Moderna 股價在 2026 年 10 月 22 日急挫，並不代表黑色素瘤疫苗試驗失敗。相反，intismeran 加 Keytruda 在第三期試驗達到主要指標；不過，市場同時看到了 42% 的復發或死亡風險下降幅度、早期較小型研究曾報告的 49%，以及 Moderna 當年已累升逾 500% 的股價。消息外洩後，投資者反應尤其劇烈。10 12

盤中曾跌 26%，收市跌幅收窄

Moderna 股價當日盤中最多跌 26%，有報道形容這是公司史上最大盤中跌幅。之後股價收復部分失地，收報 202.63 美元，跌 43.18 美元，跌幅為 17.57%。10

市值損失的數字，則反映交易時段不同的時點：Reuters 報道指，沽售最急時公司市值蒸發約 240 億美元；到收市時，蒸發金額則超過 170 億美元。同一報道亦指出，Moderna 股價當年此前已升逾 500%。10

跌勢翌日仍然延續。報道指，Moderna 股價在 10 月 23 日周五繼續下跌；現有報道未能證實當日之後出現反彈，因此不宜把周四盤中的回升說成周五的交易反轉。

數據外洩打亂原定公布安排

試驗結果約於美東時間中午 12 時 30 分，出現在癌症新聞網站 Oncology Central，早於原定在馬德里舉行的 ESMO 大會公布；相關報道不久後被撤下。5

外洩後，Moderna 和 Merck 在周四提早公布詳細結果，沒有等到原定的大會報告。INTerpath-001 的完整研究結果其後於 10 月 24 日在 ESMO 大會上發表。13 18

第三期試驗結果：復發相關指標改善

INTerpath-001 研究招募了 1,137 名患者，對象是已接受手術切除、患有 IIB 至 IV 期黑色素瘤的患者。研究評估個人化 mRNA 候選療法 intismeran，配合 Keytruda 使用的效果。18

在中位追蹤 24.6 個月後，與單用 Keytruda 相比，合併療法令復發或死亡的相對風險降低 42%；遠端轉移或死亡的風險則降低 38%。18

兩年無復發生存率方面，intismeran 加 Keytruda 組為 82.2%，單用 Keytruda 組為 70%，相差 12.2 個百分點。這個比率反映患者在指定時間內仍未復發的比例，與「相對風險降低 42%」並非同一種計算方式。17

結果令人鼓舞，但無復發生存率不等於整體生存期延長的證明。現有試驗資料未能證實這種療法可以延長患者整體壽命，這仍是重要的未解問題。18

為何試驗達標，投資者仍然沽貨？

分析師把跌勢形容為「利好出盡」（sell the news）：股價經過數月大升，Moderna 當年升幅已超過 500%。當市場早已計入很高預期，即使試驗達標，結果未有超出投資者的想像，股價仍可能大幅回落。12

另一個令市場比較的數字，是早期較小型第二期研究曾報告風險下降 49%，而第三期研究報告為 42%。這個差距有助解釋部分投資者為何失望，但兩項研究並非同一試驗；單看百分比，不能證明療效變弱，還要考慮研究設計和參與者等差異。2 10

此外，這次黑色素瘤研究不能證明 intismeran 對其他癌症同樣有效。療效能否延伸至其他癌種、長期結果如何，以及哪些患者最能受惠，仍有待更多證據；目前公布的結果只回答了這項黑色素瘤試驗所研究的問題。18

對患者有何意義？仍有哪些未知數？

這項第三期試驗的臨床意義，在於手術後於 Keytruda 上加入個人化 mRNA 療法，改善了研究對象的復發相關結果。數據支持這個治療組合在該研究情境下有療效，但單憑這些結果，尚不能證明患者會活得更久，亦不代表治療方式已成為新標準。18 21

10 月 24 日在 ESMO 發表完整結果，讓研究數據得以在較完整的場合接受討論。至於能否進入日常治療，仍取決於後續證據、監管機構決定，以及最終適用的患者群組；現有資料並未顯示療法已獲監管批准。18 21

