 2026 年 3 月，歷史市盈率（trailing P/E）更接近 64 倍 。呢啲分析員認為呢個係一個經典嘅「動能陷阱」：股價已經遠遠領先咗 underlying 嘅盈利軌跡。

呢個分歧係異常嘅「雙峰分佈」。幾乎冇咩中間立場：一係分析員認為 Nokia 係一個轉型咗嘅 AI 網絡故事，一係就認為估值已經過高，將未來幾年生嘅增長都 price in 晒。

總結

Handelsbanken 嘅降級係一個有用嘅訊號，但並未解決爭論。呢個決定確認咗，即使係忠實嘅好友而家都認為喺目前水平上升空間有限。但係目標價範圍極闊 — 由 5 歐元到 21 歐元 — 意味住市場仲未達成共識。Nokia 嘅下一次業績報告，以及 AI 基礎設施開支嘅步伐，將會決定邊個陣營最終係啱嘅。