SpaceX股災：史上最大IPO後急插24% 250億美元債券引爆泡沫恐慌

SpaceX（股票代碼：SPCX）在2026年6月12日完成史上最大規模的首次公開招股（IPO），定價每股135美元，首日開市已接近150美元。短短四個交易日內，股價更一度飆升至歷史新高225.64美元，令創辦人Elon Musk短暫成為全球首位「萬億富豪」，公司市值更一度超越Amazon及Microsoft 。

然而，火箭升空後隨即失去動力。截至6月23日，股價從高位急跌超過24%，市值蒸發約4000億美元（部分估算更超過6000億美元），幾乎將IPO後的所有升幅一筆勾銷 。

到底什麼原因導致這輪急劇逆轉？而一筆250億美元債券發行，又為何引發全球資本市場是否已進入「泡沫區」的激烈辯論？

四大元兇：一星期內同時爆發

超過24%的跌幅並非單一事件造成，而是在一星期內四重打擊同時來襲。

1. IPO狂熱冷卻，獲利回吐

股價在上市數日內較開市價倍升，隨後投機熱情減退，早期投資者鎖定利潤，引發急劇回吐 。由於上市初期只有約4.2%的股份可供買賣，有限流通量（low float）同時放大了升幅及跌勢 。CNBC報導，連續三日的跌市已蒸發4000億美元市值，幾乎抹去IPO後的驚人升幅 。

2. 100億美元收購Anysphere

6月16日，SpaceX宣布以全股票交易方式收購AI編碼工具Cursor的母公司Anysphere，交易作價約100億美元 。投資者對這項結構反應負面，認為全股票收購會攤薄公眾股東的權益，尤其對於剛剛在公開市場買入股份的投資者而言更為不利 。市場隨即質疑，為何一間剛透過IPO集資750至860億美元的公司，會如此迅速進行大額收購 。

3. 250億美元債券發行——最大「炸彈」

6月22日至23日期間，SpaceX確認其首次債券發行計劃，最初目標是200億美元，最終因需求強勁而擴大至250億美元，分為五期，到期日由2031年至2056年，票面利率由5.35%至6.65%不等 。消息公布當日，股價單日暴跌16.4%，創上市以來最大單日跌幅 。分析師指出，市場擔心新增債務帶來的利息開支上升，以及未來數月IPO禁售期屆滿後，大量股份將獲准解禁出售 。

債券發行的用途更進一步加劇投資者憂慮。SpaceX利用所得資金，償還與Elon Musk在2022年收購X（前稱Twitter）有關的高成本債務，以及AI實驗室xAI的高息貸款 。有評論認為，這次IPO及債券發行實際上將Musk的個人收購債務轉移至SpaceX的公司資產負債表上，令一家本身已面對Starlink增長前景及政府合約依賴問題的公司，進一步增加槓桿 。

4. 整體科技股回調

SpaceX的跌勢並非孤立事件。與此同時，科技及AI相關股份普遍下跌。在SpaceX蒸發4000億美元的同一個星期一，Google母公司Alphabet錄得超過一年以來最大單日跌幅 。油價上升及宏觀不確定性加劇了壓力，進一步拖低SpaceX股價 。

債市發出審慎信號

儘管股市陷入恐慌，債券發行本身在技術層面是成功的——但卻揭示了一個尖銳的分歧：股市投資者過度樂觀，而債市投資者則審慎得多。

需求巨大，定價保守。 這次債券發行錄得最多890億美元的訂購，遠超250億美元的供應 。然而，債券定價較美國國庫券溢價1.4個百分點，比同等評級投資級別發行人的平均息差闊約0.4個百分點。彭博報導指出，這明顯反映了債券市場比股票市場審慎得多 。

二手市場表現疲弱。 債券發行後數日內，SpaceX的債券在二手市場面臨異常的沽售壓力。信貸息差迅速擴闊，融資成本上升，幾乎抹去早前的升幅。市場觀察者將此歸因於「快錢集中撤出、股市波動及對負現金流的憂慮」 。Morningstar報導，債權人對SpaceX的長年期債券表達懷疑，顯示市場對整體AI開支狂潮的審視正在加強 。在一個關鍵交易日，十大最活躍交易的債券中，有三隻是SpaceX的發行——但它們的價格並未上揚，反而是下跌的 。

xAI的現金消耗增加風險。 這次債券發行實際上為xAI提供資金支持。xAI去年錄得32億美元收入，但營運虧損高達64億美元，意味信貸市場現在正為一家現金流大幅負數的業務承保 。

「泡沫區」警告：頂級投資者開腔

債券發行引發了更廣泛的市場「過熱」憂慮。Allianz集團首席投資官Ludovic Subran警告，SpaceX在完成破紀錄IPO後，即使持有大量現金，仍能迅速發行250億美元債券，正正反映全球資本市場已進入「泡沫區」。他形容目前的環境是「任何交易都能成功」 。Subran更將此現象形容為從「健康擴張轉向過度繁榮」 。

其他分析師亦加入警告行列。CFRA分析師Keith Snyder對「企業急於明智投資資本」表示憂慮 。Susquehanna及KeyBanc的分析師警告，市場對SpaceX的增長假設過於進取，可能導致估值過高 。同時，沽空活動急升，Ortex報告顯示市場對SpaceX股票的看淡押注顯著增加 。

事件總結

超過24%的跌幅源於經典的「謠言買入，消息賣出」模式——在極度IPO狂熱之後，加上一項具攤薄效應的大型收購、一筆令市場擔心槓桿上升的250億美元債券發行，以及整體科技股回調，共同造成這輪急跌。債券發行本身引發激烈辯論：需求巨大，但定價及二手市場疲弱顯示債市投資者遠比股市審慎。像Allianz首席投資官等知名人物警告，整個事件正是市場過熱、可能形成泡沫的徵兆。

對投資者而言，關鍵問題仍然是：Starlink的衛星互聯網收入及SpaceX的政府火箭發射合約，是否足以支持xAI的龐大開支，直至AI業務能夠自給自足 ？截至6月底，股價已從高位回落約31%，而下一個隱憂是：未來數月內，多批股份禁售期將陸續屆滿，可能釋放大量內部人士持股進入市場 。