PwC 2026 年 M&A 展望：AI 巨額交易推動嘅 4 萬億美元「K 型市場」

淨係睇美國，2026 年頭 5 個月已經公佈咗 39 宗巨額交易，比去年同期多超過 50% 。同期美國併購總值達到 1.2 萬億美元，幾乎係去年同期 6030 億美元嘅一倍，但交易宗數反而跌咗 4% 。

呢啲大型交易絕大部分集中喺 AI 基建、電力同數據中心領域，因為各大雲端服務商同策略性買家爭先恐後咁搶購運算能力同能源資源 。PwC 指出，2025 年最大嘅 100 宗企業併購入面，有三分之一都將 AI 列為策略性推動因素 。

K 型市場：巨額交易同其他交易嘅兩極分化

巨額交易欣欣向榮嘅同時，其他市場就備受壓力。PwC 報告顯示，交易總值上升但宗數下跌——呢個正正係 K 型市場嘅特徵 。

• 巨額交易喺各個行業都越變越大。 淨係睇消費品市場，巨額交易佔總值嘅比重，喺兩年內已經翻咗一倍，去到 47% 。同樣嘅情況喺金融服務、工業同科技行業都出現 。
• 中型市場買家仍然舉步維艱。 喺巨額交易嘅門檻以下，好多買家因為估值差距、地緣政治不確定性同融資成本，而唔敢出手 。
• 適合收購嘅 AI 目標公司買少見少。 AI 巨額交易周期已經行咗兩年，市場上可以收購嘅 AI 成熟公司越嚟越少，迫使買家轉向基建資產 。

交易集中喺美洲地區

美洲係 AI 基建巨額交易嘅主戰場，亦係 K 型分化最明顯嘅地區 。PwC 嘅美國年中報告指出，能夠成功完成嘅交易都有一個共通點：就係「對宏觀環境唔敏感」——即係無論利率、經濟增長定關稅政策點樣變，呢啲交易都頂得住 。PwC 警告，等緊宏觀環境明朗化嘅企業領袖，到時會發現機會更少、價格更高 。

加拿大方面，2026 年上半年嘅併購活動相對平穩，但下半年嘅前景就比較唔明朗。加拿大嘅 GDP 增長預計只有 0.9% 至 1.3%，低過潛在增長率，而通脹預計會維持喺 2.5% 至 3.0% 。

資金流向轉變：少數股權投資同合作夥伴關係

PwC 發現，私募資本嘅交易模式已經轉向「數量更少但規模大好多」嘅交易，而且更加注重控制權、明確嘅價值創造路徑，同埋複雜嘅結構化交易 。2026 年上半年，私募股權嘅交易宗數跌咗 34%，但平均交易規模幾乎係 2025 年上半年嘅四倍 。

少數股權投資同合作夥伴關係扮演住越來越重要嘅角色，尤其係因為市場上可以收購嘅 AI 目標公司越來越少，同埋資金透過二手市場流動，協助解鎖投資組合公司嘅退出困局 。二手市場越嚟越多人用，成為未出售投資組合公司嘅流動性出路 。

壓住市場下半部分嘅主要風險

PwC 嘅年中報告明確指出，有五個逆風因素壓制住大部分非巨額交易嘅買家 ：

• 利率持續高企——融資成本仍然好高，令到需要槓桿嘅中型交易好難執行 。
• 經濟增長放緩——幾個主要經濟體嘅 GDP 增長都預計低過潛在水平 。
• 通脹持續高企——伊朗危機令通脹壓力有增無減，繼續影響買家信心，拖長交易時間 。
• 地緣政治波動——中東緊張局勢升級、關稅不確定性同貿易政策風險，令企業更加謹慎，有啲公司甚至暫停或重組交易 。估計有 30% 嘅美國公司因為貿易政策不明朗而暫停或修改咗交易計劃 。
• 私募股權退出積壓——未出售嘅投資組合公司仍然多到「令人頭痛」，令私募股權公司無法向投資者返還資金，亦難以啟動新嘅基金周期 。私募股權原本預期 2026 年會復甦，但地緣政治衝擊同 AI 嘅急速發展，帶嚟額外嘅不確定性，進一步壓制咗退出活動 。

總結

PwC 嘅核心信息係：2026 年 4 萬億美元嘅數字，只係一個表面風光。巨額交易——特別係美洲嘅 AI 基建交易——推高咗整體總值，但絕大部分中型市場嘅買家仍然喺宏觀經濟同地緣政治風險嘅重壓之下苦苦掙扎 。K 型市場唔係一個短暫嘅周期，而係反映咗併購價值喺邊度、點樣創造嘅結構性轉變。