CryptoQuant呼籲Strategy即刻停買Bitcoin：現金儲備暴跌38%，股息壓力爆增至12億美元

2026年6月23日，鏈上分析公司CryptoQuant嘅研究主管Julio Moreno發布咗一份震撼市場嘅報告，佢公開呼籲全球最大Bitcoin企業持有者Strategy Inc.（前身係MicroStrategy）立即暫停Bitcoin購買，將資源集中喺重建美元現金儲備之上。呢個建議嚟得唔係冇原因，因為呢間由Michael Saylor創立嘅公司，正面對現金儲備急劇萎縮、股息壓力幾何級數上升，同埋超過100億美元嘅帳面虧損等多重財務壓力，情況令人關注。

核心建議：策略性暫停

Moreno喺報告中明確指出，Strategy嘅財政狀況已經繃得太緊，好危險。佢呼籲公司暫時停止Bitcoin收購，直至現金儲備同股息覆蓋能力恢復正常為止。呢個建議唔單止係單純嘅暫停，Moreno更進一步提出，公司需要建立一個更有系統、以基本因素為本嘅Bitcoin買入時機策略，而且仲提議一個全新框架——容許公司喺未來Bitcoin週期高位附近，出售部分持倉。呢個建議同Michael Saylor一直以嚟「永不沽售」嘅立場，可以話係重大嘅背離，標誌住一個潛在嘅策略轉向。

關鍵財務壓力一覽

現金儲備暴跌38%

多個消息來源確認，Strategy嘅美元現金儲備喺2026年內大幅下跌咗38%，主要原因係資金被大量調去購買Bitcoin。呢個急速嘅現金消耗，令到公司可靈活調動嘅資金顯著減少，應付日常營運或者償還債務嘅能力都受到影響。

股息負擔幾乎翻咗4倍

Moreno指出，由於公司持續發行新的STRC優先股嚟籌錢買Bitcoin，佢哋嘅年度股息負擔由年初大約3億美元，急增至大約12億美元——增幅接近4倍。結果，STRC嘅股息覆蓋率由原本嘅超過7年，急跌到得返14個月嘅水平。換句話講，如果公司冇新資金流入，好快就冇錢派息。

Bitcoin持倉帳面虧損106億美元

CryptoQuant估計，Strategy嘅Bitcoin持倉總未實現虧損大約係106億美元。所有喺2024、2025同2026年買入嘅Bitcoin，而家都係帳面蝕緊錢。（補充資料：Strategy自己喺2026年第一季嘅財務報告中，按公平值入賬嘅未實現虧損係更大嘅144.6億美元，導致第一季淨虧損125.4億美元。）

平均成本價約75,000美元

根據估計嘅虧損同已知持倉量，可以推算到公司嘅平均買入價遠高於目前市價。一份2026年4月嘅報告指出，Strategy嘅平均買入價大約係76,000至78,000美元，而公司嘅Bitcoin組合要等到Bitcoin短暫回升至76,000美元以上先至可以返到打和點。喺而家呢個熊市水平，近年買入嘅Bitcoin全部都係帳面蝕緊。

STRC優先股跌至歷史低位82.53美元

Strategy發行嘅浮動利率A系列永續優先股（STRC）喺2026年6月18至20日期間，跌至歷史新低嘅82.53美元，遠低於100美元嘅面值。截至6月22日，股價輕微反彈至大約88.79美元。Moreno分析認為，STRC嘅跌勢主要反映公司基本因素轉差，而唔係因為市場強制平倉嘅壓力。

現金儲備目標：約28億美元

Moreno估算，Strategy大約需要28億美元嘅現金儲備，先至可以恢復STRC投資者嘅信心，同重建一個可持續嘅24個月股息覆蓋緩衝——呢個金額大約係公司目前現金持有量嘅兩倍。Moreno寫道：「擴大現金儲備，係市場最需要見到嘅訊號。」

宏觀背景：公司本身已開始轉向

報告指出，其實喺Moreno呢份報告出爐之前兩個星期，Strategy本身已經開始將大部分新資金轉向累積現金，而唔係繼續買Bitcoin，顯示公司高層自己都意識到財務壓力愈嚟愈大。Yahoo Finance形容CryptoQuant喺6月23日嘅警告，比Strategy自己嘅實際行動「慢咗兩個禮拜」。

Bitcoin購買已非有效價格推手

分析顯示，喺而家呢個熊市，Strategy嘅大規模Bitcoin買入已經唔再能夠對Bitcoin價格產生可靠嘅支持或推升作用，呢個現象令到持續累積Bitcoin嘅策略價值大減。

企業Bitcoin策略嘅轉捩點？

Moreno呢份報告，係目前最矚目嘅分析師呼籲，要求暫停Strategy進取嘅Bitcoin收購計劃。雖然CryptoQuant之前喺2026年2月已經發出過類似警告，但今次6月嘅分析係集中喺公司嘅結構性財務弱點，而唔係單純嘅市場時機問題。呢次呼籲，將Michael Saylor嘅Bitcoin庫存策略嘅可持續性，以及對企業加密貨幣採用嘅影響，置於更嚴厲嘅市場審視之下。