Bitcoin UTXO 利潤/虧損比率跌至週期低位：係咪熊市底部？

Bitcoin嘅UTXO（未使用交易輸出）利潤/虧損比率，喺2026年6月27-28日跌至呢個熊市週期嘅最低位。根據CryptoQuant分析師Darkfost嘅講法，呢個係「更廣泛投降行動嘅開始」，上一次出現類似讀數係2023年中，當時Bitcoin大約喺26,000美元附近見底。

UTXO 比率嘅歷史信號

UTXO利潤/虧損比率跌至熊市週期低位，喺歷史上通常係熊市底部嘅信號，亦都標誌住長期累積嘅機會。但Darkfost強調，呢個只係投降行動嘅開始，唔一定係最終嘅底部。

另一個指標——UTXO利潤計數百分比——喺2026年4月仍然處於高位，顯示市場壓力仲未解除。有分析師根據歷史趨勢預測，最終底部可能要等到2026年9月底至10月初。

其他鏈上指標亦閃現相同信號

• 接近50%嘅Bitcoin供應喺虧損狀態：喺過去三個熊市（2015年1月152美元、2018年12月3,122美元、2022年11月15,479美元），呢個水平都準確預測咗底部。
• 1週至1個月UTXO年齡段喺實現市值嘅佔比跌至4.62%，呢個水平之前喺2015年8月（198美元）、2019年1月（3,322美元）同2022年11月（15,479美元）都係底部信號。
• MVRV Z-Score同MVRV比率已跌至2015年同2018年週期低位嘅水平。
• Checkonchain嘅均值回歸指數喺週期低位觸及Q10讀數，歷史上呢個係有90%概率嘅Bitcoin底部信號。
• 已實現利潤/虧損比率（90天移動平均線）喺2026年2月跌穿1.0，係2022年以嚟首次，呢個歷史上係可靠嘅熊市信號。
• 長期持有者開始蝕讓嘅時候，通常係晚期投降嘅特徵。

分析師嘅謹慎態度同分歧觀點

CryptoQuant CEO Ki Young Ju喺2026年2月表示，Bitcoin已經進入「明確嘅熊市週期」。睇淡嘅觀點主要基於鏈上估值信號疲弱、持有大量BTC嘅上市公司供應風險（例如Strategy持倉成本約74,400美元），以及多次未能收復關鍵趨勢線。

值得留意嘅係，分析師bgeometrics形容目前嘅鏈上配置（大戶錢包吸納供應，弱手投降）雖然歷史上同晚期調整相關，但考慮到特殊嘅宏觀背景，佢對呢個信號嘅信心只係「中等」。

同以往由狂熱轉恐慌嘅熊市（例如2018年、2022年）唔同，2026年嘅跌市主要係由虧損實現驅動，而唔係見頂後嘅獲利回吐，令週期比較冇咁直接。

宏觀經濟因素壓住Bitcoin

聯儲局喺2026年初將利率維持喺3.5%–3.75%，雖然2025年底減咗三次息，但2026年2月嘅FOMC會議紀錄顯示，委員對是否要加息嘅討論產生分歧，令市場對減息嘅預期降溫，轉為「higher for longer」。Kevin Warsh獲提名做新聯儲局主席，亦增加咗貨幣政策嘅不確定性。

Bitcoin喺2026年主要受五個宏觀因素影響：聯儲局行動、通脹數據、美元強弱、股市相關性同ETF資金流向。

歷史比較

熊市	最大跌幅	持續時間	關鍵底部信號
2014–2015	~86%	~385天	50%供應虧損、UTXO年齡段4.6%
2018–2019	~84%	~385天	50%供應虧損、MVRV週期低位
2022–2023	~77%	~381天	50%供應虧損、STH利潤比率~0.013
2025–2026	~51.2%	~270天（進行中）	UTXO比率週期低位、50%供應虧損

根據CoinGecko數據，2025-2026年熊市係有紀錄以嚟最溫和嘅一次，由2025年10月歷史高位只係跌咗51.2%，而之前嗰啲熊市跌77%至86%。歷史模式顯示每次週期嘅跌幅都喺度縮細——由2011年嘅94%跌到2022年嘅77%——所以-51%呢個數字可能符合市場成熟嘅趨勢。

總結

UTXO利潤/虧損比率處於週期低位、約50%供應虧損、MVRV跌至歷史底部區域、加上大戶吸納供應，呢啲信號同時出現，顯示市場處於晚期熊市配置，喺之前嘅週期都係底部嘅前奏。

不過，有幾個因素令分析師唔敢話「底部已到」：

• 宏觀環境（higher-for-longer利率、加息討論、新聯儲局主席）係重大不確定因素，同以往純粹由加密貨幣內部驅動嘅熊市好唔同。
• 2026年嘅跌市由虧損實現同機構ETF沽售主導，唔係經典嘅由狂熱到恐慌，令歷史比較冇咁直接。
• 部分分析師估計最終底部可能要到2026年9月底至10月初。
• UTXO比率信號被形容為「更廣泛投降嘅開始」，唔一定係最終嘅清洗。

**底線：**鏈上數據係2022年週期低位以嚟最一致嘅見底信號組合，但唔尋常嘅宏觀環境同缺乏最終投降嘅急跌，令下行風險仍然存在。