世界銀行11月5日公布的《2026年國際債務報告》呈現一個矛盾局面：發展中國家重新較容易接觸私人融資和債券市場，但債務總額、還款支出和借貸成本仍然高企，尤其令最貧困國家吃力。報告的重點是，借得到錢，不代表借得平，也不代表有更多資源可以投放在發展上。3411

外債增長加快，最貧困國家升得更急

低收入及中等收入國家的外債在2025年增加5.5%，達到創紀錄的9.4萬億美元，是2021年以來最快增幅，約為2022至2024年平均增速的四倍。符合世界銀行國際開發協會（IDA）融資資格的國家，外債增幅更達8.1%，升至1.3萬億美元。311

IDA主要向最貧困國家提供優惠融資。報告顯示，這些國家新借私人貸款的平均利率為8.2%，是1989年以來最高；新發債券的平均利率則達9.4%。官方融資與私人融資之間的利率差距，亦由2016年的3.4個百分點擴大至5.5個百分點。相比之下，無須依靠優惠融資的借款國，新發債券利率由5.8%降至5.5%。3

債券市場回暖，未必代表債務減少

公共機構發行債券的規模增加近35%，達2,510億美元。重新進入債券市場，讓一些借款方可以延長還款時間；但再融資主要是換一種方式安排舊債，未有大幅減少未償還債務，而且不少新借款的利息更高。發債勢頭延續至2026年8月中。311

換句話說，借貸渠道重開帶來喘息空間，卻不等於債務包袱已經卸下。

還款支出連升五年，資金仍流出不少

低收入及中等收入國家的債務本息支出在2025年升至1.4萬億美元，連續第五年增加；當中，付予私人債權人的款項增加13.7%，達3,630億美元。2022至2025年間，發展中國家支付的本金及利息，合計比收到的新融資多出4,360億美元。34

長期債務淨流量則由2024年的1,180億美元淨流出，轉為2025年的450億美元淨流入。這代表年度資金流向有所改善，但未能抵銷此前累積的融資缺口。3

美元走弱，也推高帳面債務

外債以美元計價，匯率變動亦會影響債務的美元帳面值。美元走弱，佔公共及政府擔保外債增加3,030億美元當中逾四分之一。對數個大型優惠融資借款國而言，這類匯率估值增幅甚至高於本金還款額。因此，外債總額上升，不一定全是新增借款造成。3

債務成本或擠壓發展開支

世界銀行警告，昂貴的債務可能排擠教育、基建、醫療和創造就業等開支。若債權人資訊不透明、融資工具愈趨複雜，或涉及各類擔保，外界就更難掌握實際負債、評估債務是否可持續，以及借來的資金有否到達最需要的地方。3411

整體而言，報告反映的是短期融資渠道有所恢復，但長期債務風險仍然存在，而且負擔分布並不平均；距離普遍可負擔、可持續的借貸環境，仍有一段距離。34

世界銀行11月5日公布的《2026年國際債務報告》呈現一個矛盾局面：發展中國家重新較容易接觸私人融資和債券市場，但債務總額、還款支出和借貸成本仍然高企，尤其令最貧困國家吃力。報告的重點是，借得到錢，不代表借得平，也不代表有更多資源可以投放在發展上。3411

外債增長加快，最貧困國家升得更急

低收入及中等收入國家的外債在2025年增加5.5%，達到創紀錄的9.4萬億美元，是2021年以來最快增幅，約為2022至2024年平均增速的四倍。符合世界銀行國際開發協會（IDA）融資資格的國家，外債增幅更達8.1%，升至1.3萬億美元。311

IDA主要向最貧困國家提供優惠融資。報告顯示，這些國家新借私人貸款的平均利率為8.2%，是1989年以來最高；新發債券的平均利率則達9.4%。官方融資與私人融資之間的利率差距，亦由2016年的3.4個百分點擴大至5.5個百分點。相比之下，無須依靠優惠融資的借款國，新發債券利率由5.8%降至5.5%。3

債券市場回暖，未必代表債務減少

公共機構發行債券的規模增加近35%，達2,510億美元。重新進入債券市場，讓一些借款方可以延長還款時間；但再融資主要是換一種方式安排舊債，未有大幅減少未償還債務，而且不少新借款的利息更高。發債勢頭延續至2026年8月中。311

換句話說，借貸渠道重開帶來喘息空間，卻不等於債務包袱已經卸下。

還款支出連升五年，資金仍流出不少

低收入及中等收入國家的債務本息支出在2025年升至1.4萬億美元，連續第五年增加；當中，付予私人債權人的款項增加13.7%，達3,630億美元。2022至2025年間，發展中國家支付的本金及利息，合計比收到的新融資多出4,360億美元。34

長期債務淨流量則由2024年的1,180億美元淨流出，轉為2025年的450億美元淨流入。這代表年度資金流向有所改善，但未能抵銷此前累積的融資缺口。3

美元走弱，也推高帳面債務

外債以美元計價，匯率變動亦會影響債務的美元帳面值。美元走弱，佔公共及政府擔保外債增加3,030億美元當中逾四分之一。對數個大型優惠融資借款國而言，這類匯率估值增幅甚至高於本金還款額。因此，外債總額上升，不一定全是新增借款造成。3

債務成本或擠壓發展開支

世界銀行警告，昂貴的債務可能排擠教育、基建、醫療和創造就業等開支。若債權人資訊不透明、融資工具愈趨複雜，或涉及各類擔保，外界就更難掌握實際負債、評估債務是否可持續，以及借來的資金有否到達最需要的地方。3411

整體而言，報告反映的是短期融資渠道有所恢復，但長期債務風險仍然存在，而且負擔分布並不平均；距離普遍可負擔、可持續的借貸環境，仍有一段距離。34