這場股災由三重互相關聯的危機同時爆發所致：令人失望的央行利率決議、烏克蘭無人機襲擊煉油廠導致燃料短缺惡化，以及盧布貶值迫使財政部取消每周國債拍賣。

觸發點：減息幅度遠遜預期，市場大失所望

這次冧市的即時催化劑是俄羅斯銀行（央行）在之前一周的決定：僅減息25點子，將關鍵利率由14.5%下調至14.25%。這個減幅比市場預期小得多。結果非但沒有帶來紓緩信號，反而令投資者確信高借貸成本將會持續更久，比他們原先預期的還要長。

這令市場對更進取的減息周期的期望落空，並加劇了整體股市的悲觀情緒，尤其是高負債的行業，例如能源股。依賴廉價信貸的公司，包括俄羅斯最大的能源和運輸企業，面臨持續的財務壓力。《莫斯科時報》明確指出，這次溫和減息「傳達了高借貸成本很可能會比投資者預期持續更久的信號」。

Gazprom跌穿100盧布：2009年以來首次

Gazprom——俄羅斯國營能源巨頭，亦是整體市場的寒暑表——是這次拋售中最矚目的受害者。其股價跌至低見98.28至98.41盧布，跌穿100盧布的心理關口，是自2009年1月（部分消息來源指2008年11月）以來首次。該股單日跌幅介乎5.82%至5.94%。日內最大跌幅一度達到6.4%。

《生意人報》明確指出，Gazprom股價長期下跌與烏克蘭持續以無人機襲擊俄羅斯煉油設施有關，這些襲擊已擾亂營運數周。到6月18日，Gazprom股價已跌至106.2盧布，是2024年12月以來最低，亦是2008年以來最差表現。俄羅斯《真理報》報道，該股已「跌至2008年金融危機以來的最低水平」。

盧布轉弱，債市凍結

匯市和債市同樣出現困境。盧布兌美元跌穿74.5水平。TradingEconomics記錄顯示，6月23日美元兌盧布報74.7600，較上日升0.69%；而longforecast.com則報74.4967。盧布此前已從5月底的三年高位70水平回落，原因是財政狀況惡化。

6月23日，財政部取消了每周的OFZ國債拍賣，理由是「金融市場波動加劇」及市場情況不利，旨在恢復穩定。這項取消是罕見的偏離常規做法，因為OFZ拍賣通常每周舉行一次。此前數周，國債需求已持續轉弱：財長Anton Siluanov早前曾公開點名批評主要的國有銀行——Sberbank和VTB——在近期的拍賣中不願競投。

燃料危機：無人機襲擊壓縮國內供應

雖然減息是即時的觸發點，但更深層次的結構性危機正在醞釀。烏克蘭持續以無人機襲擊俄羅斯煉油設施，擾亂運作已達數周，累積效應正壓縮愈來愈多俄羅斯地區的國內燃料供應。

多個消息來源均指出，這次股災正是在這個背景下發生。無人機攻勢在2026年春季及初夏升級，目標是主要煉油廠和儲存設施，造成柴油和汽油供應的連鎖短缺，開始影響民用供應。

重要提示： 現有的搜索結果雖然確認了無人機襲擊的背景及其與Gazprom股價下跌的關聯，但未能獨立核實關於「超過50個俄羅斯地區」出現燃料危機、具體配給措施，或可能禁止柴油出口的說法。這些細節很可能在6月22日前後的俄羅斯或烏克蘭媒體中出現，但未被本次搜索捕捉到。需要另行搜索才能確認這些具體政策回應。

跌幅最大的股份

雖然Gazprom的暴跌佔據了頭條，但其他主要俄羅斯公司錄得更大的百分比跌幅。據獨立俄羅斯調查媒體Agentstvo報道，6月22日跌幅最大的股份包括：

• VK（社交媒體）： -8.9%
• Rosneft（石油）： -8.7%
• Aeroflot（航空公司）： -8.1%

CIAN（房地產）亦錄得重大跌幅。科技、能源、運輸和房地產股同時下跌，顯示這次拋售是市場廣泛的恐慌，而非個別行業的問題。

展望：下一步點樣行？

MOEX指數自2026年初至今已累計下跌超過15%，過去12個月則下跌約15.5%。分析師警告，未來可能會有更多跌幅。持續的高利率、日益惡化的財政狀況，以及不斷升級的能源基建衝突，三者結合形成了一個難以打破的惡性循環，對俄羅斯政策制定者來說將極具挑戰性。

央行現在面臨一個兩難的選擇：要麼更進取地減息以支持經濟，但冒上盧布進一步貶值的風險；要麼維持高利率以捍衛匯率，但接受經濟陷入長期衰退。無論走哪條路，對俄羅斯股市而言都意味著重大下行風險。

