BIS警告：AI投資狂潮比歷來泡沫更急更猛 1萬億美元恐成金融計時炸彈

AI投資狂潮：比歷來泡沫更急更猛

BIS警告，目前由AI帶動嘅投資熱潮，其「尖銳程度」已經超越咗過去嘅「泡沫」時期 。呢波熱潮嘅特徵係市場領導權嘅激烈競爭、供應鏈瓶頸，同埋好可能出現嘅過度投資，同過去創新驅動嘅繁榮-蕭條週期嘅模式一模一樣 。

美國嘅五大雲端巨頭——即係嗰啲大型嘅「Hyperscaler」——預計喺2026年底之前，喺AI基建方面嘅總資本開支會超過 1萬億美元。BIS話，如果呢啲巨額投資最終賺唔返預期嘅回報，咁呢個資本開支狂潮就會變成一場破壞性極強、時間好長嘅「投資爆煲」 。

好關鍵嘅一點係，股票價格嘅升幅已經遠遠拋離咗債券市場嘅定價，呢個現象正正凸顯咗呢場AI熱潮融資模式嘅脆弱性 。而家呢啲科技巨頭嘅AI投資，資金來源已經由公司嘅經營現金流，逐漸轉向借貸。呢筆資金越嚟越多係通過 監管寬鬆嘅私人信貸渠道同對沖基金 嚟籌集，對於監管機構嚟講，呢啲渠道就好似一個「盲點」 。

報告仲特別點出咗 「AI供應鏈內部複雜嘅相互作用」 同埋科技公司之間循環投資嘅結構 。呢啲AI公司、供應商同投資者之間嘅融資關係千絲萬縷，一旦市況逆轉，互相關聯嘅融資網絡會急速放大虧損 。

如果AI股票出現大調整，仲會引發更廣泛嘅 「財富效應」下滑，因為被過度吹捧嘅資產估值一齊縮水，會直接壓縮到家庭嘅資產負債表，令到消費收縮 。BIS仲指出，因為而家金融中介嘅角色已經迅速由銀行轉移到非銀行金融機構（NBFIs），所以一旦AI市況轉差，調整嘅速度會比過往嘅銀行危機更加快速同劇烈 。

破紀錄嘅公共債務同「主權-金融穩定連結」

主要經濟體嘅公共債務水平已經接近歷史高位，呢個情況創造咗BIS稱之為 新嘅「主權-金融穩定連結」 嘅現象 。呢個「連結」係指，高企嘅主權債務同 高槓桿嘅對沖基金 喺主權債券市場嘅角色不斷擴大，兩者互相影響，形成日益嚴重嘅金融穩定風險 。

核心債券市場嘅流動性變得越來越脆弱，而呢啲高槓桿嘅非銀行中介機構，唔單止會放大主權債券價值嘅急跌，仲會加速跌勢，從而迅速收緊金融狀況，令到中央銀行嘅政策更加難做 。

BIS警告，政府債券市場而家已經唔再係經濟嘅「緩衝器」，反而變成咗壓力嘅源頭。高企嘅債務水平同埋更大嘅滾存風險，可能會進一步推高國債孳息率 。

非銀行中介同金融脆弱性

報告特別指出，現時監管機構對非銀行渠道嘅監管係嚴重不足嘅，令到整個金融體系暴露喺突如其來嘅贖回壓力同被迫拋售嘅風險之下 。私人信貸嘅高速增長、對沖基金嘅高槓桿操作，以及為AI融資而設嘅新渠道，都造成咗巨大嘅數據缺口同監管真空 。

BIS警告，呢啲高槓桿嘅非銀行中介，通過唔透明嘅渠道運作，好可能會引發傳統銀行體系無法應付嘅「閃電式崩盤」 。

BIS呼籲立即採取緊急政策行動

BIS促請各國政策制定者要 「立即行動」 ，重點專注喺四個方面 ：

1. 保持物價穩定 —— 確保通脹預期仍然受控，特別係考慮到最近霍爾木茲海峽嘅供應衝擊同埋重新浮現嘅通脹風險 。
2. 確保財政可持續性 —— 降低高企嘅債務水平，恢復政府應對未來危機嘅能力 。
3. 加強銀行體系以外嘅監管 —— 規管非銀行金融中介，並且填補私人信貸、對沖基金槓桿同AI融資渠道等方面嘅數據缺口 。
4. 推行結構性改革 —— 推動長遠嘅生產力同增長改革，支持經濟可持續調整 。

BIS總經理 Pablo Hernández de Cos 警告話，如果遲遲唔行動，只會令未來嘅調整更加痛苦，代價更加高昂，而且會增加政策上面對兩難取捨嘅機會 。