Bitcoin 四年週期仲未完？21Shares 半年報告改口，50% 回調反而撐起 10 萬美元目標

報告嘅關鍵數字：

• Bitcoin 喺 2025 年 10 月見頂約 $126,000，之後回落大約 50%。
• 呢個 50% 嘅回調，同之前週期嗰啲 80% 以上嘅大冧市（例如 2014、2018、2022 年）比，已經叫好溫和。
• Bitcoin 價格仍未跌穿整體投資者成本基礎約 $54,000，呢個位喺過去跌市入面係全面投降嘅最後防線。
• 基本情境嘅反彈目標：2026 年底前上返 $100,000。

鏈上防線：$54,000 成本基礎頂得住

報告特別強調 Bitcoin 未跌穿 $54,000 呢個整體成本基礎，呢個鏈上指標喺歷史上係主要投降事件前嘅最後支持位。 截至報告發表嗰日，Bitcoin 喺 $62,300 左右交易，大約高過呢條防線 15%。

21Shares 認為，既然呢個鏈上支持位守得住，目前嘅跌市似係四年週期框架入面嘅中期調整，而唔係結構性週期終結。 公司形容目前市況係「一個高度細緻嘅金融環境，長期結構趨勢仍然 intact，但價格同流動性相關嘅目標已經按週期現實調整。」

反彈之路：要發生啲乜？

要 Bitcoin 喺年底前上返 $100,000，報告暗示個幣首先要企穩年中 $62,300 附近嘅交易區間，然後先有條件進一步向上。 報告冇明確寫「要升穿 $70,000」，但其他報導指出，收復更高嘅支持位係走向基本目標嘅必經之路。

機構資金韌性：AUM 跌但信心無跌

雖然市場受壓，全球加密 ETP 資產管理規模（AUM）年初至今跌咗 15%，大約 $1,400 億，但機構活動仍然係一個重要嘅平衡力量。

• 全球加密 ETP 嘅 AUM 喺報告日約 $1,400 億，機構持倉總共 125 萬個 BTC。
• 21Shares 嘅 2026 年 5 月資金流報告顯示，歐洲加密 ETP 喺 5 月份錄得超過 $1.03 億淨流入，年初至今超過 $10 億。

21Shares 首席研究官 Adrian Fritz 話：「從資產配置角度睇，2026 年中嘅最大發現係機構資金嘅驚人韌性。」

宏觀環境：壓力重重

21Shares 早喺 6 月初、中期報告出之前嘅分析已經指出，幾項宏觀逆風導致咗呢次回調：Strategy 自 2022 年嚟首次賣 Bitcoin、伊朗退出核談判、以及一輪 ETF 資金外流，共同觸發咗超過 $30 億嘅長倉強制平倉。 不過，公司仍然堅持大約 50% 嘅回調「遠低於之前週期平均嘅約 80%」，維持年底見 $100,000 嘅預測。

其他分析師嘅時間表：唔係個個都咁樂觀

唔係個個都同意 21Shares 咁樂觀。Galaxy Research 喺 2026 年 6 月 12 日發表嘅分析就審慎啲，話目前跌市嘅底部「仲未到」，基本情境嘅底部係 $40,000 至 $46,000，時間係 2026 年中至第四季之間。 Galaxy 指出，呢個週期只係 2025 年 10 月見頂後嘅八個月，而市場平均買入 Bitcoin 嘅價格仍然高過現貨價。

資深 Bitcoin 投資者 Michael Terpin 亦預測一個更深嘅底部，推算 2026 年 10 月週期低位係 $57,000，基於歷史平均由頂到底大約 12 個月。 Terpin 認為 Bitcoin 要收復 $100,000 先會開始新嘅牛市，佢覺得 2026 年上到呢個位嘅機會「好微」。

對於投資者嘅啟示

21Shares 嘅中期逆轉意義重大：一間主要嘅加密 ETP 發行商收回自己嘅「結構性週期終結」論，重新擁抱傳統嘅四年框架。支持佢哋睇法嘅關鍵數據係：更溫和嘅 50% 回調、未失守嘅 $54,000 鏈上成本基礎、以及機構 ETP 資金流嘅韌性。而淡友一方，以 Galaxy 同 Terpin 為代表，指出歷史見底模式顯示低位仲有得落，週期先可以重置。

兩個觀點都用同一套歷史類比，只係對於而家呢個週期係需要更長時間見底，定係已經進入一個結構性唔同嘅階段，各有睇法。