Moderna 股價在 2026 年 10 月 22 日急挫，並不代表黑色素瘤疫苗試驗失敗。相反，intismeran 加 Keytruda 在第三期試驗達到主要指標；不過，市場同時看到了 42% 的復發或死亡風險下降幅度、早期較小型研究曾報告的 49%，以及 Moderna 當年已累升逾 500% 的股價。消息外洩後，投資者反應尤其劇烈。10 12

盤中曾跌 26%，收市跌幅收窄

Moderna 股價當日盤中最多跌 26%，有報道形容這是公司史上最大盤中跌幅。之後股價收復部分失地，收報 202.63 美元，跌 43.18 美元，跌幅為 17.57%。10

市值損失的數字，則反映交易時段不同的時點：Reuters 報道指，沽售最急時公司市值蒸發約 240 億美元；到收市時，蒸發金額則超過 170 億美元。同一報道亦指出，Moderna 股價當年此前已升逾 500%。10

跌勢翌日仍然延續。報道指，Moderna 股價在 10 月 23 日周五繼續下跌；現有報道未能證實當日之後出現反彈，因此不宜把周四盤中的回升說成周五的交易反轉。

數據外洩打亂原定公布安排

試驗結果約於美東時間中午 12 時 30 分，出現在癌症新聞網站 Oncology Central，早於原定在馬德里舉行的 ESMO 大會公布；相關報道不久後被撤下。5

外洩後，Moderna 和 Merck 在周四提早公布詳細結果，沒有等到原定的大會報告。INTerpath-001 的完整研究結果其後於 10 月 24 日在 ESMO 大會上發表。13 18

第三期試驗結果：復發相關指標改善

INTerpath-001 研究招募了 1,137 名患者，對象是已接受手術切除、患有 IIB 至 IV 期黑色素瘤的患者。研究評估個人化 mRNA 候選療法 intismeran，配合 Keytruda 使用的效果。18

在中位追蹤 24.6 個月後，與單用 Keytruda 相比，合併療法令復發或死亡的相對風險降低 42%；遠端轉移或死亡的風險則降低 38%。18

兩年無復發生存率方面，intismeran 加 Keytruda 組為 82.2%，單用 Keytruda 組為 70%，相差 12.2 個百分點。這個比率反映患者在指定時間內仍未復發的比例，與「相對風險降低 42%」並非同一種計算方式。17

結果令人鼓舞，但無復發生存率不等於整體生存期延長的證明。現有試驗資料未能證實這種療法可以延長患者整體壽命，這仍是重要的未解問題。18

為何試驗達標，投資者仍然沽貨？

分析師把跌勢形容為「利好出盡」（sell the news）：股價經過數月大升，Moderna 當年升幅已超過 500%。當市場早已計入很高預期，即使試驗達標，結果未有超出投資者的想像，股價仍可能大幅回落。12

另一個令市場比較的數字，是早期較小型第二期研究曾報告風險下降 49%，而第三期研究報告為 42%。這個差距有助解釋部分投資者為何失望，但兩項研究並非同一試驗；單看百分比，不能證明療效變弱，還要考慮研究設計和參與者等差異。2 10

此外，這次黑色素瘤研究不能證明 intismeran 對其他癌症同樣有效。療效能否延伸至其他癌種、長期結果如何，以及哪些患者最能受惠，仍有待更多證據；目前公布的結果只回答了這項黑色素瘤試驗所研究的問題。18

對患者有何意義？仍有哪些未知數？

這項第三期試驗的臨床意義，在於手術後於 Keytruda 上加入個人化 mRNA 療法，改善了研究對象的復發相關結果。數據支持這個治療組合在該研究情境下有療效，但單憑這些結果，尚不能證明患者會活得更久，亦不代表治療方式已成為新標準。18 21

10 月 24 日在 ESMO 發表完整結果，讓研究數據得以在較完整的場合接受討論。至於能否進入日常治療，仍取決於後續證據、監管機構決定，以及最終適用的患者群組；現有資料並未顯示療法已獲監管批准。18 21