這場股災由三重互相關聯的危機同時爆發所致：令人失望的央行利率決議、烏克蘭無人機襲擊煉油廠導致燃料短缺惡化，以及盧布貶值迫使財政部取消每周國債拍賣。

觸發點：減息幅度遠遜預期，市場大失所望

這次冧市的即時催化劑是俄羅斯銀行（央行）在之前一周的決定：僅減息25點子，將關鍵利率由14.5%下調至14.25%。這個減幅比市場預期小得多。結果非但沒有帶來紓緩信號，反而令投資者確信高借貸成本將會持續更久，比他們原先預期的還要長。

這令市場對更進取的減息周期的期望落空，並加劇了整體股市的悲觀情緒，尤其是高負債的行業，例如能源股。依賴廉價信貸的公司，包括俄羅斯最大的能源和運輸企業，面臨持續的財務壓力。《莫斯科時報》明確指出，這次溫和減息「傳達了高借貸成本很可能會比投資者預期持續更久的信號」。

Gazprom跌穿100盧布：2009年以來首次

Gazprom——俄羅斯國營能源巨頭，亦是整體市場的寒暑表——是這次拋售中最矚目的受害者。其股價跌至低見98.28至98.41盧布，跌穿100盧布的心理關口，是自2009年1月（部分消息來源指2008年11月）以來首次。該股單日跌幅介乎5.82%至5.94%。日內最大跌幅一度達到6.4%。

《生意人報》明確指出，Gazprom股價長期下跌與烏克蘭持續以無人機襲擊俄羅斯煉油設施有關，這些襲擊已擾亂營運數周。到6月18日，Gazprom股價已跌至106.2盧布，是2024年12月以來最低，亦是2008年以來最差表現。俄羅斯《真理報》報道，該股已「跌至2008年金融危機以來的最低水平」。

盧布轉弱，債市凍結

匯市和債市同樣出現困境。盧布兌美元跌穿74.5水平。TradingEconomics記錄顯示，6月23日美元兌盧布報74.7600，較上日升0.69%；而longforecast.com則報74.4967。盧布此前已從5月底的三年高位70水平回落，原因是財政狀況惡化。

6月23日，財政部取消了每周的OFZ國債拍賣，理由是「金融市場波動加劇」及市場情況不利，旨在恢復穩定。這項取消是罕見的偏離常規做法，因為OFZ拍賣通常每周舉行一次。此前數周，國債需求已持續轉弱：財長Anton Siluanov早前曾公開點名批評主要的國有銀行——Sberbank和VTB——在近期的拍賣中不願競投。

燃料危機：無人機襲擊壓縮國內供應

雖然減息是即時的觸發點，但更深層次的結構性危機正在醞釀。烏克蘭持續以無人機襲擊俄羅斯煉油設施，擾亂運作已達數周，累積效應正壓縮愈來愈多俄羅斯地區的國內燃料供應。

多個消息來源均指出，這次股災正是在這個背景下發生。無人機攻勢在2026年春季及初夏升級，目標是主要煉油廠和儲存設施，造成柴油和汽油供應的連鎖短缺，開始影響民用供應。

重要提示： 現有的搜索結果雖然確認了無人機襲擊的背景及其與Gazprom股價下跌的關聯，但未能獨立核實關於「超過50個俄羅斯地區」出現燃料危機、具體配給措施，或可能禁止柴油出口的說法。這些細節很可能在6月22日前後的俄羅斯或烏克蘭媒體中出現，但未被本次搜索捕捉到。需要另行搜索才能確認這些具體政策回應。

跌幅最大的股份

雖然Gazprom的暴跌佔據了頭條，但其他主要俄羅斯公司錄得更大的百分比跌幅。據獨立俄羅斯調查媒體Agentstvo報道，6月22日跌幅最大的股份包括：

• VK（社交媒體）： -8.9%
• Rosneft（石油）： -8.7%
• Aeroflot（航空公司）： -8.1%

CIAN（房地產）亦錄得重大跌幅。科技、能源、運輸和房地產股同時下跌，顯示這次拋售是市場廣泛的恐慌，而非個別行業的問題。

展望：下一步點樣行？

MOEX指數自2026年初至今已累計下跌超過15%，過去12個月則下跌約15.5%。分析師警告，未來可能會有更多跌幅。持續的高利率、日益惡化的財政狀況，以及不斷升級的能源基建衝突，三者結合形成了一個難以打破的惡性循環，對俄羅斯政策制定者來說將極具挑戰性。

央行現在面臨一個兩難的選擇：要麼更進取地減息以支持經濟，但冒上盧布進一步貶值的風險；要麼維持高利率以捍衛匯率，但接受經濟陷入長期衰退。無論走哪條路，對俄羅斯股市而言都意味著重大下行風險。